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上半年1109家公司完成1539起并購(gòu)重組 3行業(yè)成重點(diǎn)領(lǐng)域

【編者按】2021年上半年，A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組保持較為活躍的狀態(tài)，共有1109家公司完成了1539起并購(gòu)重組事項(xiàng)，涉及資金6201.57億元，覆蓋28類申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)。其中，汽車、通信、房地產(chǎn)等三行業(yè)的并購(gòu)重組公司數(shù)量占比居前。業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，并購(gòu)重組往往是對(duì)各種資源進(jìn)行優(yōu)勢(shì)整合，將對(duì)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)重大影響，進(jìn)而影響其股價(jià)走勢(shì)，值得市場(chǎng)參與各方重點(diǎn)關(guān)注。今日，本報(bào)特對(duì)上半年的并購(gòu)重組情況進(jìn)行解讀分析，供投資者參考。

67家汽車公司完成85起并購(gòu)重組涉及資金216.16億元

上半年，汽車行業(yè)并購(gòu)重組活躍，共有67家公司公告完成85起并購(gòu)事件，完成并購(gòu)的公司數(shù)量占上半年整個(gè)汽車行業(yè)A股上市公司總數(shù)的比例為32.37%，位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)首位。根據(jù)已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)，上半年汽車公司并購(gòu)重組涉及的資金約216.16億元。

行業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)

具體來(lái)看(按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類)，在上述67家汽車公司中，有50家屬于汽車零部件行業(yè)，7家屬于汽車服務(wù)行業(yè)，其他交運(yùn)設(shè)備、乘用車、商用載客車、商用載貨車行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較少，分別為4家、3家、2家、1家。此外，從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量最多，為44家。

對(duì)于上半年汽車行業(yè)的并購(gòu)重組情況，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的私募排排網(wǎng)研究員劉寸心表示，汽車行業(yè)正在從傳統(tǒng)燃油車向新能源車、智能駕駛汽車轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)較多并購(gòu)事件主要是受到產(chǎn)業(yè)升級(jí)、國(guó)家政策及消費(fèi)者需求改變的影響。

安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖對(duì)記者表示表示，對(duì)于汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)或?qū)⒊蔀槌B(tài)化現(xiàn)象。隨著新技術(shù)不斷涌現(xiàn)、更多跨界者入場(chǎng)，傳統(tǒng)造車企業(yè)遭到猛烈沖擊，能源路線與方案的選擇、自動(dòng)駕駛技術(shù)的進(jìn)展、產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源等，成為所有汽車行業(yè)都必須面對(duì)的問(wèn)題。在此過(guò)程中，投資并購(gòu)是車企的重要武器，跨界者通過(guò)投資快速?gòu)?qiáng)化自身整車制造能力，新能源車企通過(guò)投資積累產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，傳統(tǒng)車企通過(guò)投資補(bǔ)足智能化、網(wǎng)聯(lián)化實(shí)力。

“目前汽車行業(yè)的高進(jìn)入壁壘已經(jīng)被打破，這主要得益于汽車行業(yè)正在進(jìn)行的電動(dòng)化與智能化變革。原本主機(jī)廠的核心競(jìng)爭(zhēng)力——?jiǎng)恿偝上到y(tǒng)(如變速箱、發(fā)動(dòng)機(jī))在新能源汽車賽道由三電系統(tǒng)取代，汽車智能化不是傳統(tǒng)主機(jī)廠的擅長(zhǎng)領(lǐng)域，因此這種變革注定是持續(xù)的、快速的。”止于至善私募基金何理告訴記者。

對(duì)于車企進(jìn)行并購(gòu)重組后的價(jià)值，劉寸心認(rèn)為，投資者需要認(rèn)真研究并購(gòu)給公司帶來(lái)的具體影響，進(jìn)行綜合判斷。并購(gòu)后公司業(yè)務(wù)將往哪個(gè)方向延伸，并購(gòu)是否能為公司帶來(lái)足夠的協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)后公司是否會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)等，都是需要考慮的重點(diǎn)。

“目前新能源車和自動(dòng)駕駛成為汽車行業(yè)的兩大風(fēng)口，面臨歷史性機(jī)遇。由于傳統(tǒng)大車企資金充裕，因此通過(guò)并購(gòu)方式迅速跟上新需求和新技術(shù)的節(jié)奏是首選;上下游產(chǎn)業(yè)鏈中涉及新能源技術(shù)、智能化技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等的中小型公司，有望獲得更高估值和更多并購(gòu)機(jī)會(huì)，投資者可以通過(guò)對(duì)上述兩類企業(yè)的深度研究來(lái)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，也可以通過(guò)投資汽車板塊基金，來(lái)贏得汽車行業(yè)歷史性轉(zhuǎn)型帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。”劉巖進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)。

