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欲借6億融資逆轉(zhuǎn)羸弱，威唐工業(yè)能否力挽狂瀾？

zhangli 　2022年11月20日 10:53

汽車零部件概覽，圖源視覺(jué)中國(guó)

新一筆定增公告前夕，在大股東連續(xù)減持的刀光劍影中，威唐工業(yè)(300707.SZ)最近60個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅已逼近40%，將初冬的寒氣漫灌到一萬(wàn)余戶股東身上。

這是繼前些年蹭“概念”熱點(diǎn)、轉(zhuǎn)型收購(gòu)鋰電告吹、定點(diǎn)越南整車廠電池箱體項(xiàng)目后，再一次向新能源汽車業(yè)務(wù)極力靠攏。

定增方案顯示，擬募資6.92億元用于新能源汽車核心沖焊零部件產(chǎn)能項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中新能源汽車核心沖焊零部件產(chǎn)能項(xiàng)目擬使用募集資金5.62億元。

在歷史融資的“斑斑劣跡”和業(yè)績(jī)巨震掩映下，盈利難題與轉(zhuǎn)型困局實(shí)則是定增主要誘因，在海外行業(yè)破產(chǎn)潮與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)白熱化愈演愈烈之際，公司欲借6億融資逆轉(zhuǎn)公司羸弱的基本面，但此事困難頗多。

此前募投計(jì)劃多次變更，半數(shù)募資買了理財(cái)

2007年，輾轉(zhuǎn)于北美多家汽車零部件巨頭間的張錫亮在國(guó)內(nèi)創(chuàng)辦了上海威唐模具技術(shù)發(fā)展有限公司，近十年后，2017年10月10日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

雖然上市前夕張錫亮注銷了加拿大永久居留權(quán)，但的“發(fā)家史”與其外資任職歷史息息相關(guān)。1997年至2001年，張錫亮任職于新加坡模具私人有限公司，此后先后任職于美國(guó)史丹利公司亞太采購(gòu)中心、加拿大麥格納集團(tuán)英提爾亞太采購(gòu)中心、美國(guó)李爾亞太區(qū)總部。

招股書提到：“公司汽車沖壓模具產(chǎn)品直接客戶包括麥格納集團(tuán)、博澤集團(tuán)、李爾公司等國(guó)際知名汽車零部件企業(yè)。”所以出口業(yè)務(wù)為主的，這些年來(lái)的主要客戶其實(shí)是實(shí)控人老東家。

主營(yíng)汽車沖壓模具的，背靠實(shí)控人的海外關(guān)系網(wǎng)，卻在上市后呈現(xiàn)出“變臉”般的業(yè)績(jī)，凈利連續(xù)三年驟降，一度縮水六成，近年不得不向“模具+零部件產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)”以及新能源汽車零部件轉(zhuǎn)型，本輪募資由此而來(lái)。

定增方案顯示，募投主體項(xiàng)目新能源汽車核心沖焊零部件生產(chǎn)基地建設(shè)完成后，可新增約年均3500萬(wàn)件沖焊零部件的生產(chǎn)能力。威唐工業(yè)表示，項(xiàng)目實(shí)施有助于公司提高核心沖焊件產(chǎn)品市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)降本增效，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這筆融資能否達(dá)成上述目標(biāo)暫且不論，前車之鑒表明，公司募集資金的使用往往大幅偏離原定計(jì)劃之外，最終成為補(bǔ)充流動(dòng)資金的口實(shí)。

2020年，發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資3.01億元，用于大型精密沖壓模具智能生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。但不久公司表示，該項(xiàng)目投入額縮水為原計(jì)劃的44%，2.9億元投資額縮減為1.29億元，余下資金以及前次募集資金共計(jì)2.9億元被投進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品。至今，該項(xiàng)目未投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年12月31日完工。

面對(duì)監(jiān)管當(dāng)年下發(fā)的火速問(wèn)詢，稱，受到宏觀因素、中美貿(mào)易摩擦加劇，汽車行業(yè)未來(lái)不確定性增加等因素影響，公司為控制不確定因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，減少固定成本，縮減部分中低端機(jī)器設(shè)備投入及預(yù)計(jì)效益相對(duì)較低的投入。

