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神州租車巨虧42億，陸正耀找的韓國“接盤俠”要哭了

深藍(lán) 　2021年03月19日 08:18

3月15日晚，神州租車發(fā)布了2020年財(cái)報(bào)，這也是神州租車完成私有化前的最后一份財(cái)報(bào)。

雖然早在去年年底，神州租車被亞洲PE安博凱(MBK Partners)通過旗下Indigo Glamour Company Limited基金收購21%的股權(quán)成為公司第二大股東，隨后在今年安博凱再次通過收購，將持股比例上升至94%，成為神州租車最大的股東。

安博凱的入主被業(yè)內(nèi)看做是神州租車扭轉(zhuǎn)陸正耀負(fù)面影響的希望。安博凱也曾表示，收購神州租車是個(gè)雙贏的方案。但安博凱這筆生意真的值嗎?

由盈轉(zhuǎn)虧、凈虧損42億元

3月15日，神州優(yōu)車發(fā)布了2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告。截至2020年12月31日，神州優(yōu)車總營收61.24億元，同比下跌了20.4%。

不僅是營收下降，受到疫情和瑞幸財(cái)務(wù)造假的債務(wù)影響，神州租車也出現(xiàn)大幅度虧損，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。財(cái)報(bào)顯示，神州租車2020年凈虧損41.6億元，調(diào)整后凈虧損16.3億元。去年同期為3100萬元。

旅游等出行相關(guān)的行業(yè)都受到疫情較大的影響，神州租車也一樣。財(cái)報(bào)顯示，神州租車2020年平均日租金為181元，比同期下降了13.8%;2020年平均車輛利用率為53.3%，而上一年同期為57.5%。尤其是疫情嚴(yán)重的上半年，車輛平均利用率還不到50%。

其中，核心業(yè)務(wù)汽車租賃下半年收入較上半年增加28%至21.05億元，全年汽車租賃營收37.55億元。二手車銷售收入21.3億元。全年錄得自由現(xiàn)金流流入49.3億元。

神州租車和瑞幸都有燒錢擴(kuò)張的傳統(tǒng)，瑞幸的財(cái)務(wù)造假也讓神州租車蒙上一層陰霾。財(cái)報(bào)顯示，造車神州租車巨額虧損主要是因?yàn)楣蓹?quán)投資減值等非經(jīng)常性損益。

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假是神州租車和神州優(yōu)車的巨額負(fù)債危機(jī)的導(dǎo)火索。瑞幸財(cái)務(wù)造假爆發(fā)后，神州租車在內(nèi)的神州系公司產(chǎn)生了信任危機(jī)，引發(fā)金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)商擠兌。

另一方面，神州租車的股東神州優(yōu)車當(dāng)年收購寶沃汽車的尾款一直沒能結(jié)清，而寶沃汽車欠福田汽車的46.7億元股東借款，最終以寶沃汽車部分固定資產(chǎn)抵償了40億債務(wù)。也因此，在瑞幸財(cái)務(wù)造假事件爆發(fā)后，神州優(yōu)車一直在尋找賣家出手神州租車的股份。

無人敢接的燙手山芋

從神州系的版圖來看，幾乎都是與車有關(guān)。神州租車，從事汽車租賃;神州優(yōu)車，從事二手車買賣;寶沃汽車，從事汽車生產(chǎn)制造。唯一例外的就是瑞幸咖啡。也正是這個(gè)與神州系商業(yè)版圖完全不相干的瑞幸咖啡，帶崩了所有。

陸正耀曾公開表示過，自己打算打造出一個(gè)“人車生態(tài)圈”，寶沃汽車的加入，讓陸正耀的“車生態(tài)”體系形成閉環(huán)。但是收購寶沃汽車也給神州優(yōu)車帶來巨大負(fù)債。

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，以一己之力，拉低了中概股在美股的信譽(yù)，引發(fā)了中概股的信任危機(jī)。

神州系的“明星”自爆財(cái)務(wù)造假22億，神州系旗下另外兩家上市公司也不可避免的受到了波及。

瑞幸財(cái)務(wù)造假的火還是燒到了神州租車和神州優(yōu)車身上。

作為同為陸正耀持股的公司，只有神州租車是可以被售賣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也因此，瑞幸自曝財(cái)務(wù)造假之后，市場就屢屢傳出神州租車被收購的消息。

陸正耀為了剝離資產(chǎn)，在一年內(nèi)五次尋找買家出手神州優(yōu)車持有的神州租車4.43億股股份。被傳出接手的公司分別有攜程、吉利汽車、華平投資子公司Amber Gem、北汽、上汽。但是最終被官方確定的買家只有后面三者，其中上汽還曾兩度出手，但最終都以失敗告終。

瑞幸財(cái)務(wù)造假的“前科”讓不少買家望而卻步，擔(dān)心神州租車也會(huì)有類似的“坑”。也因此，導(dǎo)致神州租車賣身之路的一波三折。

