石頭科技與小米的“愛恨情仇”：扣非凈利負(fù)增長，股價(jià)刷新低

曾經(jīng)的“千元股”石頭科技，如今的股價(jià)走勢變得不再樂觀。

截至3月7日，石頭科技報(bào)收564.50元/股，并在盤中再度刷新52周最低價(jià)，低至552.32元/股，已逐步回歸到2020年暴漲初期水平。

這與其發(fā)布的2021年業(yè)績快報(bào)，及股東再度大幅減持有著直接關(guān)系。

業(yè)績變臉，扣非負(fù)增長

股價(jià)不斷刷新52周最低價(jià)

此前，石頭科技發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，2021年石頭科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.37億元，同比增長28.84%;歸屬凈利潤為14.02億元，同比增長2.4%。

相較于歸屬凈利潤的微增，扣非凈利潤更加難堪出現(xiàn)下滑，全年為11.90億元，同比下降1.52%。

對(duì)于業(yè)績下滑，石頭科技稱多因素導(dǎo)致全球運(yùn)力緊張，出現(xiàn)較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢等情況。

《全球財(cái)說》查詢歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，境外收入確實(shí)占石頭科技較大比例，國際運(yùn)輸不暢恐帶來較大影響。

以2020年為例，石頭科技來自境外的營業(yè)收入同比增長221.33%，達(dá)到18.68億元，占總收入比例較高超過4成。

圖片來源：石頭科技2020年年報(bào)

值得注意的是，2020年年報(bào)中石頭科技曾表示，隨著公司逐步拓展自主品牌銷售渠道，境外線上B2C模式和線下經(jīng)銷商模式銷售額均有較大增幅，僅2020年境外收入同比增長221.33%。

也就是說，隨著國際運(yùn)輸成本急速增長，石頭科技剛剛拓展兩年左右的境外B2C模式便遇到瓶頸，在直接影響下能否增長先不說，甚至存有一定可能出現(xiàn)不增反降的情況。

市場之所以對(duì)于石頭科技的業(yè)績?nèi)绱耸饕€是源于上市前及第一年的靚麗的業(yè)績?cè)鲩L。

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年石頭科技營業(yè)收入同比增長510.95%、172.72%、37.81%、7.74%，歸屬凈利潤分別同比增長696.05%、359.11%、154.52%、74.92%;扣非凈利潤分別同比增長902.28%、406.55%、65.11%、59.71%。

從數(shù)據(jù)便可以看出，在2020年石頭科技的營業(yè)收入增長便十分緩慢，但凈利增長尚有空間，未能引起更多投資者關(guān)注。

上市僅兩年時(shí)間，業(yè)績便由上市前的強(qiáng)勁增長至增速放緩，如今再到負(fù)增長，業(yè)績變臉?biāo)俣润@人。

隨著業(yè)績?cè)鲩L乏力，石頭科技的股價(jià)也開始逐步下滑，每一天都在刷新著52周最低價(jià)。

業(yè)績快報(bào)發(fā)布次日(2月25日)，石頭科技的股價(jià)開盤一度跌至近13%，此后的7個(gè)交易日也大多呈下跌狀態(tài)。

作為曾經(jīng)頗為著名的“千元股”，2021年6月時(shí)曾創(chuàng)下1492.94元/股的歷史最高價(jià)，如今564.50元的股價(jià)已不是“腰斬”那么簡單，較最高時(shí)已跌去超6成，市值不足400億元。

但即便在此種情況下，仍有很多券商基于買入或增持評(píng)級(jí)，中信證券(21.100,-0.64,-2.94%)甚至喊出1000元的目標(biāo)價(jià)，中金公司(38.760,-0.69,-1.75%)、國泰君安(15.900,-0.36,-2.21%)、安信證券也將目標(biāo)價(jià)設(shè)定高于800元。

若回溯至2022年1月，多家券商給出超1000元的目標(biāo)價(jià)格，而中信證券曾喊出150元/股的高目標(biāo)價(jià)，石頭科技當(dāng)日收盤價(jià)為828元。

2020年2月21日，石頭科技以發(fā)行價(jià)271.12元登陸科創(chuàng)板，隨后至2020年9月前夕，股價(jià)均在320元-450元一線徘徊。

進(jìn)入9月，石頭科技股價(jià)開始爆發(fā)，一路高攀上漲，最高至2021年1月26日的盤中攀至階段高點(diǎn)1262.62元/股，經(jīng)過震蕩回調(diào)后，于6月21日達(dá)到歷史最高價(jià)1492.94元/股。

回看石頭科技的股價(jià)爆發(fā)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)存有機(jī)構(gòu)抱團(tuán)、炒作等諸多因素。

如2020年三季度末共55只基金持股，但至四季度末便上升至244家，再至2021年二季度末進(jìn)一步上漲至640家，而隨著股價(jià)攀高下跌，至三季度末持股基金數(shù)量跌至38家。

不過，就在基金機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)出出時(shí)，景順長城基金的楊銳文卻對(duì)石頭科技青睞有加，自始至終堅(jiān)持持有并時(shí)常位列前十流通股東行列。

