起大早趕晚集：撒錢的極狐 低迷的北汽藍谷

極狐汽車在業內被認為是“起大早，趕晚集”的典型。早在2016 年，極狐品牌就已經誕生，但直到四年之后才正式上線首款車型。相比之下，幾乎同一時間入局新能源造車的“蔚小理”在2018年前后已經交付首款量產車。

極狐上市之初，“蔚小理”已經坐穩頭部梯隊的位置，其余造車新勢力和傳統車企在二線梯隊短兵相接：哪吒、比亞迪、極氪等競爭對手紛紛拿出重磅車型，想要在競爭紅海里搶占一席之地。

近期，極狐又一次通過贊助演唱會博取了眼球，但搖滾歌曲聲嘶力竭的吶喊還是沒能唱紅極狐母公司北汽藍谷(600733.SH)的業績。2022年上半年，北汽藍谷營收34.79億元，同比增長42.76%，歸母凈虧損21.81億元，相比上年同期的18.13億元，虧損繼續擴大。

和業績相對應的是，是北汽藍谷的銷量繼續掉隊。2022年前7個月，北汽藍谷累計銷量為20650輛，月均銷量不足3000輛。

銷量萎靡不見改善，二級市場也對北汽藍谷的態度曖昧起來。北汽藍谷最新股價7.9元，相比5月時接近20元的階段高點，下滑超過六成，最新市值339億元。

資金鏈吃緊

北汽藍谷的前身是2009年開始獨立運營的北汽新能源，是中國首家獲得新能源汽車生產資質的企業。成立初期，北汽新能源主要面向出租車、網約車、租車行業等B端市場，依托高性價比的EU及EX系列，北汽新能源在2013年至2019年連續7年蟬聯國內新能源銷售冠軍。

2018年，北汽新能源借殼S前鋒上市，股票簡稱更名為北汽藍谷，目前主要運營北京汽車和極狐兩個品牌，其中極狐品牌是當前發展的重心。

極狐品牌誕生于北汽新能源最巔峰的2016年初，2019年起開始聯合麥格納、華為等外部力量，瞄準C端市場，主打中高端車型，首款SUV極狐阿爾法T起售價26.19萬元，首款轎跑極狐阿爾法S起售價24.73萬元。2022年7月開始交付的極狐阿爾法S全新HI版上市售價更推至40萬元左右。

北汽藍谷的轉折發生在2020年。彼時，新能源汽車補貼明顯退坡，北汽藍谷銷量也隨之斷崖式下滑，全年銷量僅2.59萬輛，同比下跌 82.79%。

同樣下滑的，還有北汽藍谷的業績，2020年北汽藍谷由盈轉虧，當年歸母凈虧損約65億元，2021年繼續虧損52億元，2022年上半年虧損21.8億元，短短兩年半的時間，北汽藍谷虧損接近140億元。

從收入結構來看，北汽藍谷營收主要依賴整車銷售，2022年上半年在總營收中占比接近70%。但由于銷售萎靡，北汽藍谷2022年上半年營收增速明顯低于2021年。同期，受上游供應鏈及原材料漲價影響，北汽藍谷的成本上漲36.24%至36.34億元，導致整體毛利率為-4.4%。

2022年前7個月，北汽藍谷累計銷量為20650輛，同比增加98%，但北汽藍谷產量依舊落后，2022年前7個月累計產量為8367輛。

產量和銷量相差巨大，一種可能是供不應求，另一種可能是消化庫存。北汽藍谷很可能是后者?？梢宰糇C的是，截至2022年6月末，北汽藍谷北汽藍谷的存貨從去年同期31.71億元降至11.56億元。

值得一提的是，北汽藍谷的資金鏈已經吃緊。截至2022年6月末，北汽藍谷資產負債率已經達到74.86%，相比上年末增加了4.76個百分點。同期，有息負債達到188億元，其中短債135億元。而北汽藍谷在手貨幣資金僅有94.5億元，其中還有受限現金11.3億元，無法覆蓋短債。

為緩解流動性壓力，北汽藍谷已經開始收縮外部投資。7月15日，北汽藍谷旗下子公司北汽新能源以6957萬元的價格，將北京國創中心12.38%股權出售給了屹唐盛龍半導體產投。除此之外，北汽藍谷此前計劃斥資15.73億元投建的北京高端智能生態工廠，現在也已處于暫停狀態。

由于連年虧損，北汽藍谷不得不靠“輸血”維生。2018年至2021年，北汽藍谷完成了三次定增，累計募集資金352億元。

2022年7月16日，北汽藍谷又公布了最新的定增方案，計劃募資80億元，用于面向場景化產品的滑板平臺開發項目、整車產品升級開發項目、研發與核心能力建設項目和補充流動資金。