汽車行業(yè)指數(shù)漲8.88%

今年以來(lái)截至6月30日，汽車行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲8.88%，跑贏同期上證指數(shù)(漲3.40%)。個(gè)股方面，上半年有90只個(gè)股期間實(shí)現(xiàn)上漲，占汽車行業(yè)股票總數(shù)的比例超四成。其中，*ST眾泰、小康股份、英利汽車、ST八菱、雙環(huán)傳動(dòng)、大東方等6只個(gè)股期間累計(jì)漲幅均超100%，盡顯強(qiáng)勢(shì)。

與此同時(shí)，上半年有部分汽車股獲得市場(chǎng)資金的搶籌，具體來(lái)看，有30只汽車股期間呈大單資金凈流入態(tài)勢(shì)，愛(ài)瑪科技(53.820,-4.13,-7.13%)、中國(guó)重汽、星宇股份、華達(dá)科技、菱電電控等5只個(gè)股期間大單資金凈買入額均超2億元。

隨著上市公司進(jìn)入上半年業(yè)績(jī)披露期，截至7月2日，汽車行業(yè)共有35家公司對(duì)上半年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)告，24家業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比68.57%，其中，雙環(huán)傳動(dòng)、藍(lán)黛科技、ST八菱、廣東鴻圖等4家公司預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)增幅上限均超30倍，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力較大。

對(duì)于汽車行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，云一資產(chǎn)董事長(zhǎng)、首席投資官?gòu)堊尤A在接受記者采訪時(shí)表示，從資本層面來(lái)看，汽車行業(yè)自2020年開(kāi)始發(fā)生了巨大變化，新能源車企崛起，帶動(dòng)蘋果、百度、小米、華為、阿里等科技企業(yè)跨行業(yè)進(jìn)入汽車領(lǐng)域。隨著巨頭進(jìn)入，提升了汽車行業(yè)的整體科技水平，2020年新能源汽車領(lǐng)域的突出變化在于電氣化，而2021年的變化則強(qiáng)調(diào)智能化，這無(wú)疑代表著行業(yè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。因此，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游的電池系統(tǒng)鈷鋰材料、中游電池廠、下游整車生產(chǎn)等，以及圍繞智能化路線的自動(dòng)駕駛感知設(shè)備、計(jì)算平臺(tái)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)等相關(guān)公司，都有一定投資機(jī)會(huì)。

劉寸心認(rèn)為，未來(lái)隨著續(xù)航及安全問(wèn)題的改善，新能源汽車性價(jià)比逐漸追平燃油車，滲透率將持續(xù)提升，建議關(guān)注整車領(lǐng)域龍頭公司，以及零部件產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司等。

何理表示，汽車行業(yè)的投資邏輯是對(duì)汽車行業(yè)公司的投資組合，主要配置汽車核心零部件、底層操作系統(tǒng)、上游礦產(chǎn)資源、電池產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域的公司，次要配置主機(jī)廠、自動(dòng)駕駛公司等。

36家通信公司完成46起并購(gòu)重組14只概念股跑贏大盤

通信行業(yè)上半年也保持了較高的并購(gòu)重組態(tài)勢(shì)。按照申萬(wàn)一級(jí)分類，上半年已有36家通信行業(yè)公司完成46次并購(gòu)重組，并購(gòu)的公司數(shù)占A股通信行業(yè)公司總數(shù)的比例為32.14%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第二。據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，上半年通信企業(yè)并購(gòu)重組涉及資金約185.47億元。

民營(yíng)企業(yè)是并購(gòu)重組主力

據(jù)已披露的信息，上半年通信行業(yè)公司進(jìn)行并購(gòu)重組的主要目的，大多與優(yōu)化原有業(yè)務(wù)、進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合相關(guān)。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)通信企業(yè)仍然是并購(gòu)重組的主力軍。同花順數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，通信行業(yè)共有27家民營(yíng)企業(yè)完成并購(gòu)重組。

從并購(gòu)重組公司的地域分布來(lái)看，2020年上半年，通信板塊企業(yè)并購(gòu)活躍度最高的地域是廣東省，共有9家企業(yè)完成并購(gòu)重組;排名第二的為浙江省，已有6家企業(yè)完成并購(gòu)重組;此外，江蘇省和湖北省也分別有4家通信企業(yè)完成并購(gòu)重組。

“通信板塊企業(yè)的并購(gòu)重組一般分為兩類，一是同質(zhì)化企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則下進(jìn)行市場(chǎng)化合并，二是上下游企業(yè)間的互補(bǔ)性整合。”南京蘇寧富寶投資管理有限公司投研負(fù)責(zé)人王錕告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“通信板塊企業(yè)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，是創(chuàng)新技術(shù)運(yùn)用最迅速、技術(shù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最快的行業(yè)之一。新技術(shù)迅速替代的結(jié)果，就是技術(shù)創(chuàng)新者贏者通吃。在研發(fā)方面跟不上的市場(chǎng)主體，甚至連存量市場(chǎng)都難以維系，這直接導(dǎo)致了行業(yè)的并購(gòu)重組案例較多。”