與小米“愛恨情仇”成隱患

市場不斷擠壓，后起之秀反超

石頭科技二級(jí)市場震蕩，除業(yè)績因素外，大股東持續(xù)減持必然脫不了干系。

與業(yè)績快報(bào)同日，石頭科技還發(fā)布了減持公告。公告顯示，雷軍掌控的天津金米、石頭科技董監(jiān)高等8位股東擬合計(jì)減持不超過10.752%。

若以當(dāng)日股價(jià)663.81元/股計(jì)算，上述股東減持股份對(duì)應(yīng)市值接近50億元。

資料顯示，天津金米為小米生態(tài)鏈企業(yè)的投資平臺(tái)，石頭時(shí)代為石頭科技的員工持股平臺(tái)，萬云鵬、王璇、孫佳則為公司的董監(jiān)高。

也就是說，不論是小米系還是石頭科技核心人員，均在業(yè)績快報(bào)發(fā)布的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇了減持。

值得注意的是，自2021年2月上市鎖定1年期滿時(shí)，各個(gè)股東對(duì)石頭科技的減持就從未停止過，小米系的天津金米更是多次減持。

彼時(shí)2021年2月22日，解禁當(dāng)日盤后石頭科技便發(fā)布公告稱，順為資本、天津金米、高榕資本、啟明創(chuàng)投及董監(jiān)高等10名股東擬合計(jì)減持不超過11.10%股份，預(yù)計(jì)套現(xiàn)超70億元。

上市之初雷軍旗下順為資本和天津金米分別持有石頭科技9.64%和8.89%股份，為第二和第三大股東。

最新數(shù)據(jù)顯示，順為資本持股占比為8.87%，天津金米持股占比為6.87%。

石頭科技最初是以小米產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)入大眾視野，而“小米”二字也是其備受關(guān)注的原因之一。

此后，2016年石頭科技的第一款產(chǎn)品便是米家智能掃地機(jī)器人(9.520,-0.39,-3.94%)，為小米定制產(chǎn)品。

不能否認(rèn)的是，石頭科技與小米確是互相成就，小米以資金實(shí)力助力石頭科技度過早期創(chuàng)業(yè)窘境，而石頭科技也不負(fù)眾望成為小米生態(tài)鏈中第三家上市公司，亦是第一家A股上市公司。

但從另一個(gè)層面，石頭科技與小米并不是簡單的誰拋棄了誰，而是逐步背離走遠(yuǎn)的一個(gè)過程。

首先，石頭科技不甘于只做代工業(yè)務(wù)，于2017年9月開始力推自主品牌，讓公司直接與小米形成對(duì)壘之勢。

“去小米化”成為石頭科技上市后立志完成的任務(wù)之一，2016年-2018年，與小米交易金額占其主營業(yè)務(wù)收入比例分別為100%、90.36%、50.17%，逐年降低。

而至2021年上半年，石頭科技自有品牌產(chǎn)品銷售占比已成功提升至98.23%。

彼時(shí)2020年?duì)I業(yè)收入的下挫也是源于米家掃地機(jī)器人訂單減少導(dǎo)致，但自有產(chǎn)品較高毛利率也維持了利潤的高速增長。

但石頭科技需要面對(duì)的，是國內(nèi)市場競爭日趨激烈，老牌大廠市場份額難以搶奪，而后起之秀也成為了巨大威脅。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近兩年科沃斯依舊保持領(lǐng)軍地位不容動(dòng)搖，零售額占比保持在40%之上。同時(shí)，小米、石頭分列第二、第三位。

在兩年時(shí)間中，科沃斯、小米、石頭的零售額占比并無較大變化，增長有限，但是依托于KOL帶貨的新秀云鯨異軍突起，從籍籍無名一舉在2020年搶占走超10%的市場份額。

不出所料，就在2021年，除科沃斯將線上市占率進(jìn)一步擴(kuò)張，云鯨線上市占率也超越了石頭科技。

就在不斷被超越的情況下，石頭科技的銷售費(fèi)用仍在不斷攀高，由2019年的3.54億元漲至2020年的6.20億元，2021上半年再度同比上漲23.01%至2.91億元。

銷售費(fèi)用中，廣告及市場推廣費(fèi)用占比最大，僅2020年便花費(fèi)3.18億元。畢竟，在2020年3月，石頭科技官宣了肖戰(zhàn)作為代言人。

以目前掃地機(jī)器人整體發(fā)展趨勢看，全渠道高端占比大幅提升，2022M1線下高端占比高達(dá)71.1%，線上高端占比過半，遠(yuǎn)高于其他家電品類。

高端掃地機(jī)器人定位在3500元以上，以各大平臺(tái)三八節(jié)促銷活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，科沃斯、石頭科技、云鯨等諸多天貓旗艦店月銷第一的產(chǎn)品，定價(jià)均超過3500元。

對(duì)于掃地機(jī)器人企業(yè)，或者說石頭科技而言，加大研發(fā)力度是必然發(fā)展過程。隨著市場被不斷擠壓，石頭科技選擇出海又遭遇不順，至于未來發(fā)展如何《全球財(cái)說》也將持續(xù)關(guān)注。【責(zé)任編輯/慶華】

來源：全球財(cái)說

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