再次誤判通脹形勢？鮑威爾轉向了“鷹派”
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本文來源于微信公眾號巴倫周刊(ID：barronschina)，作者|郭力群，編輯 | 彭韌。
當地時間周三(11月2日)，美聯(lián)儲宣布再次加息75個基點，這是美聯(lián)儲連續(xù)第四次加息75個基點，也是今年的第六次加息行動，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間目前升至3.75%-4.00%，達到近15年來最高水平。
在談到接下來的加息幅度時，美聯(lián)儲在政策聲明中說：“FOMC認為應該繼續(xù)通過加息實施限制性貨幣政策，直到通脹回落到2%;在決定未來的加息幅度時，F(xiàn)OMC會考慮收緊政策的累積效應、對經濟活動和通脹影響的滯后性以及經濟和金融的動向。”
政策聲明發(fā)布后美股市場隨即上漲，市場認為美聯(lián)儲在暗示備受期待的政策“轉向”終于要來了。但鮑威爾在接下來的新聞發(fā)布會上給股市潑了一盆冷水，他說，美聯(lián)儲加息“還有很長的路要走”，現(xiàn)在討論暫停加息為時過早。鮑威爾還說，由于通脹形勢“越來越具挑戰(zhàn)性”，美聯(lián)儲可能得把利率提高到比上次會議預計的更高的水平。
股市隨后回吐漲幅，道指收盤下跌1.6%，標普500指數下跌2.5%，納斯達克綜合指數下跌3.4%。
長期報道美聯(lián)儲和美國經濟的MarketWatch專欄作家雷克斯·納廷(Rex Nutting)指出，鮑威爾曾在7月份的新聞發(fā)布會上說了一些讓市場懷疑美聯(lián)儲抵抗通脹的決心的話，這一次他沒有重蹈覆轍，在市場認為美聯(lián)儲的政策可能轉向時迅速糾正了這種誤讀。
納廷稱，鮑威爾的確轉向了，但他轉向了“鷹派”。
“鷹派”鮑威爾不再擔心過度緊縮
《巴倫周刊》指出，鮑威爾釋放的信息似乎是美聯(lián)儲可能不會在接下來的會議上再加息75個基點，但未來仍有很多次幅度較小的加息行動，這可以給美聯(lián)儲留出更多時間分析未來公布的經濟數據，并等待之前的加息逐漸對通脹產生影響。
CME FedWatch Tool的數據顯示，從期貨市場的定價來看，F(xiàn)OMC在12月會議上加息50個基點的可能性從不到45%升至接近60%。此外，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間極有可能在2023年上半年的某個時候達到5.00%-5.25%的峰值，然后在明年年底下降。
在美聯(lián)儲召開下次會議之前將公布重要的就業(yè)數據和CPI數據，這些數據對于美聯(lián)儲下一步行動的細節(jié)非常重要。
鮑威爾在新聞發(fā)布會上重申利率會繼續(xù)上升，他不止一次強調現(xiàn)在討論暫停加息為時過早，但沒有明確說明利率要升到多高才能降低通脹。
鮑威爾說：“多高的利率能讓通脹降到2%的目標水平存在很大的不確定性，但加息仍有一段路要走，從上次會議以來公布的數據可以看出，最終利率水平將高于此前的預期。”
分析人士認為，在市場關于美聯(lián)儲政策轉向的希望破滅后，鮑威爾周三的“鷹派”表態(tài)可能會抑制股市和債市出現(xiàn)更大幅度的反彈。
MarketWatch的納廷指出，鮑威爾認為聲明中的“鴿派”措辭是對FOMC中“鴿派”委員的必要安撫，但他明白必須在“鴿派”和“鷹派”之間找到平衡，讓多頭不要過于激動，他不希望市場在勝利還沒來的時候就開始慶祝。
鮑威爾還認為，過度收緊政策帶來的痛苦要小于行動過于緩慢。他說：“如果出現(xiàn)過度收緊政策的情況，美聯(lián)儲可以動用能給經濟帶來支撐的工具，但如果因為收緊力度不夠而控制不住通脹，那么我們將面臨通脹變得根深蒂固、價格可能會高得多的局面。”
《巴倫周刊》指出，壓低通脹可能需要一場經濟衰退來實現(xiàn)，美聯(lián)儲維持高利率的時間越長，投資者對許多資產類別的預期回報就越低。
對沖基金管理公司Man Group首席執(zhí)行官盧克·埃利斯(Luke Ellis)近日稱，美國經濟衰退是“不可避免的”。貝萊德(BlackRock)的分析師周一也表示，“加息給經濟造成的傷害變得更明顯”時美聯(lián)儲才會停止加息。他們還認為，目前利率已經觸及可能引發(fā)經濟衰退的水平。