這次定增中，北汽集團再次慷慨解囊，旗下北京汽車、渤海汽車分別認購不低于發行數量的35.99%、3.01%的股份。截至2022年6月末，北汽集團直接、間接持有北汽藍谷38.99%股權，為控股股東，北京國資委為實際控制人。

情懷難換銷量

最近幾年，北汽藍谷一直走營銷帶動銷售的模式，實際資金分配中，研發投入遠低于銷售費用。

2021年，北汽藍谷研發費用為12.08億元，而銷售費用為16.72億元。2022年上半年，北汽藍谷的研發費用為3.74億元，同比減少8.3%，同期銷售費用為8.9億元，同比增長67.5%。

2022年5月底，北汽藍谷在投資者互動平臺表示，本年度是極狐品牌發展向上的關鍵之年，針對極狐品牌推廣公司安排了系列品牌宣傳活動。由此可知，北汽藍谷今年在營銷上投入不會小。

8月5日，極狐冠名了一場搖滾演唱會，耳熟能詳的黑豹樂隊、唐朝樂隊以及吳彤和張楚等搖滾樂隊和樂手輪番上臺，成功開啟了朋友圈的“回憶殺”。

“賣情懷”這條宣傳路線，極狐不是第一次走。今年4月和5月，極狐分別冠名了崔健、羅大佑的線上演唱會，兩場演唱會為分別累計了超過16億和27.7億元的曝光量。

為何極狐頻頻贊助“中老年演唱會”?勾起觀眾的“回憶殺”獲得曝光量是一部分，更深層的原因是，極狐希望通過“回憶殺”鎖定潛在目標用戶群體：新中產階層。在這一理念下，極狐還曾贊助綜藝《五十公里桃花塢》，并在今年4月贊助了北京國安足球隊。

不過，極狐在推廣上的大手筆投入，并未帶來對等的回報。極狐贊助的三場演唱會，都達到了千萬以上的曝光量，但銷量并未獲得明顯提振。2022年，北汽藍谷的銷售目標是10萬輛，但前7個月僅銷售2.06萬輛，僅完成全年目標的1/5，按照現在的交付情況來看，想要實現目標幾無可能。

“抄作業”不容易

“情懷”路線不奏效，極狐也在尋找新的方式刺激銷量，其中最富想象力的是進入到華為銷售渠道。

已經更名賽力斯(601127.SH)的小康股份就是一個成功的例子。2021年以來，賽力斯和華為共同打造了3款車，除首款車SF5表現平平，后兩款“含華量”高的問界M5和問界M7銷量都不錯。2022年前七個月，賽力斯品牌新能源汽車累計銷量已經達到31098輛，同比增幅達到1470%。

在二級市場上，北汽藍谷和賽力斯已經拉開了相當大的距離。2021年3月初，賽力斯股價還只有18元左右，當月宣布了與華為合作，并在2021年底推出了新城問界M5，疊加新能源下鄉政策，今年5月起，賽力斯股價開始爆發式上漲，6月底時達到90.5元的歷史高位，此后有所回調，8月9日收盤價66.32元，市值993億元，是北汽藍谷的兩倍多。

從硬件來看，極狐的“含華量”更高。今年7月正式交付的極狐阿爾法S全新HI版，搭載華為的鴻蒙座艙和華為智能駕駛系統，同時具備3個激光雷達、6個毫米波雷達、12個超聲波雷達、13個高清攝像頭，共計34顆感知傳感。華為常務董事余承東將極狐阿爾法S的自動駕駛系統稱之為“當今世界上最強”。

但是，極狐想要抄賽力斯的“作業”并不容易。

華為目前與車企的合作目前有三種模式：

1、 賣軟硬零部件給汽車企業，即華為單純擔任上游供應商;

2、 Huawei Inside(HI)模式，即合作開發定制完整的自動駕駛和智能座艙等整體全棧解決方案;

3、 華為智選車模式，即華為深度參與產品定義、整車設計以及渠道銷售。

極狐與華為的合作是第二種模式，即自己主導，華為提供技術支持。而賽力斯與華為的合作是華為智選車模式，這種合作模式下，華為的參與度是最高的。

事實上，在問界系列面世后，賽力斯汽車已經被看作華為造車，問界M5和問界M7兩場發布會上，余承東都是明顯的“主人翁”位置，賽力斯汽車方面則非常低調。

與華為合作模式的不同，也導致極狐和問界得到支持力度不同。賽力斯的問界系列，全盤接入華為渠道，可以在華為門店試駕、銷售，極狐則主要依靠自身和北汽的銷售體系，華為作為協助方，“只提供部分零售店”進行展示。

早在2017年9月，極狐就與華為簽署戰略合作協議，2021年4月的上海車展上，目前“含華量”最高的極狐阿爾法S全新HI版正式亮相，一度拉滿期待值。但直到2022年7月，該車型才正式交付?！矩熑尉庉?AMY】

來源：大摩財經

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