臺積電估值站十年高位：拐點未至，震蕩持續
按照慣例，臺積電月初都會公布上一月銷售額。因此，三季報公布之前，臺積電本季營收已經是一張明牌。由此，市場關注的重點在于毛利率能否改善、市場需求是否會受到供應鏈短缺沖擊。
根據已公布的三季報，臺積電當季營收148.8億美元，同比增長22.6%，略超市場預期。在二季報中，公司預測三季度營收為146-149億美元，從結果上看，真實營收處于預測區間上沿，成績亮眼。
iPhone 13成增長引擎，臺積電三季度毛利率止跌回升
盈利能力是本次財報值得重點關注的指標，凈利潤方面斬獲56.1億美元，同比增速20%，依然低于22.6%的營收增速。
毛利率方面，三季度略有回升，達到51.3%，高于二季度1.3個百分點，止住去年四季度以來的下滑趨勢。
從營收結構上看，7納米及5納米工藝貢獻了52%的營收，創下歷史新高，是毛利率改善的重要原因。
分平臺看，智能手機、高效能運算、物聯網等關鍵平臺營收皆同比正增長，尤其是智能手機貢獻了44%的營收，扭轉了二季度下滑的趨勢，原因也不難猜，主要是iPhone13的備貨。
從三季報核心數據看，三季度的表現可圈可點，毛利率在提價及先進工藝占比提升下止跌回升，是本季財報最大的看點。
管理層釋放信號：全年產能依然緊俏，不在芯片危機中趁機提價
除毛利率之外，市場仍關心兩個問題：一個是芯片價格會不會繼續提高，另外一個是芯片需求是否會下滑。
這兩個問題在業績說明會上得到了解答，但管理層都沒有明說，而需要市場重新翻譯。
如對提價而言，管理層認為定價應該保持策略性，而不是機會性。言外之意就是投資者不要希望公司在半導體短缺之下，趁機提價，而是要照顧下游產業鏈，謀求更長遠的利益。
這個表態肯定會讓市場略有失望，但也符合臺積電的作風，畢竟在8月底提價之前，其他芯片代工廠早就漲價不止一次了。
對芯片需求問題，在三季報發布之前有2個不好的消息，一是根據美光科技最新財報，管理層提到因產品短缺，PC廠家對存儲芯片需求下降，可能會持續幾個月才能解決供應鏈問題。另外一個是蘋果傳出削減iPhone13的產量。
這兩條壞消息都對臺積電的股價產生掣肘，因此也是業績會的焦點。對此，管理層釋放了重磅信號，認為2022年全年產能依然緊俏。
1000億美元建設產能逐步落地中，日本建廠已確認
業績會上，臺積電也確認要在日本建廠，且不排除會在歐洲建設晶圓廠，除了戰略層面需要分散外，也可一撇產能緊張的烈度。
對產能需求迫切的臺積電，甚至都未把日本廠的資本支出納入到1000億美元資本開支預算中。今年年初，臺積電宣布未來3年投資1000億美元建設產能。
- 對未來業績的展望，管理層給出以下數據： 四季度營收154-157億美元之間，同比增長約21.5%-23.9%;
- 四季度毛利率51%-53%之間;
- 2021年全年營收以美元計算增長約24%。
從臺積電盤前走勢看，股價上漲超3%，資本市場認可這份財報。
截圖來自老虎證券
然而，自2021年初以下，以臺積電為首的半導體概念股開始橫盤震蕩，上不去、下不來成了真實寫照。
上不去的主要原因在于估值，從PB(平均市凈率)上看，回顧近10年估值情況，臺積電依然有所高估：高估并不一定會下跌，也有可能是橫盤震蕩消化，畢竟臺積電目前仍然產能緊張、芯片供不應求。
在基本面尚未出現拐點前，橫盤震蕩的局面或仍將持續，亮眼的三季報能否打破震蕩趨勢，仍然值得市場期待。
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來源：IT時代網
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