Coinbase成功上市或會刺激加密貨幣牛市延續(xù)，合規(guī)仍是較大隱患

距離美國加密交易平臺 Coinbase 的A類普通股在納斯達(dá)克交易的日期還有7天。

Coinbase 的上市一直以來被認(rèn)為是加密行業(yè)里程碑式的事件。根據(jù)Coinbase發(fā)布的官方文章，美國SEC已宣布Coinbase的S-1注冊聲明生效，Coinbase預(yù)計(jì)其A類普通股將于2021年4月14日在納斯達(dá)克全球精選市場上開始交易，股票代碼為“COIN”。

Coinbase從宣布直接上市到提交SEC其S-1注冊聲明，從不走尋常路的線上上市路演到被迫推遲上市，最終到SEC宣布Coinbase的S-1注冊聲明生效，每一步都特立獨(dú)行，備受關(guān)注。

幣安大中華區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Terence向華夏時(shí)報(bào)金融研究院研究員表示，Coinbase的上市意味著其受到SEC的認(rèn)可和監(jiān)管，對于整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管發(fā)展起到正面推動作用;另一方面，Coinbase上市后將引起更多傳統(tǒng)金融領(lǐng)域?qū)用茇泿诺年P(guān)注，相信越來越多的機(jī)構(gòu)和投資者會關(guān)注并投身這個(gè)行業(yè)。因此這對于整體市場行情起到利好作用。

VC/PE 對Coinbase來說是更重要的

4月6日，Coinbase披露Q1業(yè)績預(yù)測報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，受益于比特幣、以太坊等加密貨幣一季度價(jià)格暴漲，2021年第一季度營收較去年同期超9倍增幅，已超過去年全年?duì)I收總額。平臺資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2,230億美元，占加密資產(chǎn)市場總額11.3%。

據(jù)預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年第一季度(截至2021年3月31日)營收從去年同期1.906億美元躍升至18億美元，凈利潤約7.3-8億美元，Coinbase的月度交易用戶(Monthly Transacting Users，MTU)環(huán)比增長117%，從2020年第四季度的280萬增加到2021年第一季的610萬。相比之下，2020年Coinbase全年?duì)I收為12.3億美元，凈利為3.22億美元。從Coinbase招股書中也可以看到，Coinbase營收板塊除了比特幣以太坊的投資，保證金費(fèi)用、Coinbase Fee、Coinbase Business、Coinbase Card、USD Coin(USDC)等業(yè)務(wù)。

不過相較于全球比特幣第一大券商幣安來說，從CoinMarketCap的數(shù)據(jù)看，幣安24小時(shí)交易量是Coinbase的13倍，周訪問量是Coinbase的6倍。兩者在交易量和用戶量上的差距還是很明顯的。

Terence表示，單說營收的構(gòu)成，幣安的賺錢能力是超過Coinbase的。但是幣安與Coinbase還是有很多不同，Coinbase主要服務(wù)的是美國用戶，而幣安服務(wù)的是全球范圍內(nèi)超過180個(gè)國家和地區(qū)的用戶，因此流量和用戶體量相較Coinbase是成倍數(shù)的;此外，幣安在產(chǎn)品形態(tài)和生態(tài)布局上也是更加全面的，加上幣安的全球化布局更具有前瞻性，盈利超過Coinbase是毋庸置疑的。

對于Coinbase 上市而言，它其實(shí)是走了傳統(tǒng)的融資上市路線，對于他們來說 VC/PE 是更重要的事情，而“原教旨主義”色彩就會相對較淺。好比它不做 Crypto 而做其他產(chǎn)業(yè)，它很可能也是應(yīng)用這樣的商業(yè)模型。當(dāng)然這并不影響它是一個(gè)好公司，但是只是說大家的文化土壤和目標(biāo)不一樣，Terence強(qiáng)調(diào)。

市場對Coinbase上市熱情反應(yīng)

2020年12月17日，Coinbase Global宣布已向美國證券交易委員會(SEC)秘密提交了S-1表注冊聲明草案。宣布信息的當(dāng)天，比特幣的價(jià)格歷史上首次躍升至23,000美元以上，BTC用價(jià)格的上漲回應(yīng)了Coinbase的這個(gè)決定，Terence分析道，受Coinbase上市利好的刺激，疊加圈外流量人物伊隆·馬斯克(Tesla CEO)、全球金融放水等多重因素，目前BTC價(jià)格屢攀高峰，最高點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到61844美金(binance.com價(jià)格)，又增長了近3倍，從市值來看，據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，也增長了近3倍。

