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你會(huì)把錢投給誰(shuí)？阿里PK京東，關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)解析投資價(jià)值

【IT時(shí)代周刊編者按】阿里今天遞交IPO招股書(shū)，意味著中國(guó)兩家最具投資價(jià)值的電商公司阿里巴巴和京東商城有可能前后腳敲響上市鐘聲，這會(huì)是一個(gè)非常有意思的景象。這兩家公司誰(shuí)更有投資潛力？如果你只能投一家公司，你選誰(shuí)？本文作者比較分析兩家公司的幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)，或許能給你一些參考。

阿里京東同為中國(guó)電商重量級(jí)玩家，二者之間的較勁從未停止過(guò)，尤其最近，不僅相隔數(shù)月提交招股書(shū)，更有可能前后腳上市。本文從投資人最關(guān)心的幾個(gè)指標(biāo)，如增速、盈利、上升空間方面，來(lái)分析阿里及京東投資潛力。為何不是阿里和亞馬遜比較、京東和當(dāng)當(dāng)比較？最直接的回答是，比較阿里及京東的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其實(shí)更多的意義是比較電商平臺(tái)和B2C兩種電商模式在中國(guó)的投資價(jià)值。

一、營(yíng)收增速    

京東：2010-2013年?duì)I收分別為85.83億元、211.29億元、413.81億元、693.4億元，增速分別為146%、96%、68%。   

阿里：2010-2013財(cái)年?duì)I收分別為66.7億元、119.03億元、200.35億元及345.17億元，同比增長(zhǎng)78.5%、68.2%、72.4%。    

對(duì)比數(shù)據(jù)可以看到，京東前幾年保持高速增長(zhǎng)，但是增速已經(jīng)開(kāi)始放緩，而阿里則一直保持平穩(wěn)水平，雙方營(yíng)收增速基本保持在同等水平上。這也意味著中國(guó)整個(gè)電商行業(yè)發(fā)展進(jìn)入平穩(wěn)期，很難有爆炸性增長(zhǎng)。    

需要說(shuō)明的是，看上去京東的營(yíng)收規(guī)模要比阿里大很多，但實(shí)際上雙方收入模式不一樣，京東是B2C自采，交易流水都會(huì)算為營(yíng)收(平臺(tái)收入還很小)，而阿里則是廣告、交易傭金以及技術(shù)服務(wù)費(fèi)等模式，交易流水并不會(huì)計(jì)入營(yíng)收。    

由于雙方模式不一樣，直接決定了成本、毛利率不一樣，盈利能力自然不同。    

二、盈利能力    

京東：京東自建物流及倉(cāng)儲(chǔ)同時(shí)自己采貨，所以成本這部分非常高。2010-2013年分別為81.69億元、199.77億元、378.98億元、624.96億元。毛利率方面，2010-2013年數(shù)字分別是4.8%、5.5%、8.4%、9.9%。目前京東依然處于虧損狀態(tài)，2010-2013年虧損金額為4.12億元、12.84億元、17.29億元、5000萬(wàn)元。這也是劉強(qiáng)東自己最不愛(ài)提的事。    

阿里：由于并不直接售賣商品，不存在庫(kù)存物流等成本，所以營(yíng)收成本這部分相對(duì)于京東來(lái)說(shuō)少很多。2013財(cái)年?duì)I收成本為97.19億元。自2009年以來(lái)阿里毛利率一直在70%左右浮動(dòng)，最低66%，最高78%。阿里在2011年實(shí)現(xiàn)盈利，2010-2013財(cái)年凈利潤(rùn)分別為虧損5.03億元、16.08億元、46.65億元及86.49億元。    

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，盈利是一個(gè)特別重要的衡量指標(biāo)，從優(yōu)酷、唯品會(huì)宣布扭虧為盈的資本追捧度就可以看出這一點(diǎn)，對(duì)于阿里而言已經(jīng)盈利無(wú)疑容易獲得更高估值，對(duì)于京東而言，只有很快就要實(shí)現(xiàn)的盈利，才有可能在上市后推動(dòng)股價(jià)階段性上漲。   

不過(guò)對(duì)華爾街而言，不能僅僅是盈利，可持續(xù)的盈利能力才是關(guān)鍵。雖然阿里保持了客觀的盈利，但是盈利增速在放緩，2012-2013年凈利潤(rùn)同比增速分別為190%、89%。對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，2010-2012年虧損有擴(kuò)大化的趨勢(shì)，但2013年突然虧損大幅收窄，有很大部分來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，雖然可以預(yù)計(jì)盈利，但是是否能夠高速增長(zhǎng)還是未知數(shù)。

三、上市故事

京東：劉強(qiáng)東披露京東未來(lái)戰(zhàn)略是技術(shù)及移動(dòng)數(shù)據(jù)、金融、O2O、渠道下沉以及國(guó)際化。京東在獲得騰訊投資后，獲得騰訊包括微信在內(nèi)資源的一級(jí)流量入口。同時(shí)京東還分成幾家獨(dú)立公司及單獨(dú)事業(yè)部，涉及B2C、C2C、金融及海外業(yè)務(wù)，包括京東構(gòu)建起的龐大物流業(yè)務(wù)，都有不少新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。   

阿里：馬云比劉強(qiáng)東更早提出三個(gè)方向，平臺(tái)、金融和數(shù)據(jù)。尤其是馬云最近強(qiáng)調(diào)云計(jì)算、阿里云的重要性，不斷強(qiáng)調(diào)阿里是一家技術(shù)公司，也是為了在故事上做區(qū)隔：阿里不是一家傳統(tǒng)意義上的電商公司。

在投資并購(gòu)方面，阿里布下一個(gè)巨大的生態(tài)局，從UC、高德、微博到華數(shù)傳媒、文化中國(guó)、優(yōu)酷土豆，從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，京東并不是與阿里同一層面的玩家，阿里要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是騰訊及百度。    

但是對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)有時(shí)候也可能轉(zhuǎn)化為劣勢(shì)，由于整個(gè)投資產(chǎn)業(yè)鏈異常龐大和復(fù)雜，讓業(yè)務(wù)的整合成為難題，尤其華爾街對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在認(rèn)識(shí)并不全面，阿里布局在國(guó)內(nèi)都很少人能夠參透，就更別說(shuō)海外投資者了。    

而在之前支付寶等事件上，華爾街對(duì)于阿里存在信任危機(jī)，如果想受到華爾街追捧，必須得先給出許多關(guān)于業(yè)務(wù)方面的解釋。

【IT時(shí)代周刊編后】京東和阿里，誰(shuí)能早點(diǎn)上市，就意味著誰(shuí)能早點(diǎn)拿到錢。京東本來(lái)占先發(fā)之優(yōu)勢(shì)，如今因?yàn)轵v訊參股等事宜需要更新上市材料，給了阿里巴巴后發(fā)制人的機(jī)會(huì)，但未來(lái)的結(jié)果，只能是等時(shí)間來(lái)驗(yàn)證了。【責(zé)任編輯/賈茹】

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創(chuàng)客100創(chuàng)投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領(lǐng)域早期項(xiàng)目投資。LP均來(lái)自政府、互聯(lián)網(wǎng)IT、傳媒知名企業(yè)和個(gè)人。創(chuàng)客100創(chuàng)投基金對(duì)IT、通信、互聯(lián)網(wǎng)、IP等有著自己獨(dú)特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創(chuàng)客100基金最顯著的特點(diǎn)。

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