股市潮起潮落，特斯拉的身份不止于“萬億級巨頭”

特斯拉市值不斷走高，一度達1.3萬億美元，僅今年一年，其市值就增加了近4750億美元，高于寶潔和摩根大通的市值，相當于兩個麥當勞的市值。

目前，憑借著穩在1.1萬億美元以上的市值，特斯拉穩坐全球車企中的斷層Top。而排名第二的豐田市值為2500億多美元，約為特斯拉的四分之一左右;而第3名大眾(1200多億美元)、第四名比亞迪(1100多億美元)則僅是特斯拉的十分之一左右。

作為“特斯拉-金融綜合體” (Tesla-Financial Complex)，其對股市起伏的影響，已遠遠超出其市值本身的影響。這要歸功于錯綜復雜的投資工具(investment vehicles)網絡、市場模仿者(競爭對手)、以及龐大的相關衍生品市場。

“特斯拉-金融綜合體”這股力量奇襲股市，無論是被動指數基金、傳統共同基金、對沖基金方面的投資者，還是普通散戶投資者，都別無選擇，只能面對。

咨詢服務公司Macro Risk Advisors首席執行官迪恩?柯納特(Dean Curnutt)表示：“它就像一個受傷的拇指，讓你忍不住時刻關注。”

特斯拉有個特別之處，就是推動其市值飆升的動力(期權)。盡管特斯拉股票在許多普通散戶投資者中廣受歡迎，但特斯拉“期權”(Options)規模龐大、活躍過度，這也讓許多市場資深人士感到意外。期權是一種流行的衍生品合約，允許投資者押注或做空一只股票，以放大收益或損失。

高盛數據顯示，最近幾周，特斯拉期權的名義交易額平均每天為2410億美元。相比之下，作為全球第二活躍的單一股票期權市場，亞馬遜(Amazon)的日交易額為1380億美元，而標普500指數(S&P 500)其他成分股的日交易額加起來為1120億美元。這使得特斯拉的股票更容易出現搖擺不定的走勢，主要因為期權交易所固有的“杠桿”作用。

期權市場交易公司Optiver的美國主管邁克爾?戈爾丁(Michael Golding)表示：“特斯拉期權交易量一直過大，現在則是巨大。在期權交易開始騰飛之際，特斯拉代表著這個時代的創新。”

特斯拉的期權市場，其活躍程度是整個富時100指數(FTSE 100)期權市場的60倍以上，幾乎是歐洲斯托克50指數(Euro Stoxx 50)期權市場的7倍。今年，它已幫助推動美國的期權交易量超過實際股票交易量。

這種反常很大程度上是特斯拉造成的。高盛數據顯示，今年11月份，按名義價值計算，美國期權交易比股票交易高出50個百分點。如果沒有特斯拉和亞馬遜，這一比例可能會低20個百分點。對此，高盛在一份報告中稱：“高市值和非同尋常的期權活動相結合，使特斯拉成為其中的關鍵驅動因素?！?/p>

戈爾丁預計，從歷史上看，美國股票期權的總交易量，是最大的單個股票期權市場交易量的10倍至20倍。然而，最近幾天，特斯拉的期權交易活動是標普500指數期權生態系統中其他股票交易活動總和的5倍到6倍。戈爾丁說：“特斯拉期權市場的規模絕對巨大?！?/p>

期權的價值取決于期權基礎股票的表現，但分析師表示，由于其中的復雜機制，如果有足夠的活躍度，“期權尾巴”也會使“股票狗”出現動蕩，甚至會滲入更廣泛的股市，增加其波動性，使許多投資者更難駕馭。(股票市場有種說法，即股票是狗，期權是尾巴，理應“狗搖尾巴”，但也有“尾巴搖狗”的時候)

咨詢服務公司Macro Risk Advisors的CEO柯納特指出，擁有如此龐大規模的股票，且波動性如此之大，但還能隨著自己的節奏前進，這是史無前例的。例如，他認為特斯拉股票和期權市場的權重不斷膨脹，是“Vix波動率指數”最近與美國股市實際波動率背離如此之大的原因之一?？录{特說：“特斯拉改變了市場對風險的定價方式?！?/p>

誰會做空特斯拉？

普通散戶投資者一直是特斯拉期權熱潮背后的主要力量，但他們中的一些人擁有比其他人更多的資源，可以對特斯拉進行更大規模的杠桿押注。

IT億萬富豪利奧?科冠(Leo Koguan)最近表示，截至11月初，他已累計持有近720萬股特斯拉股票。這在很大程度上是通過積極購買特斯拉看漲期權積累起來的。對此，特斯拉投資者關系主管馬丁?維查(Martin Viecha)也證實了科冠的說法。

這使科冠成為了特斯拉的第三大個人股東，持有近80億美元的股份，僅次于馬斯克和甲骨文公司(Oracle)聯合創始人拉里?埃里森(Larry Ellison)。戈爾丁對此表示：“科冠交易了許多期權，我們肯定可以在市場上看到他的足跡。同時，他也正在激勵其他人?！?/p>

特斯拉的名氣和股票的波動性，也開始使其成為自動贖回產品(Autocallables)等結構性投資產品的組成部分，從而進一步將其股票與更廣泛的金融生態系統的命運聯系在一起。

自動贖回是一種復雜的儲蓄工具，尤其受到亞洲投資者的歡迎，銀行家們通過出售股票期權來構建類似債券的固定回報。從歷史上看，它們大多是標普500指數、恒生指數或日經指數等整體股市指數的期權;但由于市場波動性不斷下降，一些銀行家已開始在它們的結構中加入波動性較大的個股的期權。而特斯拉已成為其中一個受歡迎的選擇。