不過對于COIN股票發(fā)行后是否會吸血加密市場，Terence給出了否定的回答。他認(rèn)為，COIN股票上市納斯達(dá)克針對的人群是傳統(tǒng)金融領(lǐng)域投資者，因此并不會對其他加密貨幣起到吸血效應(yīng)，但很可能會吸引很多傳統(tǒng)的資金來到加密貨幣行業(yè)，Coinbase的上市也讓更多用戶對例如幣安等平臺未來的發(fā)展有更高的期待，長期來看大概率將聯(lián)動BNB等各大交易平臺的平臺幣的上漲，幣安本身的用戶體量以及交易量都遠(yuǎn)超Coinbase，因此對于基本面本來就很好的BNB來說，利好預(yù)期更大。

市場的熱情不僅僅表現(xiàn)在價(jià)格中，在Coinbase直接上市前的線上路演中，Coinbase 的首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人 Brian Armstrong 和首席財(cái)務(wù)官 Alesia Haas 在海外論壇 Reddit 在1300多個(gè)問題中，針對市場最關(guān)心的問題給出了回應(yīng)。

關(guān)于Coinbase、Coinbase Pro、Coinbase Wallet為何獨(dú)立運(yùn)作?Brian Armstrong表示，在早期我們決定分開去嘗試各種不同的想法，這些應(yīng)用的團(tuán)隊(duì)都是獨(dú)立運(yùn)作的，我認(rèn)為這在某種意義上創(chuàng)造了一些成就，例如 Coinbase Wallet有完全不同的架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)自我托管，這是非常困難的。Coinbase 與 Coinbase Pro有不同的架構(gòu)。如果人們想做更專業(yè)的交易，他們可以在不同的平臺感受到不同的費(fèi)用。隨著時(shí)間的推移，這些產(chǎn)品會被更好地整合。這些產(chǎn)品為不同認(rèn)知水平的交易者之間提供梯度。

關(guān)于股票相關(guān)的問題，Coinbase也進(jìn)行了回應(yīng)。Brian Armstrong表示，Coinbase不提供證券型代幣，Coinbase 在納斯達(dá)克全球市場精選平臺上市，這是一個(gè)傳統(tǒng)的上市平臺，Coinbase 的股票與代幣是不相關(guān)的。早期的 Coinbase 用戶也并沒有股票優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，Coinbase直接上市能讓所有投資者、機(jī)構(gòu)、散戶投資者參與在納斯達(dá)克平臺上的開盤交易，它沒有任何優(yōu)惠待遇。“這為實(shí)現(xiàn)我們作為開放金融體系的使命邁出了一步，我們希望Coinbase的交易完全透明的，并且在Coinbase平臺上也無法購買Coinbase 的股票。”

而關(guān)于在招股說明書表格中提到中本聰?shù)刂返囊蓡枺珺rian Armstrong表示，作為第一家有望上市的加密貨幣公司，這對Coinbase來說是一個(gè)重大時(shí)刻。“我們想向整個(gè)加密經(jīng)濟(jì)的最初創(chuàng)始人致意。這是對中本聰?shù)囊环N認(rèn)可，打開了 Coinbase 成功的大門。”

合規(guī)交易仍是隱患

在預(yù)測財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)亮眼的背后，在Coinbase的如此龐大的交易用戶量的背后，也隱藏著上市的“隱形殺手”。3月19日，Coinbase與美國商品期貨交易委員會(CFTC)就不當(dāng)報(bào)告交易量和“自我交易”的指控達(dá)成和解，被罰款650萬元，本應(yīng)在3月上市的直接上市計(jì)劃被推遲至4月。

華夏時(shí)報(bào)金融研究院研究員了解到，Coinbase與富達(dá)投資集團(tuán)、美國移動支付公司Square等公司將聯(lián)合成立一個(gè)名為“加密貨幣創(chuàng)新理事會(Crypto Council for Innovation)”的比特幣交易集團(tuán)。該集團(tuán)將游說政策制定者支持新興的比特幣和加密貨幣行業(yè)，旨在確保政策制定者理解加密貨幣創(chuàng)新的重要性，并為該行業(yè)的繁榮創(chuàng)造有利的監(jiān)管條件。

在這個(gè)由頗具影響力的企業(yè)組成的游說集團(tuán)的加持下，美國加密監(jiān)管將進(jìn)一步完善，更多的知名企業(yè)加入加密行業(yè)中來，亞馬遜、蘋果等巨頭的加入指日可待。

