圓通董事長喻會蛟大舉減持背后：多位高管低價增持 償債能力下降

12月17日，圓通速遞股價再創(chuàng)歷史新低，當(dāng)日股價為每股11.84元，較今年9月股價的最高點每股18.37元，股價已降幅達(dá)55.15%。12 月 21 日晚間，圓通速遞發(fā)布公告，公司董事兼總裁潘水苗、副總裁聞杭平、 副總裁李顯俊及董事局秘書張龍武增持公司股份154.28萬股， 占公司股份總數(shù)的 0.0488%，增持金額1867.49 萬元。公司稱，此舉為促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，積極維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

但值得注意的是，圓通速遞董事和高管紛紛增持背后，董事長喻會蛟卻在加速減持。6月15日-6月19日， 實控人也是喻會蛟的上海圓鼎通過集中競價方式轉(zhuǎn)讓公司股份1933.18萬股，占公司股份總數(shù)的 0.61%，減持總金額3.18億元。

今年12 月 15 日，公司再次收到上海圓鼎通知，在2021年1月7日-2021年7月6日期間計劃減持公司股份不超過1969.26萬股，即減持不超過公司股份總數(shù)的 0.62%，競價交易部分交易價格不低于每股14元，以此計算可套現(xiàn)2.76億元。

9月初，上海圓鼎的大股東、圓通速遞董事長喻會蛟，又聯(lián)合張小娟及其控制的蛟龍集團(tuán)，擬以每股17.406 元價格向阿里網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓12%的股份，轉(zhuǎn)讓價格為66億元。這意味著以喻會蛟為代表的創(chuàng)始人股東，今年的套現(xiàn)金額接近70億元。

股價屢創(chuàng)新低、負(fù)債承壓、董事長頻頻減持股份，11月快遞產(chǎn)品單票收入為2.3元，同比大降21.99%。企業(yè)未來的盈利點在哪?物流行業(yè)專家楊達(dá)卿表示，圓通在航空貨運的投資，存在資金持續(xù)投入壓力。面對順豐在電商快遞市場的大力拓展，市場上較多比對心理效應(yīng)，也在影響對圓通股價的評估。從企業(yè)發(fā)展情況看，圓通是阿里系的圓通，有生態(tài)協(xié)同的基礎(chǔ)支撐，圓通是通達(dá)系中擁有自主航空運力的圓通，具備長期投資價值。

快遞專家趙小敏表示，通達(dá)系商業(yè)模式相同，圓通仍有爭奪更多市場份額機會，數(shù)據(jù)化和服務(wù)質(zhì)量管理，資本開支與戰(zhàn)略是否匹配，股權(quán)是否會進(jìn)一步減少，成為明年企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵。

定增發(fā)行價為市場價8折被質(zhì)疑資本開支偏離戰(zhàn)略

圓通速遞董事長喻會蛟股權(quán)通過不同的資本運作也在不斷被稀釋，2017 年 5 月 23 日，蛟龍集團(tuán)以所持公司部分股票為標(biāo)的非公開發(fā)行 4.95 億元可交換公司債券，債券期限 4 年。今年 3 月 26 日，本次可交債進(jìn)入換股 期，換股期至 5 月 22 日。截至12月19日，本次可交債已全部完成換股，占公司股份總數(shù)的 1.23%。蛟龍集團(tuán)所持公司股份被動變動至 10.827億 股，占公司股份總數(shù)的 34.26%，仍為公司控股股東。

與此同時，時隔一個多月，10月29日晚間，圓通速遞再次發(fā)布定增方案公告，計劃非公開發(fā)行A股股票的募集資金總額從不超過45億元變?yōu)?7.9億元，扣除發(fā)行費用后將投向多功能網(wǎng)絡(luò)樞紐中心建設(shè)項目、運能網(wǎng)絡(luò)提升項目、信息系統(tǒng)及數(shù)據(jù)能力提升項目和補充流動資金。

在股價連續(xù)下跌的情形下，根據(jù)公告，此次定增發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20 個交易日股票交易均價的 80% 本次非公開發(fā)行的定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。

航空戰(zhàn)略一直是圓通對外宣傳極其重要的部分，但是3年來并沒有新的飛機引進(jìn)，要建嘉興航空樞紐，但最新公布的37.9億的定增方案并沒有相關(guān)投資。

趙小敏表示，圓通公司戰(zhàn)略搖擺不定，正在爭奪市場份額第二的關(guān)鍵時刻，定增方案并未投入航空戰(zhàn)略方向，企業(yè)存在資本開支與戰(zhàn)略方向不一樣、執(zhí)行等多方面問題。

短期借款突增償債能力下降

楊達(dá)卿表示，股價波動或受快遞市場大盤白熱化競爭的市場焦慮影響，近兩年新企業(yè)和新模式加入快遞市場，加劇了價格戰(zhàn)競爭態(tài)勢，增加了包括圓通等快遞企業(yè)的運營成本，也影響了快遞企業(yè)的資金回報率。