類似說(shuō)辭，2020年也用于解釋IPO募投項(xiàng)目的大量結(jié)余：“2019年初受到宏觀因素、中美貿(mào)易摩擦加劇，汽車行業(yè)未來(lái)不確定性加強(qiáng)等因素影響，公司新增訂單減少較多，為有效控制未來(lái)的不確定因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，減少固定成本，在滿足公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)及擴(kuò)產(chǎn)的基本前提下，通過(guò)共用產(chǎn)線提高設(shè)備利用率，減少固定資產(chǎn)投入，并縮減部分中低端機(jī)器設(shè)備投入及預(yù)計(jì)效益相對(duì)較低相關(guān)的投入。”

IPO募投的精密汽車沖壓模具升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，總共產(chǎn)生募集資金結(jié)余1.04億元，占承諾投資比例為49.84%，這筆錢隨后用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

所以本輪定增如若成行，6.9億元有多少能真正落地募投項(xiàng)目，恐怕還需要投資者多留心眼。

倚重海外，危機(jī)顯露

業(yè)績(jī)疲態(tài)則在另一方面流露出，以近年窘迫的運(yùn)營(yíng)能力，欲借6.9億融資力挽狂瀾，難度尚存。

2017年上市后，出現(xiàn)利潤(rùn)巨震。2018年-2021年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09億元、4.03億元、5.55億元、7.21億元，同比分別增長(zhǎng)16.49%、-20.77%、37.55%、30.07%，凈利潤(rùn)分別為0.83億元、0.37億元、0.32億元、0.48億元，同比增速為-2.18%、-55.63%、-13.44%、55.44%。

公司將其中原因指向貿(mào)易戰(zhàn)等因素：“自2018年以來(lái)的國(guó)際貿(mào)易體系的不穩(wěn)定性與不確定性，較大沖擊了全球汽車行業(yè)的全球化產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)內(nèi)汽車銷售市場(chǎng)在出現(xiàn)了持續(xù)性的下滑趨勢(shì)，汽車終端市場(chǎng)銷售壓力巨大。”

同期，同行業(yè)上市公司(002965.SZ)、合力科技(603917.SH)凈利潤(rùn)增幅分別為7.36%， -22.36%，下挫幅度遠(yuǎn)小于。

其中自然另有原因。2022年中報(bào)顯示，今年上半年沖壓模具、沖壓件營(yíng)收分別為1.57億元、0.40億元，分別下降38.45%、11.06%，同期毛利分別為0.72億元、0.1億元，分別下降41.05%、14.24%，整體毛利率繼續(xù)下挫，海外產(chǎn)品毛利率加速下跌，同比跌超18%。

2017年至2021年，國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從79.7%下降至54.02%，毛利率從81.46%大幅下滑至27.02%。

威唐工業(yè)海外市場(chǎng)毛利增長(zhǎng)率變動(dòng)

除了大宗商品成本上漲及全球汽車供應(yīng)鏈混亂影響，過(guò)于倚重海外市場(chǎng)、客戶集中度高帶來(lái)的諸多惡果是重要內(nèi)因。

威唐工業(yè)模具產(chǎn)品主要銷售至北美及歐洲地區(qū)的知名汽車零配件廠商，在簽訂銷售合同到最終實(shí)現(xiàn)銷售存在較長(zhǎng)的生產(chǎn)周期，外銷業(yè)務(wù)的合同定價(jià)以外幣定價(jià)，匯率的波動(dòng)影響巨大，直接影響公司單筆模具業(yè)務(wù)的毛利水平。

圖源：數(shù)據(jù)線

在美元走弱、熱錢涌入以及企業(yè)結(jié)匯推動(dòng)人民幣連續(xù)上漲下，匯兌損失今年大幅蠶食威唐工業(yè)凈利潤(rùn)，上半年公司匯兌損益達(dá)到-1328萬(wàn)元，其中還包括貿(mào)易摩擦帶來(lái)高額的關(guān)稅負(fù)擔(dān)。

