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資本市場(chǎng)“寵兒”：暴漲出位背后，康希諾還有什么底牌？

zhangli 　2022年11月17日 11:16

作者：大師兄，編輯：小市妹

吸入式新冠疫苗的正式接種，讓康希諾成為最近資本市場(chǎng)的寵兒。10月26日到11月7日，康希諾股價(jià)9個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)翻倍，期間甚至出現(xiàn)兩個(gè)20CM漲停，除去剛上市新股外漲幅位列兩市第一。

通常來(lái)講，短線異動(dòng)往往是小市值公司的題材性炒作，近600億市值的康希諾短期出現(xiàn)如此巨大爆發(fā)性，并不多見。

暴漲出位的背后，康希諾還有什么底牌?

【吸入式疫苗影響幾何？】

新冠疫情發(fā)展至今，病毒不斷演變，對(duì)疫苗的技術(shù)創(chuàng)新提出了更高的要求，也為疫苗公司提供了全新機(jī)遇。

2022年9月4日，康希諾吸入式重組新型冠狀病毒疫苗，被批準(zhǔn)作為加強(qiáng)針納入緊急使用，這是全球首款可吸入用新冠疫苗。

10月26日，上海市啟動(dòng)康希諾生物吸入用重組新冠病毒疫苗(5型腺病毒載體)加強(qiáng)免疫，隨后該接種方式在江蘇、北京、浙江等全國(guó)多地陸續(xù)推開。

“接種過(guò)程就像在吸一杯奶茶，味道還有點(diǎn)甜”，有接種者如此說(shuō)。

正是這則消息，徹底引爆了康希諾的股價(jià)。在投資者看來(lái)，這代表著國(guó)家層面對(duì)于創(chuàng)新疫苗技術(shù)的認(rèn)可，康希諾吸入式疫苗有可能在短期重新啟動(dòng)大規(guī)模接種運(yùn)動(dòng)。

事實(shí)上，在吸入式疫苗上市前，康希諾研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗(腺病毒載體)，已經(jīng)在市場(chǎng)上引發(fā)廣泛關(guān)注。

與需要打兩針的滅活疫苗相比，康希諾新冠疫苗屬于第三代技術(shù)路線，保護(hù)效果并不遜色，而且只需要打一針，俗稱“一針苗”。

今年5月19日，康希諾新冠疫苗獲得了世衛(wèi)組織緊急使用授權(quán)，納入全球緊急使用清單(EUL)，成為國(guó)內(nèi)目前唯一得到世界衛(wèi)生組織認(rèn)可的第三代創(chuàng)新技術(shù)路線新冠疫苗，并且在厄瓜多爾、巴西、阿根廷、馬來(lái)西亞等諸多國(guó)家獲得了廣泛使用。

作為首款商業(yè)化產(chǎn)品，新冠疫苗在境內(nèi)外多個(gè)國(guó)家的附條件上市批準(zhǔn)及緊急使用授權(quán)，為康希諾帶來(lái)了巨大回報(bào)。

2021年，康希諾生物全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，同比增加170倍，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.14億元，同比扭虧為盈，公司市值最高時(shí)曾接近2000億，是A股市值最高的疫苗公司之一。

本次吸入用新冠疫苗，與“一針苗”所使用的疫苗配方完全相同，但是創(chuàng)新了給藥方式，將疫苗霧化成微小液滴，通過(guò)“口腔吸入呼吸道”的方式接種。

按照這種接種方式，相當(dāng)于在身體與病毒接觸的“第一觸點(diǎn)”呼吸道黏膜上，給吸入者戴上了一個(gè)“隱形的口罩”，在產(chǎn)生體液免疫和細(xì)胞免疫之前，先行激發(fā)呼吸道黏膜免疫，增加一道有力防線。

臨床和研究數(shù)據(jù)顯示，在完成基礎(chǔ)免疫滿6個(gè)月的基礎(chǔ)上，采用吸入用新冠疫苗進(jìn)行加強(qiáng)免疫，針對(duì)奧密克戎變異株的中和抗體水平是滅活疫苗同源加強(qiáng)的14倍，是重組蛋白疫苗序貫加強(qiáng)的6倍，而且起效速度和安全性也更高。