在業(yè)績方面，圓通速遞2017-2019年以及今年前三季度營業(yè)收入分別為199.82億元、274.65億元、311.51億元和234.2億元。同比增長分別為18.82%、37.45%、13.42%和8.34%。歸母凈利潤分別為14.43億元、19.04億元、16.68億元和13.86億元，同比變動分別為5.16%、31.97%、-12.41%和0.69%;公司盈利能力承壓，銷售毛利率分別為11.73%、13.22%、12.01%、10.15%;凈利潤三年復(fù)合增長率僅為6.72% 三年營收復(fù)合增長率22.8%

值得注意的是，三季報數(shù)據(jù)顯示，圓通速遞短期借款較去年突增19.8億元，圓通速遞已連續(xù)三年負(fù)債不斷攀高，2017-2019年，圓通速遞總負(fù)債分別為47.8億元、81.75億元、89.4億元，2020年三季度，其負(fù)債稍有回落，達(dá)到78.30億元。同時營運資本從2019年底29.85億元下降到今年第三季度16.11億元，流動比率自2018年其起逐年下降，償債能力明顯減弱。2017-2019年以及今年第三季度流動比率分別為1.55、1.83、1.53和1.28。

公司基本每股收益從2018年0.67元下降到2019年0.59元，同比下降12.59%，今年三季度下降為0.45元。此前公司經(jīng)歷過多次資產(chǎn)重組，其2019年報中減值測試顯示，包含商譽的資產(chǎn)可回收金額低于其賬面價值，2017年至今的數(shù)據(jù)中可能存在商譽虛高。

2016年3月23日，圓通速遞的控股股東蛟龍集團(tuán)、云峰新創(chuàng)通過大楊創(chuàng)世借殼上市，當(dāng)期市盈率達(dá)頂點38.42倍。

2017年，上市公司收購圓通速遞國際(原先達(dá)國際控股有限公司)控股權(quán)，當(dāng)期年度報告中記商譽賬面價值6.91億元，2018年商譽賬面價值為7.32億元，均未做商譽減值準(zhǔn)備。2019年通過資產(chǎn)減值測試，結(jié)果顯示包含商譽的資產(chǎn)組可回收金額值低于其賬面價值，差額計提商譽減值損失金額 3.42 億元，該項減值計入公司 2019 年度損益。2020中報顯示其商譽維持在4.26億元，說明受資產(chǎn)變更的影響，2019年圓通快遞產(chǎn)生大量的商譽減值損失。

2018年6月6日，圓通速遞全資子公司香港翠柏與菜鳥沈陽、中國航空集團(tuán)全資子公司順匯發(fā)展組建的青鷸投資管理聯(lián)合體(按照菜鳥沈陽、順匯發(fā)展、香港翠柏按照51%、35%及14%的擬投資比例)中標(biāo)了香港國際機場高端物流中心發(fā)展項目，該項目涉及土地面積共52，543平方米，擬規(guī)劃建設(shè)多層的現(xiàn)代化空運物流中心，預(yù)計總樓面面積達(dá)38萬平方米;該項目總投資金額約120億港元。2018年圓通速遞商譽記7.32億元，但有關(guān)于此的商譽減值準(zhǔn)備也未在財報中體現(xiàn)。

單票利潤承壓 快遞業(yè)價格競爭激烈

圓通速遞披露的今年11月經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，其快遞產(chǎn)品收入同比增長11.22%，業(yè)務(wù)完成單量同比增長42.57%，單價下跌利潤承壓，快遞產(chǎn)品單票收入2.3元，同比下降21.99%。2019年圓通快遞產(chǎn)品單票收入為2.95元，較2018年同比下降14.44%。可見圓通速遞單票收入逐年下跌，這也意味著快遞業(yè)務(wù)價格戰(zhàn)越演越烈。

對比順豐速運也在12月19日披露了其11月的經(jīng)營數(shù)據(jù)，快遞營業(yè)收入從2019年111.85億元上升為今年146.42億元，同比上漲30.91%，業(yè)務(wù)量上漲59.51%，單票收入從19.69元下降到16.16元，同比下降17.93%;同期韻達(dá)股份單票收入為2.34元，同比下降28.66%。整個快遞行業(yè)價格競爭激烈，單票利潤承壓成為普遍現(xiàn)象。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計12.22日圓通速遞同行可對比企業(yè)市值來看，圓通速遞排名位于順豐控股、中通快遞、韻達(dá)股份之后，分別為3728.54億元、1573.74億元、480.67億元、382.66億元。

前三季度，圓通速遞市占率總體維持在15%左右，其中二月跌至最低點8.41%，變動幅度較大，維持市占率存在挑戰(zhàn)。今年11月，A股四大快遞企業(yè)順豐、圓通、申通和韻達(dá)的市占率分別為9.31%、15.82%、10.41%和16.26%。

從其主要銷售客戶及供應(yīng)情況看，前五名客戶銷售額27.36億元，占年度銷售總額8.78%;其中前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額5.29億元，占年度銷售總額1.7%。客戶群也比較分散，客戶黏性低，包括百世、順豐在內(nèi)的整個快遞行業(yè)都面臨此種問題，價格競爭激烈。【責(zé)任編輯/額發(fā)】

來源：新經(jīng)濟觀察

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