臺積電估值站十年高位：拐點未至，震蕩持續(xù)

按照慣例，臺積電月初都會公布上一月銷售額。因此，三季報公布之前，臺積電本季營收已經(jīng)是一張明牌。由此，市場關(guān)注的重點在于毛利率能否改善、市場需求是否會受到供應(yīng)鏈短缺沖擊。

根據(jù)已公布的三季報，臺積電當(dāng)季營收148.8億美元，同比增長22.6%，略超市場預(yù)期。在二季報中，公司預(yù)測三季度營收為146-149億美元，從結(jié)果上看，真實營收處于預(yù)測區(qū)間上沿，成績亮眼。

iPhone 13成增長引擎，臺積電三季度毛利率止跌回升

盈利能力是本次財報值得重點關(guān)注的指標(biāo)，凈利潤方面斬獲56.1億美元，同比增速20%，依然低于22.6%的營收增速。

毛利率方面，三季度略有回升，達到51.3%，高于二季度1.3個百分點，止住去年四季度以來的下滑趨勢。

從營收結(jié)構(gòu)上看，7納米及5納米工藝貢獻了52%的營收，創(chuàng)下歷史新高，是毛利率改善的重要原因。

分平臺看，智能手機、高效能運算、物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵平臺營收皆同比正增長，尤其是智能手機貢獻了44%的營收，扭轉(zhuǎn)了二季度下滑的趨勢，原因也不難猜，主要是iPhone13的備貨。

從三季報核心數(shù)據(jù)看，三季度的表現(xiàn)可圈可點，毛利率在提價及先進工藝占比提升下止跌回升，是本季財報最大的看點。

管理層釋放信號：全年產(chǎn)能依然緊俏，不在芯片危機中趁機提價

除毛利率之外，市場仍關(guān)心兩個問題：一個是芯片價格會不會繼續(xù)提高，另外一個是芯片需求是否會下滑。

這兩個問題在業(yè)績說明會上得到了解答，但管理層都沒有明說，而需要市場重新翻譯。

如對提價而言，管理層認(rèn)為定價應(yīng)該保持策略性，而不是機會性。言外之意就是投資者不要希望公司在半導(dǎo)體短缺之下，趁機提價，而是要照顧下游產(chǎn)業(yè)鏈，謀求更長遠的利益。

這個表態(tài)肯定會讓市場略有失望，但也符合臺積電的作風(fēng)，畢竟在8月底提價之前，其他芯片代工廠早就漲價不止一次了。

對芯片需求問題，在三季報發(fā)布之前有2個不好的消息，一是根據(jù)美光科技最新財報，管理層提到因產(chǎn)品短缺，PC廠家對存儲芯片需求下降，可能會持續(xù)幾個月才能解決供應(yīng)鏈問題。另外一個是蘋果傳出削減iPhone13的產(chǎn)量。

這兩條壞消息都對臺積電的股價產(chǎn)生掣肘，因此也是業(yè)績會的焦點。對此，管理層釋放了重磅信號，認(rèn)為2022年全年產(chǎn)能依然緊俏。

1000億美元建設(shè)產(chǎn)能逐步落地中，日本建廠已確認(rèn)

業(yè)績會上，臺積電也確認(rèn)要在日本建廠，且不排除會在歐洲建設(shè)晶圓廠，除了戰(zhàn)略層面需要分散外，也可一撇產(chǎn)能緊張的烈度。

對產(chǎn)能需求迫切的臺積電，甚至都未把日本廠的資本支出納入到1000億美元資本開支預(yù)算中。今年年初，臺積電宣布未來3年投資1000億美元建設(shè)產(chǎn)能。

- 對未來業(yè)績的展望，管理層給出以下數(shù)據(jù)： 四季度營收154-157億美元之間，同比增長約21.5%-23.9%;

- 四季度毛利率51%-53%之間;

- 2021年全年營收以美元計算增長約24%。

從臺積電盤前走勢看，股價上漲超3%，資本市場認(rèn)可這份財報。

截圖來自老虎證券

然而，自2021年初以下，以臺積電為首的半導(dǎo)體概念股開始橫盤震蕩，上不去、下不來成了真實寫照。

上不去的主要原因在于估值，從PB(平均市凈率)上看，回顧近10年估值情況，臺積電依然有所高估：高估并不一定會下跌，也有可能是橫盤震蕩消化，畢竟臺積電目前仍然產(chǎn)能緊張、芯片供不應(yīng)求。

在基本面尚未出現(xiàn)拐點前，橫盤震蕩的局面或仍將持續(xù)，亮眼的三季報能否打破震蕩趨勢，仍然值得市場期待。

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來源：IT時代網(wǎng)

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