金輦投資董事長(zhǎng)曹劍飛告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“現(xiàn)代通信經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)分工已經(jīng)非常成熟，是一個(gè)偏存量博弈的市場(chǎng)。一般而言，類似行業(yè)的并購(gòu)重組案例較多。”

曹劍飛進(jìn)一步解釋稱：“以通信芯片行業(yè)為例，涉及的技術(shù)面較廣，對(duì)生產(chǎn)廠家的數(shù)字芯片和邏輯芯片技術(shù)儲(chǔ)備均提出了較高要求。需要企業(yè)擁有完整的開(kāi)發(fā)工具、擁有長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)沉淀，一般新進(jìn)入者在短時(shí)間內(nèi)很難具備完善的產(chǎn)品體系，只能通過(guò)外采或者并購(gòu)重組，這也就不難理解通信板塊企業(yè)并購(gòu)重組為何發(fā)生率較高。”

多只個(gè)股上半年股價(jià)上漲

回顧A股通信板塊的市場(chǎng)行情，私募排排網(wǎng)研究主管劉有華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“通信板塊在2018年曾有一波上漲行情，此后經(jīng)歷了2年的調(diào)整期，目前企業(yè)景氣度高漲，迎來(lái)了非常好的發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)一個(gè)行業(yè)發(fā)展迅速的時(shí)候，并購(gòu)重組可以幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)資源的合理化配置。”

今年上半年，通信板塊指數(shù)累計(jì)下跌5.85%，但在上述36家完成并購(gòu)重組的公司中，不少公司股價(jià)上漲，14只個(gè)股跑贏大盤。截至6月30日，楚天龍股價(jià)上漲幅度最大，累計(jì)上漲357.14%，大幅跑贏上證指數(shù)(期間漲幅3.40%);此外，*ST實(shí)達(dá)(125.62%)、億通科技(68.84%)、ST新海(23.16%)、光庫(kù)科技(19.33%)、天喻信息(18.94%)等13只個(gè)股也跑贏上證指數(shù)。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述36家公司中，共有25家一季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比近七成。其中，盛路通信的凈利潤(rùn)同比增幅最大，達(dá)到1381.76%;博創(chuàng)科技(1191.52%)、盛洋科技(421.30%)、波導(dǎo)股份(276.76%)、匯源通信(243.81%)、永鼎股份(215.47%)等14只個(gè)股也實(shí)現(xiàn)了一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超100%。

劉有華認(rèn)為，“后續(xù)投資機(jī)會(huì)方面，可以重點(diǎn)關(guān)注最近并購(gòu)重組比較多的優(yōu)質(zhì)公司，研究其未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ@類個(gè)股經(jīng)過(guò)并購(gòu)重組之后，股價(jià)上漲的可能性較大。同時(shí)，也要加強(qiáng)對(duì)行業(yè)龍頭企業(yè)的研究，此類企業(yè)并購(gòu)意愿較為強(qiáng)烈。”

方信財(cái)富投資基金經(jīng)理郝心明告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“通信板塊近一年持續(xù)調(diào)整，這與5G建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期有關(guān)，但存在后續(xù)政策支持力度加強(qiáng)的可能性。”

“根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，要從‘最先進(jìn)+最確定’兩個(gè)維度進(jìn)行選擇：一是注重通信技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的降本增效賦能作用;二是注重本身技術(shù)過(guò)硬的先行者，關(guān)注能成為新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定者的相關(guān)情況。”王錕說(shuō)。

40家房地產(chǎn)公司完成61起并購(gòu)重組

機(jī)構(gòu)稱板塊估值處歷史最低水平

上半年，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司并購(gòu)重組頻發(fā)。同花順統(tǒng)計(jì)顯示，上半年，剔除并購(gòu)重組失敗和正在進(jìn)行的項(xiàng)目，按最新公告日提取數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)行業(yè)共有40家公司完成61起并購(gòu)重組，完成并購(gòu)重組的公司家數(shù)占上半年整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司總數(shù)的比例為31.25%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第三位，上半年房地產(chǎn)公司并購(gòu)重組涉及的金額約432.68億元。

對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的私募排排網(wǎng)研究員孫恩祥表示，“這些年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢(shì)，很多中小房地產(chǎn)企業(yè)更是遭遇到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)政策的雙重壓力，生存極為困難，因此并購(gòu)重組成為房地產(chǎn)公司減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最直接有效的方式，優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)重組對(duì)房地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)和基本面提升作用非常明顯。因此在行業(yè)整體利潤(rùn)下滑的背景下，看好房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，尤其是行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，值得重點(diǎn)關(guān)注。”