截至2020年底，Coinbase加密交易平臺已經(jīng)在美國50個(gè)州(共52個(gè)州)獲得電子貨幣(VC)、貨幣轉(zhuǎn)賬(MT)、支票交易(SC)、支付工具銷售(SPI)牌照，是全球范圍內(nèi)牌照最齊全的數(shù)字資產(chǎn)交易所。比如其擁有紐約州專門為數(shù)字貨幣交易所頒發(fā)的BitLicens牌照以及紐約州針對數(shù)字資產(chǎn)托管服務(wù)頒發(fā)的信托銀行牌照。

Coinbase 首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Brian Armstrong在線上上市路演直播時(shí)，針對“Coinbase最大的威脅”這個(gè)話題回復(fù)時(shí)提到了監(jiān)管、安全與創(chuàng)新。他表示，Coinbase正努力與政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的接觸，幸運(yùn)的是美國政府中有很多人對加密感到非常興奮。

幣安大中華區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Terence向華夏時(shí)報(bào)金融研究院研究員表示，Coinbase上市后，合規(guī)問題將會是一個(gè)對股價(jià)影響極大的因素之一。目前美國大部分交易所的運(yùn)營模式、產(chǎn)品形態(tài)等都并未有明確的法律條款，加密貨幣交易所仍然處于早期摸索階段。未來SEC、CFTC等權(quán)威機(jī)構(gòu)的監(jiān)管條款和相關(guān)政策隨時(shí)可能調(diào)整而愈發(fā)嚴(yán)苛，這將直接影響Coinbase等直接受監(jiān)管的交易所，因此對于Coinbase上市后股價(jià)的影響是不可避免的，如何做到完全合規(guī)化并符合美國監(jiān)管框架也是Coinbase未來主要的探索方向之一。

2013年，Coinbase網(wǎng)站頂部的Slogan寫的是：“歡迎來到貨幣的未來(Welcome to the Future of Money)”。但在2017年，Coinbase卻將Slogan改為“購買和出售數(shù)字貨幣(Buy and Sell Digital Currency)”。這或許也是對監(jiān)管的一種妥協(xié)。

區(qū)塊鏈企業(yè)上市不是唯一出路

值得關(guān)注的是，Coinbase上市，其背后的投資者也有中國資本。據(jù)crunchbase的數(shù)據(jù)，Coinbase已完成了E輪融資，總共籌集了5.47億美元的資金，總計(jì)59名投資者。

其中投資金額最大的幾名投資者為A16Z、老虎基金、IVP、DFJ(德豐杰)、三菱東京日聯(lián)銀行，其他比較知名的投資者還包括紐約證券交易所(NYSE)、聯(lián)合廣場風(fēng)投(Union Square Ventures)。值得注意的是，在2012年Coinbase A輪融資中，中國投資方IDG資本也早有參與，是Coinbase最主要的投資者之一。

Coinbase上市對行業(yè)來說意味著什么?Terence認(rèn)為，Coinbase上市成功對行業(yè)來說是一種來自主流世界的認(rèn)可，為加密資產(chǎn)行業(yè)或者是區(qū)塊鏈行業(yè)的公司也提供了經(jīng)驗(yàn)，證明交易所也是可以上市的;交易所上市后，用戶對交易所的信任度會大大提高，也給加密行業(yè)提供了背書。Coinbase的成功上市，相當(dāng)于SEC對整個(gè)行業(yè)開了一扇門。若Coinbase上市后股價(jià)表現(xiàn)良好，可能會繼續(xù)刺激牛市的延續(xù)。因此對于其他加密交易平臺將帶來更多的用戶和交易量。我們也相信會有更多個(gè)數(shù)字資產(chǎn)交易所或其它區(qū)塊鏈的項(xiàng)目都會往這個(gè)方向發(fā)展。

“在傳統(tǒng)行業(yè)中，要么從VC融資，要么上市，融資模式較單一，而且在傳統(tǒng)行業(yè)里面，往往一家公司IPO上市后資金量會變得更大，在很多方面會領(lǐng)先行業(yè)。但是上市對區(qū)塊鏈行業(yè)項(xiàng)目來說不是唯一的出路。對于幣安來說，暫時(shí)沒有上市的計(jì)劃或者準(zhǔn)備，這相當(dāng)于對公司價(jià)值的稀釋。”Terence表示。【責(zé)任編輯/江小白】

來源：華夏時(shí)報(bào)

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