官方公布的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，中國(guó)完成加強(qiáng)免疫針的約有8億人，加強(qiáng)免疫接種率達(dá)到71.7%，這意味著仍有超過(guò)3億多人尚待接種。

由于未接種人群中很大部分是老年人，加之新冠毒株不斷變種，未來(lái)新冠加強(qiáng)疫苗接種可能還面臨第四針、第五針，康希諾吸入式疫苗憑借便捷性優(yōu)勢(shì)，或許在加強(qiáng)免疫疫苗的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多的市場(chǎng)份額。

除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之外，吸入式疫苗還有廣闊的海外市場(chǎng)。

11月10日，康希諾宣布，公司的吸入用新冠疫苗于近日收到摩洛哥緊急使用許可，這是繼中國(guó)后全球第二個(gè)批準(zhǔn)使用吸入用新冠疫苗的國(guó)家。參考之前康希諾新冠疫苗在海外較高的營(yíng)收占比，吸入式疫苗在海外市場(chǎng)的推廣，對(duì)康希諾的業(yè)績(jī)也會(huì)起到一定的刺激作用。

當(dāng)然，對(duì)康希諾來(lái)講，完全依賴可吸入新冠疫苗并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)閱我黄贩N的增速總有見頂?shù)臅r(shí)候。今年上半年，隨著新冠基礎(chǔ)免疫市場(chǎng)需求飽和競(jìng)爭(zhēng)加速，康希諾營(yíng)收就下降了近70%，凈利潤(rùn)同比減少98.69%。

這就像此前的英科醫(yī)療等新冠概念股，依靠一種大爆品實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和股價(jià)的巨幅提升，但又在供求格局變化后急速滑落，輝煌往往只是一瞬間。

換句話說(shuō)，股價(jià)暴漲之后，康希諾能否迎來(lái)業(yè)績(jī)上的翻盤，當(dāng)然有賴于可吸入疫苗未來(lái)的推廣。但是，公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的基石并不在此，更重要的，是疫苗行業(yè)的巨大潛力，和公司豐富的產(chǎn)品線。

【家底有多厚？】

如果說(shuō)醫(yī)藥是公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)行業(yè)，那么疫苗則是優(yōu)質(zhì)行業(yè)中的黃金賽道。

2020年，國(guó)內(nèi)人均疫苗支出約為6.5美元，而美國(guó)的同類數(shù)據(jù)約為61.3 美元，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家人均疫苗消費(fèi)的巨大差距，意味著國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的發(fā)展具有巨大空間。

2017年到2020年，中國(guó)疫苗行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從253億元增長(zhǎng)至640億元，年化復(fù)合年均增長(zhǎng)率接近40%，是增速最快的醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)之一。

在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，隨著群眾收入提高、健康意識(shí)崛起，以及新冠疫情對(duì)疫苗知識(shí)的普及，疫苗行業(yè)未來(lái)高速增長(zhǎng)的前景仍然具備很大的確定性。

在這個(gè)龐大而快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，疫苗企業(yè)要獲得足夠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，除了新冠疫苗的創(chuàng)新升級(jí)之外，更重要的是在常規(guī)疫苗領(lǐng)域的多賽道布局。

康希諾的疫苗產(chǎn)品線有著非常高的戰(zhàn)略定位，研發(fā)布局只聚焦四大類別：即全球創(chuàng)新疫苗、潛在的全球最佳疫苗、有望成為中國(guó)首創(chuàng)的疫苗，和能替代進(jìn)口產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)最佳疫苗。

也就是說(shuō)，要么做最好的，要么做獨(dú)創(chuàng)的。

目前，康希諾的產(chǎn)品管線有17種創(chuàng)新型疫苗產(chǎn)品，主要預(yù)防12種重要疾病，包括埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等，其中有4種疫苗已獲批上市，7種處于臨床試驗(yàn)階段或臨床試驗(yàn)申請(qǐng)階段的候選疫苗，6種在研疫苗處于臨床前研究階段。