資產管理公司Simple Asset Management首席策略師格林表示：“因為特斯拉規模大，技術上領先，所以被視為安全的投資，但(對投資者來說)投資結構性產品是非常有利可圖的，因為它的波動性太大了?！?/p>

特斯拉股價的狂熱反彈，也提振了凱西?伍德(Cathy Wood)旗下方舟投資(Ark Invest)和貝利?吉福德(Baillie Gifford)等資金管理集團，它們在特斯拉身上下了重注。但特斯拉股價的上漲，卻也給其他許多投資者的表現留下了巨大且日益嚴重的污點，他們認為特斯拉的估值過高。

專注于成長型股票的美國共同基金，在10月份遭遇了至少20年來最差表現，這在很大程度上是因為特斯拉股價的反彈。富國銀行(Wells Fargo)分析師對此表示，整體而言，僅特斯拉一家就讓美國共同基金經理在10月份的相對表現縮水了0.46個百分點。這一年原本可能業績亮眼，現在也只得平庸。

投資公司Albert Bridge Capital首席投資官德魯?迪克森(Drew Dickson)表示：“那些減持特斯拉股票的經理人肯定受到了懲罰。對很多人來說，這是業績不佳的重要原因。”

做空特斯拉的人尤為痛苦。金融分析公司S3 Partners的數據顯示，過去10年做空特斯拉股票的對沖基金累計虧損逾600億美元。僅今年一年，虧損額就達110億美元。

S3 Partners的數據還顯示，特斯拉的“空頭股數”(賣空數量，即借給對沖基金并由對沖基金出售的股票比例)，目前已從2020年初的20%降至11月中旬的3.3%。業內人士分析，這表明基金經理現在不愿賭上自己的職業生涯，做空一只長期以來一直無視金融定律的股票。

對沖基金經理邁克爾?伯里(Michael Burry)去年曾表示，特斯拉股價“荒謬”，并透露他在做空特斯拉。但他今年10月份又表示，已經結束這筆交易，并結清了空頭頭寸。

電動汽車泡沫

分析公司Quant Insight稱，特斯拉的股票往往不太受其他市場和經濟趨勢的影響，但與比特幣有一定的相關性，這凸顯了特斯拉的金融特質。

目前，特斯拉的股價似乎正受益于一些好壞參半的因素，如通脹預期上升、美元狀況收緊和信貸市場不確定等。但Quant Insight分析主管休?羅伯茨(Huw Roberts)表示：“特斯拉花了大量時間脫離宏觀機制，現在它的股價往往是由馬斯克的推文等特殊因素驅動，也就不令人意外了?！边@里的“宏觀機制”指的是經濟環境對股票或行業的影響。

特斯拉在股票市場取得成功，與電動汽車沾邊的各種泡沫也被吹大。如今，特斯拉的模仿者、電動汽車初創公司Rivian和Lucid目前的估值也都接近千億美元，盡管這兩家公司營收不多，也沒有利潤。

美國銀行(Bank Of America)股票衍生品策略師本杰明?鮑勒(Benjamin Bowler)表示：“靠著特斯拉的熱度，目前任何與電動汽車相關的產品顯然都存在巨大的光環效應?！?/p>

據報道，美銀表示，全球范圍內向電動汽車的轉型，正推動電車領域(包括電池和充電在內)掀起一波為期三年的IPO熱潮，到2023年底的籌資總額可能達到1000億美元。

如果特斯拉股價繼續攀升，將進一步讓其“信仰者”收益，讓“懷疑者”受損。但如果大幅下跌，股價波動或更加讓人難料。

11月份，馬斯克拋售股票、在推特搞“是否捐款”的投票、以及在推特否認與赫茲租車簽訂協議，這一系列騷操作導致特斯拉股價下跌了17.6%，但隨后再次反彈，沒有引發任何重大波動。因為這一次的下降只是回到了10月份的水平，如果出現更大、更持續的下降，則影響力將會更大。

投資公司Albert Bridge Capital首席投資官迪克森稱：“如今很多東西的估值都有“尾巴搖狗”(期權影響股票)性質，但我相信基本面才是最重要的。但在過去幾年里，我們可以看到，短期和中期更多的是由流量、動力、表情包和胃口(appetite)主導的?！?/p>

迪克森還引用了金融分析師本?格雷厄姆(Ben Graham)的格言，即股市在短期內是一臺投票機，但在長期內是一臺稱重機(短期漲的股票，就是好多人買(投票)的股票;而到了長期，真正漲的股票都是業績好的)。迪克森說：“在目前的環境下，我認為我們花在投票上的時間更多。”【責任編輯/常琳】

來源：新浪科技

IT時代網(關注微信公眾號ITtime2000，定時推送，互動有福利驚喜)所有原創文章版權所有，未經授權，轉載必究。
創客100創投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領域早期項目投資。LP均來自政府、互聯網IT、傳媒知名企業和個人。創客100創投基金對IT、通信、互聯網、IP等有著自己獨特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創客100基金最顯著的特點。

相關文章

特斯拉在歐洲“不吃香”？全球各地用戶喜好大相徑庭

股市潮起潮落，特斯拉的身份不止于“萬億級巨頭”

特斯拉強勢反彈，“木頭姐”一次套現2.1億美元，總計已套現約21億

特斯拉“斷網”，數百車主“被鎖車外”，馬斯克推特上向車主道歉