仔細(xì)查看五次收購的消息。最早被傳出的攜程和吉利汽車在消息傳出后不久，就被官方否定。最早被官方確認(rèn)的買家是華平投資子公司Amber Gem Holding Limited(以下簡稱“Amber Gem”)。2020年4月，神州租車發(fā)布公告稱，其主要股東Amber Gem及神州優(yōu)車簽訂買賣協(xié)議，將分兩批，分別以2.3港元/股和3.4港元/股向神州優(yōu)車收購其所持有的神州租車共計(jì)17.11%的股份。但是在第一批收購?fù)瓿珊缶徒K止了協(xié)議。

兩個(gè)月后，神州租車方面發(fā)布聲明表示，與北汽集團(tuán)訂立了一份無法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，北汽集團(tuán)將向神州優(yōu)車收購不多于4.51億股股份，約占公司已發(fā)行股本總額的21.26%。

2020年7月2日神州租車的去向又有了新變化。上汽香港與神州優(yōu)車及其子公司以及Amber Gem簽署《收購要約》，擬以每股3.1港元的價(jià)格以現(xiàn)金方式收購神州優(yōu)車及Amber Gem所持有的神州租車不超過6.13億股股份。

不到一個(gè)月，上汽香港便宣布終止收購計(jì)劃。神州優(yōu)車又找到了北汽集團(tuán)，此次收購價(jià)還是3.1港元/股，擬轉(zhuǎn)讓神州租車不超過4.43億股股份。

直到11月10日，靴子終于落地了。神州租車發(fā)布公告稱，有關(guān)神州優(yōu)車與Amber Gem擬向井岡山北汽轉(zhuǎn)讓公司共計(jì)28.91%股權(quán)的協(xié)議已終止。此外，神州優(yōu)車與MBK Partners Fund IV全資擁有的Indigo Glamour簽訂買賣協(xié)議，擬出售公司20.86%股權(quán)，涉及4.42億股，總代價(jià)17.71億港元，相當(dāng)于每股作價(jià)4港元。

五次傳出收購消息，收購價(jià)從最低的2.3港元漲至4港元。神州優(yōu)車終于將手中神州租車的股份賣了一個(gè)好價(jià)錢。

安博凱這筆買賣值嗎?

據(jù)此前神州租車發(fā)布的收購要約顯示，安博凱以每股4港元的價(jià)格向神州優(yōu)車購買4.43億神州租車的股份，相比2020年11月13日(首次宣布自愿性全面現(xiàn)金要約收購公告日期)為止的30個(gè)交易日按聯(lián)交所所報(bào)每日收市價(jià)計(jì)算的平均收市價(jià)每股2.63港元，溢價(jià)52.17%。

如此高溢價(jià)私有化，也是歷史少見的。據(jù)了解，此前分眾傳媒、奇虎360、海爾智家的私有化溢價(jià)幅度均在20%以下。

安博凱發(fā)言人曾表示，以高溢價(jià)收購神州租車，是一個(gè)雙贏的方案。

對(duì)于負(fù)面纏身又負(fù)債累累的神州優(yōu)車來說確實(shí)如此。把手中的神州租車股份賣了一個(gè)好價(jià)錢，但對(duì)安博凱來說也是“贏”嗎?尤其是收購了神州租車后的首份財(cái)報(bào)就如此業(yè)績。

2020年的財(cái)報(bào)來看，似乎并不是很值。自神州租車上市以來，其凈利潤就不斷下滑，2016年至2019年，神州租車的凈利潤分別為14.6億元、8.81億元、2.90億元、0.31億元，呈直線下降。2020年更是虧損高達(dá)41.6億元，凈利潤首次從盈利變?yōu)樘潛p。

據(jù)資料顯示，安博凱是亞洲最大的私募股權(quán)基金之一，總部位于韓國，是第一個(gè)專注于東亞地區(qū)的大型獨(dú)立直接投資基金，其所有創(chuàng)始合伙人均曾就職于凱雷亞洲投資基金和凱雷日本投資基金。其投資主要集中在消費(fèi)及零售、金融服務(wù)、物流及工業(yè)等領(lǐng)域。

在汽車租賃領(lǐng)域，安博凱此前還曾投資過一嗨租車和韓國最大的汽車租賃公司KT Rental。一嗨租車已于2019年4月完成私有化，成為由Teamsport Parent Limited 100%控股的私有企業(yè)，安博凱也是其成員之一。

值得注意的是，安博凱在中國主要關(guān)注沿海地區(qū)除房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面之外的大型項(xiàng)目，傾向于對(duì)凈利潤2億元以上的企業(yè)進(jìn)行控股權(quán)收購。就這一點(diǎn)來說，凈利潤持續(xù)虧損的神州租車似乎并沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

如今安博凱再次入手私有化國內(nèi)另一汽車短期租賃企業(yè)，野心不言而喻。而神州租車能夠在安博凱的帶領(lǐng)下，擺脫昔日陸正耀和瑞幸的陰影嗎?【責(zé)任編輯/慶華】

來源：深藍(lán)財(cái)經(jīng)

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