上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用

此外，其廠商客戶多為跨國(guó)公司，在全球范圍內(nèi)采購(gòu)汽車沖壓模具產(chǎn)品。5年來(lái), 向前五大客戶的銷售額占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.79%、62.63%、66.62%和 72.36%，68.58%，集中度較高。

宣傳較多的幾大客戶，今年繼續(xù)慘淡。

李爾公司今年二季度凈利潤(rùn)同比大跌60%，至0.69億美元。為此李爾決定進(jìn)一步裁員和整合工廠，以削減成本。而麥格納公司二季度凈虧損1.56億美元，其中包括一筆3.76億美元的一次性減值支出，主要是由于俄烏沖突升級(jí)使得麥格納暫停在俄羅斯的業(yè)務(wù)。

與整車廠商相比，傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商本就處于更弱勢(shì)的地位，此類狀況下，威唐工業(yè)話語(yǔ)權(quán)持續(xù)下降，應(yīng)收賬款連續(xù)走高，占營(yíng)收比重由2019年的32.5%升至今年三季度的43.7%，議價(jià)能力持續(xù)下滑。

客戶開拓方面，前些年熱炒的“公司進(jìn)入一級(jí)供應(yīng)商”雨點(diǎn)甚小，在今年半年報(bào)中，的貢獻(xiàn)仍未達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)。

回暖下的競(jìng)爭(zhēng)與破產(chǎn)潮

放眼行業(yè)，在亞洲、歐洲、北美等地，國(guó)際零部件廠商已經(jīng)迎來(lái)一波“破產(chǎn)潮”，中小零部件廠商尤為困頓，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在新一輪回暖中日漸加劇。

根據(jù)AFS咨詢公司的統(tǒng)計(jì)，由于芯片短缺，2021年全球汽車市場(chǎng)累計(jì)減產(chǎn)約1020萬(wàn)輛，其中亞洲是減產(chǎn)重災(zāi)區(qū)，給行業(yè)帶來(lái)巨大損失，加上疫情等因素帶來(lái)的零部件短缺、供應(yīng)鏈混亂，車企減產(chǎn)成為普遍現(xiàn)象。

對(duì)于零部件企業(yè)而言，車企減產(chǎn)意味著訂單下滑乃至取消，零部件短缺和大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲，也給二級(jí)、三級(jí)供應(yīng)商帶來(lái)巨大的壓力，資金儲(chǔ)備不足的中小企業(yè)破產(chǎn)者眾多。艾睿鉑咨詢公司汽車與工業(yè)部門董事總經(jīng)理阿倫·庫(kù)馬爾今年公開表示，零部件和材料短缺在供應(yīng)鏈中造成了“啟停效應(yīng)”，顯著推高供應(yīng)商的成本，這對(duì)小型企業(yè)而言是“災(zāi)難性的”。

粗略統(tǒng)計(jì)，破產(chǎn)企業(yè)包括德國(guó)百年汽車零部件供應(yīng)商 Raeuchle、薩克森金屬和塑料加工公司、ETM工程公司、德國(guó)BBS、意大利Spectra Premium、日本的三電、萬(wàn)松、伸和工業(yè)、光隆、KKR旗下的馬瑞利等等，今年8月，美國(guó)汽車聲學(xué)部件供應(yīng)商吉興北美公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

在國(guó)內(nèi)，“回暖”已成大勢(shì)。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的三季度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022年1-9月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到1963.2萬(wàn)輛和1947萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.4%和4.4%，增速較前8個(gè)月擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中三季度月度產(chǎn)銷快速增長(zhǎng)，總體呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季重現(xiàn)”的態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)行業(yè)企穩(wěn)回升。

滬深兩市17家汽車零部件上市公司披露的三季報(bào)中15家實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，拓普集團(tuán)(601689.SH)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63%至12.28億元，大幅領(lǐng)先;模塑科技(000700.SZ)和雙環(huán)傳動(dòng)(002472.SZ)凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.5億元和4.11億元，同比分別增長(zhǎng)295%和81%。

東吳證券表示，未來(lái)3-6個(gè)月或?qū)㈤_啟新一輪行業(yè)降價(jià)潮，行業(yè)11-12月有望企穩(wěn)回升。

或因此，海外碰壁的已連續(xù)兩年向國(guó)內(nèi)傾斜，半年報(bào)顯示，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比已提升至49.9%，兩年前，這一比例不足20%。