4種已上市疫苗，包括了2017年獲批的埃博拉病毒病疫苗，2021年獲批的國(guó)內(nèi)首個(gè)腺病毒載體新冠疫苗、自主研發(fā)的A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗(CRM197載體)美奈喜、以及國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗(CRM197載體)曼海欣。除了國(guó)內(nèi)首個(gè)腺病毒載體新冠疫苗外，曼海欣是康希諾未來(lái)業(yè)績(jī)來(lái)源的一個(gè)重要看點(diǎn)。

曼海欣是國(guó)內(nèi)第一個(gè)、全球第三個(gè)四價(jià)流腦疫苗，自今年6月份開始首批產(chǎn)品的簽發(fā)以來(lái)，已經(jīng)在廣東、浙江等國(guó)內(nèi)10多個(gè)省市開展接種工作。

作為中國(guó)流腦疫苗市場(chǎng)中極其稀缺的高端產(chǎn)品，曼海欣上市銷售后有望快速替代中低端產(chǎn)品，取得單品壟斷性優(yōu)勢(shì)，最終毛利率可能會(huì)達(dá)到90%上下。隨著冬季流感高發(fā)季的到來(lái)，曼海欣對(duì)康希諾的業(yè)績(jī)提振在今年4季度就會(huì)明顯表現(xiàn)出來(lái)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)流腦疫苗市場(chǎng)仍在向高端化方向發(fā)展，結(jié)合康希諾在新冠疫苗推廣中積累的國(guó)際化銷售渠道，曼海欣在未來(lái)10年都會(huì)成為康希諾非常重要的一個(gè)增長(zhǎng)極。

新冠疫苗和曼海欣之后，康希諾下一個(gè)主推的重磅產(chǎn)品，是尚處于臨床研究階段的PCV13i(13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗)，對(duì)標(biāo)的是輝瑞的標(biāo)桿性疫苗PCV13.

PCV13號(hào)稱“疫苗之王”，一直是全球銷量最高的疫苗品種，2020年，輝瑞的Prevnar13銷售額達(dá)到58.5億美元，在全球疫苗銷售排行中位列第一，比排名第二位的HPV疫苗多出近20億美元。

數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗在6歲以下兒童中的普及率僅5%，而美國(guó)的同類數(shù)據(jù)是81.4%，巨大的差距意味著廣闊的市場(chǎng)空間。

疫苗研發(fā)是典型的資金+人才密集型行業(yè)，康希諾豐富的產(chǎn)品管線背后，離不開持續(xù)大幅增長(zhǎng)的研發(fā)投入，和優(yōu)秀的人才儲(chǔ)備。

公司研發(fā)費(fèi)用從2019年的1.52億，大幅增長(zhǎng)到2021年的8.79億，在A股主營(yíng)業(yè)務(wù)為疫苗的上市公司中高居榜首。研發(fā)團(tuán)隊(duì)匯聚了多位曾經(jīng)在賽諾菲巴斯德、阿斯利康和惠氏(現(xiàn)為輝瑞)等全球大型制藥公司，領(lǐng)導(dǎo)創(chuàng)新國(guó)際疫苗研發(fā)的知名科學(xué)家和疫苗行業(yè)資深專家，人才優(yōu)勢(shì)非常明顯。

目前康希諾擁有5大技術(shù)平臺(tái)：基于病毒載體技術(shù)、合成疫苗技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和重組技術(shù)、mRNA技術(shù)、制劑及給藥技術(shù)。研發(fā)和人才帶來(lái)的豐富技術(shù)路線，使康希諾的疫苗產(chǎn)品可以覆蓋更多的適應(yīng)癥，并且在不同的疫苗方向，具備更多樣的選擇，和更快的響應(yīng)速度。

顯然，有平臺(tái)化產(chǎn)品能力的企業(yè)，更具有規(guī)模化和持續(xù)化的成長(zhǎng)能力，這是康希諾未來(lái)發(fā)展的基石，也是資本市場(chǎng)對(duì)其給予更多期待的原因。

來(lái)源：市值觀察官方賬號(hào)

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