【IPO】沖擊“水果連鎖第一股”，百果園上市全靠加盟店？

徘徊于資本市場門口多年，近日，百果園終于向港交所遞交了招股書，正式向“水果連鎖第一股”發(fā)起沖擊，摩根士丹利作為獨家保薦人。

主做高端水果生意的百果園此前勢頭很猛，曾經(jīng)五年內(nèi)獲8輪融資，還一路高歌猛進收購了果多美、一米鮮等一眾同行。

相比于前些年的大動作，如今，百果園的發(fā)展卻變得遲緩起來，近幾年嘗試的新業(yè)務(wù)——無人貨柜”百果盒子”以及社區(qū)團購平臺“熊貓大鮮”等也似乎都沒濺起什么水花。

水果生意之外，將手又伸向生鮮的百果園，目前來看也沒有找到更有力的突破口，這樣的百果園能在資本市場講好故事嗎?

從招股書來看，百果園的盈利能力并不樂觀。2019年-2021年，百果園營收分別為89.76億元、88.54億元和102.89億元，毛利率則分別為9.8%、9.1%和11.2%。三年凈利潤為2.48億元、4570萬元和2.26億元，凈利潤率分別為2.8%、0.5%和2.2%。

波動的利潤，被百果園歸結(jié)為疫情影響了線下經(jīng)營。其中，2020年，百果園水果銷售及其他食品產(chǎn)品收入86.37億元，均低于2019年和2021年。百果園在財報中稱，收入減少主要是新冠疫情對線下零售門店銷售造成了不利影響，導(dǎo)致自行管理的加盟門店平均銷售額下降。

值得注意的是，百果園的營收來源中，加盟店收入占了大頭，并且一度從2019年的76.87億元增長至2021年的81.25億元。雖然在總收入中的占比出現(xiàn)下滑，但加盟店依然是百果園主要的“現(xiàn)金奶牛”。截至最后實際可行日期，百果園的線下門店數(shù)量為5351家，遍布全國22個省市。其中，5336家為加盟店，僅有15家為自營門店。

2019年，百果園創(chuàng)始人余惠勇曾提出“2020年開出萬店”的目標(biāo)，從目前百果園的實際門店數(shù)看，還有不小的差距。小編注意到，2019年-2021年，百果園加盟店的開店速度不到10%，自營門店收入占比也一直保持在0.4%，可以說，這三年中，百果園的業(yè)績僅僅處于維穩(wěn)的狀態(tài)。

不過，相比線下渠道，百果園在線上零售的表現(xiàn)還算亮眼，這部分收入從2019年的3288.9萬元增長到了2021年的3.26億元。百果園表示，目前已建立多個自營線上渠道，包括百果園App、微信小程序，天貓、京東、抖音等平臺，以及美團、餓了么等外賣平臺。

百果園布局線上線下一體化，可以追溯到2016年收購生鮮電商“一米鮮”時期。彼時，百果園開始建設(shè)及時送、次日達(dá)、自提等服務(wù)。根據(jù)過往媒體報道，從2018年起，百果園已不再滿足于賣水果，而是設(shè)法蹚出多元業(yè)務(wù)。

值得注意的是，天眼查資料顯示，恰好就在2018年，百果園獲得了4輪融資，其中一輪的融資高達(dá)15億元。

彈藥充足的百果園，可謂哪個賽道熱就趕緊去哪里占個位置。2018年，百果園于北京等一線城市投放了200多臺無人貨柜“百果盒子”;2019年4月，又上線了獨立生鮮平臺“百果心享”嘗試賣菜;2020年10月，社區(qū)團購平臺“熊貓大鮮”登場。

不過，這三個業(yè)務(wù)在后續(xù)發(fā)展中幾乎都表現(xiàn)平平。截至目前，“百果盒子”的相關(guān)信息更新停留在2018年，而“百果心享”平臺已無處查詢，“熊貓大鮮”則并入了“百果園+”微信小程序中。

從品類來看，在水果之外，百果園擴充了肉禽蛋品、蔬菜海鮮、糧油酒飲等類目，配送時效為次日達(dá)。打通線上渠道一定程度上加速了百果園會員規(guī)模擴張，卻也讓其陷入了增收不增利的境遇中。2019年、2020年和2021年，百果園線上渠道毛利率為2.8%、-4.9%、-0.3%。

對此，百果園解釋稱，主要是競爭加劇以及“熊貓大鮮”推出后公司改變了線上策略，從2019年起，由僅向付費會員銷售高端生鮮食品轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛩锌蛻翡N售更多大眾市場的大生鮮及其他產(chǎn)品，天貓、京東及B2C模式自營網(wǎng)店的毛利率相對較低。此外，線上銷量的上升也導(dǎo)致了配送費用和包裝費用的增長。

若是做全品類，身處社區(qū)團購、生鮮前置倉、超市等眾多對手中，百果園在配送時效和價格上都難有優(yōu)勢。若是做高端生鮮，盡管毛利較高，但消費人群較窄，又難以形成規(guī)模化。

無論如何，在高端產(chǎn)品上，百果園仍未放下執(zhí)念。小編注意到，百果園上線了一款名為“三個零蔬菜周周送”的微信小程序，售賣適合2-5口之家的蔬菜包，主打“0化學(xué)合成肥料、0化學(xué)農(nóng)藥、0化學(xué)激素”，價格在90-150元不等。為了增強用戶留存，百果園還推出了相應(yīng)的禮品卡。“每周五平臺會以快遞形式發(fā)貨。”一位工作人員表示。

不過，目前該平臺已于4月中旬關(guān)閉了“蔬菜推薦官”分銷功能。對此，其解釋稱，一方面是系統(tǒng)升級，需要調(diào)整推薦官和用戶協(xié)議。其次，受政策影響，一些流程還需要優(yōu)化，影響范圍較大，因此停止了該功能。

如何能在擅長的水果領(lǐng)域外謀求突破，百果園仍在尋求路徑。

其在招股書中坦言，中國大生鮮零售行業(yè)高度分散且競爭激烈，為了有效競爭，公司可能會采取各種營銷措施吸引用戶，可能導(dǎo)致短期營銷開支增長并降低利潤。此外，進一步發(fā)展生鮮零售業(yè)務(wù)也將對供應(yīng)鏈、倉儲和物流等環(huán)節(jié)提出更高要求，產(chǎn)生更多運營成本。

零售業(yè)專家胡春才認(rèn)為，百果園若是將做高端水果的打法套用在生鮮上，會有較大難度，“這不僅需要很長一段時間來扭轉(zhuǎn)中國居民傳統(tǒng)消費觀念，而且較之水果，蔬菜消費更為剛需，且消費頻次和種類更多，用戶更傾向于一站式購齊。受限于店內(nèi)面積的百果園很難與大賣場等其他企業(yè)競爭。因此，向下沉市場滲透是百果園發(fā)揮水果品類優(yōu)勢的方向”。【責(zé)任編輯/安寧】

來源：北京商報

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