但在回暖背后的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，目前已落于下風(fēng)，尤其在新能源轉(zhuǎn)型方面，其“第二曲線”電池箱體已被等競(jìng)爭(zhēng)者甩開距離。

新能源汽車電池箱體

9月，祥鑫科技推出18.38億元定增預(yù)案，擬建設(shè)東莞儲(chǔ)能、光伏逆變器及動(dòng)力電池箱體生產(chǎn)基地、廣州新能源車身結(jié)構(gòu)件及動(dòng)力電池箱體產(chǎn)線、常熟動(dòng)力電池箱體生產(chǎn)基地、宜賓動(dòng)力電池箱體生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建四大建設(shè)項(xiàng)目。

上述項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)到2026年將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)112.5萬(wàn)套動(dòng)力電池箱體的生產(chǎn)能力。

2022年，動(dòng)力電池箱體訂單大幅增長(zhǎng)，客戶來(lái)自主機(jī)廠和動(dòng)力電池企業(yè)。發(fā)布公告稱，公司及全資子公司常熟祥鑫于2022年1月至8月累計(jì)收到動(dòng)力電池相關(guān)客戶合計(jì)24個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)意向書，確認(rèn)公司為多款新能源汽車動(dòng)力電池箱體產(chǎn)品的供應(yīng)商，預(yù)計(jì)項(xiàng)目生命周期為2-8年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目交易金額為人民幣80-95億元。

客戶上，與廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時(shí)代等企業(yè)保持了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。目前向?qū)幍聲r(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能、塔菲爾、孚能科技、欣旺達(dá)、遠(yuǎn)景動(dòng)力、巨灣技研、威睿(吉利汽車)、力神電池等知名廠商供應(yīng)新能源汽車動(dòng)力電池箱體上蓋、托盤、端板、液冷板、底護(hù)板等金屬結(jié)構(gòu)，在手訂單充足。

另一家動(dòng)力電池箱體制造商和勝股份(002824.SZ)今年也獲得了巨額訂單。其3月公告顯示，公司于2022年1-3月收到某全球領(lǐng)先的鋰電池企業(yè)的4款新能源汽車動(dòng)力電池箱體項(xiàng)目的《供應(yīng)商定點(diǎn)意向書》，預(yù)估項(xiàng)目周期4-8年，預(yù)估項(xiàng)目交易額36-40億元。

而威唐工業(yè)的電池箱體目前僅取得越南造車新勢(shì)力VinFast定點(diǎn)，預(yù)計(jì)22年下半年開始出貨約1萬(wàn)套(5000元/套)，訂單體量、客戶質(zhì)量均與上述對(duì)手不可同日而語(yǔ)，要立足國(guó)內(nèi)困難不小。

同時(shí)，也以汽車模具為主的成飛集成(002190.SZ)今年已成功轉(zhuǎn)型鋰離子動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，將一汽豐田、沃爾沃、吉利等納入客戶名單，上半年業(yè)績(jī)翻番;9月，同行合力科技公告稱擬募資不超過(guò)8.05億元，用于大型一體化模具及精密鋁合金部品智能制造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)體量上，作為全球生產(chǎn)規(guī)模最大的汽車覆蓋件模具供應(yīng)商，天汽模(002510.SZ)國(guó)內(nèi)客戶覆蓋了絕大多數(shù)合資和自主品牌汽車企業(yè)，其新能源客戶已開拓了、威馬、小鵬、恒大汽車、理想、廣汽乘用車，在國(guó)際市場(chǎng)公司為通用、福特、菲亞特、標(biāo)致雪鐵龍、奔馳、寶馬、奧迪、沃爾沃、路虎、保時(shí)捷、OPEL、塔塔、等車企提供模具開發(fā)制造服務(wù)。

內(nèi)外交困之際，6.9億融資可以是“及時(shí)雨”，但還不足以讓在體量和進(jìn)度追趕中爭(zhēng)取到太多優(yōu)勢(shì)，其流露出的，反而是短缺窘?jīng)r與內(nèi)外危局。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜黃田）

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