多家房企銷售額增長(zhǎng)明顯

從并購(gòu)重組交易標(biāo)的總價(jià)值來(lái)看，今年上半年并購(gòu)重組交易標(biāo)的總價(jià)值達(dá)到或超過(guò)1億元的房地產(chǎn)公司有27家。其中，城投控股并購(gòu)重組交易標(biāo)的總價(jià)值最高，達(dá)176億元。此外，藍(lán)光發(fā)展、招商蛇口、美好置業(yè)等3家公司并購(gòu)重組交易標(biāo)的總價(jià)值也均超過(guò)20億元。

從企業(yè)性質(zhì)看，涉央企國(guó)資控股上市公司4家、涉省屬國(guó)資控股上市公司8家、涉地市國(guó)資控股上市公司12家、民營(yíng)上市公司12家。

盡管受到疫情影響，但已完成并購(gòu)重組的部分房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上述40家上半年完成并購(gòu)重組的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中，有27家今年一季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比近七成。其中，有8家公司今年一季度凈利潤(rùn)同比增超100%。截至目前，已有5家公司披露了2021年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，深深房A、合肥城建、招商蛇口等3家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜。

事實(shí)上，上半年多家龍頭房企銷售額增長(zhǎng)明顯。據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究TOP100房企銷售數(shù)據(jù)顯示，1月份-6月份TOP100房企累計(jì)銷售額70335億元，同比增長(zhǎng)92%。其中，6月份單月TOP100房企銷售額14607億元，同比增長(zhǎng)33.59%。具體來(lái)看，綠地控股6月份的同比增速最快，達(dá)到118.87%，招商蛇口以96.13%的增速次之，融創(chuàng)中國(guó)、中海地產(chǎn)、華潤(rùn)置地的同比增速也達(dá)到70%以上。另外，1月份-6月份TOP100房企累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額61499.1億元，同比增長(zhǎng)36.7%。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明對(duì)記者表示，“房地產(chǎn)企業(yè)的盈利主要由購(gòu)入土地價(jià)格、新房銷售價(jià)格和資金成本三方面影響。房地產(chǎn)企業(yè)從購(gòu)入土地到交房和確認(rèn)收入，通常需要2年-3年的周期，短期來(lái)看房地產(chǎn)行業(yè)還在消化2017年和2018年高價(jià)購(gòu)入的土地，而全國(guó)很多地方新房的限價(jià)和限售措施，意味著土地成本高，但價(jià)格還不能漲，所以最近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的毛利率呈現(xiàn)較為明顯的下行態(tài)勢(shì)。另外，當(dāng)下對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資整體趨嚴(yán)趨緊，一些房企資金成本的上漲對(duì)利潤(rùn)形成侵蝕。綜合來(lái)看，如果房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)趨緊，短期房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力提升難度較大。在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，一些中小房企出現(xiàn)了流動(dòng)性問(wèn)題，但同時(shí)也意味著資金充裕的房企可以利用并購(gòu)重組，以更好的價(jià)格獲取優(yōu)質(zhì)土地資產(chǎn)，所以并購(gòu)重組有望成為頭部房企布局未來(lái)、做大做強(qiáng)的重要方式。”

板塊估值處于底部區(qū)域

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年上半年，房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌9.01%，跑輸同期上證指數(shù)。但在上述已完成并購(gòu)重組的40只房地產(chǎn)股中，有16只個(gè)股期間股價(jià)跑贏上證指數(shù)，占比逾三成。

值得一提的是，房地產(chǎn)板塊估值仍處于底部區(qū)域，具備較高的估值優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月2日，板塊整體最新動(dòng)態(tài)市盈率為9.71倍，市凈率為1.02倍。其中，上述40只個(gè)股中，有17只當(dāng)前股價(jià)處于破凈狀態(tài)，藍(lán)光發(fā)展、中南建設(shè)、金科股份、廣宇發(fā)展、南山控股等5只個(gè)股的最新動(dòng)態(tài)市盈率均不足10倍。

對(duì)于房地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)，國(guó)信證券認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)板塊估值仍處歷史最低水平。中短期來(lái)看，銷售端的高景氣可能繼續(xù)驅(qū)動(dòng)土地端的高熱度，“高景氣+低庫(kù)存”的行業(yè)格局依舊，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)拿地利潤(rùn)率短期難見(jiàn)拐點(diǎn)。同時(shí)，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)屬性的商業(yè)地產(chǎn)逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，物管高確定和高成長(zhǎng)的雙重優(yōu)勢(shì)打開(kāi)高估值空間。建議關(guān)注貨值充沛、拓展手段多樣的開(kāi)發(fā)企業(yè)，商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商，具備品牌優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)物管公司。【責(zé)任編輯/古飛燕】

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