富國銀行(Wells Fargo)股票策略主管克里斯·哈維(Chris Harvey)說：“鮑威爾似乎不擔心過度緊縮造成的影響，這不是股市愿意看到的。”
《巴倫周刊》認為，股市的近期走勢將取決于美聯(lián)儲釋放的關于加息的信號，長期走勢將取決于經濟衰退的可能性和嚴重程度。
沒人愿意看到衰退，鮑威爾是否再次誤判了通脹形勢？
美聯(lián)儲對勞動力市場強度的誤判以及疫情引發(fā)的價格上漲導致了美國40年來最高的通脹，鮑威爾之前的“通脹暫時論”被安聯(lián)(Allianz)首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)稱為“可能是美聯(lián)儲歷史上最糟糕的通脹預測”。經濟學家斯蒂芬·羅奇(Stephen Roach)將鮑威爾比作美聯(lián)儲前主席阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns) ，后者在強大政治壓力下的優(yōu)柔寡斷導致了20世紀70年代的嚴重通脹。
MarketWatch認為，非經濟學家出身的鮑威爾最終如何被人們記住，將取決于他能否在不把美國經濟拖入深度衰退的前提下控制通脹。
目前美國經濟還沒有陷入衰退，在消費者支出的支撐下，第三季度GDP增長了2.6%。但隨著假日季的臨近，消費者對價格上漲的接受度還能持續(xù)多久是個未知數，尤其是在美聯(lián)儲專注于加息和控制通脹、而不是避免經濟衰退之際。
鮑威爾周三稱，美國經濟仍有機會避免陷入衰退，但由于物價壓力緩解緩慢，今年美國經濟“軟著陸”的機會窗口已經縮小。
MarketWatch專欄作家雷克斯·納廷認為，“軟著陸”機會下降是因為美聯(lián)儲執(zhí)著于繼續(xù)加息，官員們似乎沒有注意到通脹已經大幅回落，經濟增長已經接近停滯。
納廷解釋說，雖然CPI同比漲幅依然很高，但同比漲幅是一個“向后看”的指標，并不能準確預測通脹的未來走勢，預測通脹率的最佳指標是三個月年化漲幅。“向后看”給美聯(lián)儲造成了一個“盲點”。
納廷拿在實現(xiàn)軟著陸方面取得顯著成功的美國國家航空航天局(NASA)做了類比。
納廷指出，NASA的科學家知道一些美聯(lián)儲已經忘記的事：向太空發(fā)送信息和從太空接收信息需要很長時間，所以要在向航天器發(fā)送指令時考慮這種延遲，這樣才能安全地在其他星球上著陸。
經濟也是如此。美聯(lián)儲從經濟中收到的信號往往有延遲，有時會延遲數月，而且美聯(lián)儲目前賴以決定加息幅度的一個主要信號延遲了一年甚至更長時間。
這個信號就是住房價格的上漲情況，住房價格現(xiàn)在是導致CPI和PCE上升的主要因素，但由于計算住房價格上漲情況的方式不同，目前的數據反映的是12到18個月前的情況。
美聯(lián)儲看到的有延遲的住房價格信號
三個月平滑年率( 3-month smoothed annual rate)
美聯(lián)儲對通脹率自3月份開始加息以來沒有進一步下降感到失望，但這是因為住房價格的信號是在去年夏秋發(fā)出來的，遠在住房市場因加息和縮表而開始降溫之前。
如果從實時數據來看，住房價格已經不再像CPI和PCE所體現(xiàn)的那樣大幅上漲，自3月份首次加息以來，租金和房價的上漲已經放緩，實際上全美大部分地區(qū)的房價都在下跌，私營部門的租金指標顯示，許多城市的房東都在降低租金。
過去三個月，不包括住房價格在內的CPI同比漲幅已經從春季緊縮開始時的14%下降到了1%。
住房價格的實時信號
Case-Shiller房價指數三個月平滑年率
納廷指出，這一信息需要時間才能體現(xiàn)在CPI數據中，但到那時美聯(lián)儲再作出反應可能已經晚了，從而導致經濟硬著陸。
納廷認為，加息正在起作用，而美聯(lián)儲的“盲點”將美國經濟置于危險之中，雖然高通脹仍令人擔憂，特別是食品、醫(yī)療保健、新車和公用事業(yè)等必需品價格的上漲，但美聯(lián)儲應該對經濟采取一種更為平衡的看法，沒有人愿意看到經濟硬著陸。
來源：IT時代網
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