【區(qū)塊鏈】LIBRA 2.0的變與不變

2020 年4 月16 日，Libra v2.0 版本白皮書發(fā)布，這是繼2019 年6 月18 日第一版Libra 白皮書發(fā)布后的首次正式更新。我們看到，Libra 白皮書2.0 最主要的變化在于新增錨定單一法幣的單幣種穩(wěn)定幣方案，并調(diào)整原先的多幣種穩(wěn)定幣LibraCoin(LBR)為這些單幣種穩(wěn)定幣的固定權(quán)重組合。Libra 采取積極擁抱監(jiān)管的態(tài)度，放棄長(zhǎng)期向公有鏈過渡的計(jì)劃、導(dǎo)入分層監(jiān)管和準(zhǔn)備金機(jī)制，但又同時(shí)保持1)超主權(quán)貨幣設(shè)計(jì)理念，2)區(qū)塊鏈技術(shù)框架，以及3)普惠金融的宗旨不變。

中金觀點(diǎn)#1：?jiǎn)我回泿欧€(wěn)定幣推出難度較小。這次新提出的LibraUSD 等單幣種穩(wěn)定幣和目前已發(fā)行的USDT、USDC 非常類似，我們認(rèn)為只要能滿足G20 金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)等機(jī)構(gòu)的最新監(jiān)管意見，推行可能遇到的法律障礙較小。

中金觀點(diǎn)#2：超主權(quán)穩(wěn)定幣發(fā)行仍面臨諸多問題。新白皮書將LBR 重新定義為基于多種單幣種穩(wěn)定幣的智能合約(例如1LBR 是0.5LibraUSD + 0.3LibraEUR +0.2LibraGBP 的智能合約)，并承諾當(dāng)央行數(shù)字貨幣發(fā)行后，會(huì)將Libra 直接與該國(guó)央行數(shù)字貨幣掛鉤，避免直接競(jìng)爭(zhēng)。但1)LBR 中貨幣權(quán)重的確定方法，2)基于非區(qū)塊鏈技術(shù)的CBDC 如何接入LBR 的智能合約，以及3)如何避免多幣種穩(wěn)定幣LBR 在未被包含在一籃子貨幣中的國(guó)家(如中國(guó))使用時(shí)，對(duì)當(dāng)?shù)刂鳈?quán)貨幣(如人民幣)的沖擊等問題都依然存在，我們認(rèn)為短期落地難度較大。

中金觀點(diǎn)#3：全球數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局初具雛形。Facebook 2019 年5 月發(fā)布Libra白皮書以來，全球數(shù)字貨幣出現(xiàn)加速發(fā)展趨勢(shì)。目前逐漸形成1)美國(guó)企業(yè)Facebook 主導(dǎo)的Libra，2)中國(guó)人民銀行牽頭的DC/EP，3)瑞典、法國(guó)等歐洲各國(guó)央行推動(dòng)的數(shù)字貨幣等三強(qiáng)格局。在抗疫過程中，各國(guó)認(rèn)識(shí)到數(shù)字貨幣在助力無接觸社會(huì)發(fā)展，以及精準(zhǔn)貨幣投放等方面的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)DC/EP 也計(jì)劃在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場(chǎng)景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試(鏈接)。我們認(rèn)為，DC/EP 的落地和推廣，有望成為我國(guó)增加全球競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，和5G、人工智能、云計(jì)算一樣將成為助推我國(guó)科技行業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

理由

Libra 2.0 新增單幣種穩(wěn)定幣，調(diào)整多幣種穩(wěn)定幣的構(gòu)成機(jī)制。正如我們?cè)凇秴^(qū)塊鏈與數(shù)字貨幣》中所述，2019 年提出的Libra 1.0 被質(zhì)疑最多的問題，是其采取了一種掛鉤一籃子貨幣的機(jī)制。貨幣籃子的成分和比例，以及各國(guó)貨幣對(duì)一籃子貨幣出現(xiàn)貶值或升值時(shí)，是否會(huì)沖擊各國(guó)貨幣主權(quán)都是經(jīng)常被提到的問題。Libra在2.0 白皮書中，新增錨定美元、歐元、英鎊、新加坡元等四種單一法幣的穩(wěn)定幣(與2019/9 公布的貨幣籃子相比，缺少了日元)，同時(shí)調(diào)整多幣種穩(wěn)定幣LBR的發(fā)行機(jī)制為基于以上四種單幣種穩(wěn)定幣的固定權(quán)重組合。Libra 協(xié)會(huì)同時(shí)表明，當(dāng)被掛鉤貨幣國(guó)家(如歐盟)發(fā)行自己的央行數(shù)字貨幣后，會(huì)注銷該單幣種穩(wěn)定幣(如LibraEUR)，在一籃子貨幣中直接采用該國(guó)的央行數(shù)字貨幣。

積極擁抱監(jiān)管，導(dǎo)入分層監(jiān)管和準(zhǔn)備金機(jī)制，放棄向公有鏈過渡。4 月14 日，G20 金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)就穩(wěn)定幣全球監(jiān)管問題提出了10 條建議，旨在加強(qiáng)對(duì)Libra、USDT 等全球穩(wěn)定幣(global stablecoin，GSC)的審查和監(jiān)管。在新版白皮書中，Libra 新增一種全面的合規(guī)框架，以滿足FSB 以及反洗錢金融行動(dòng)特別工作組(FATF)提出的反洗錢(AML)、反恐融資(CFT)等要求。主要變化包括：

1)Libra 將放棄向非許可系統(tǒng)過渡;2)Libra 網(wǎng)絡(luò)參與者分為四類進(jìn)行分層級(jí)的監(jiān)管，其中Libra 協(xié)會(huì)本身正在向瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)申請(qǐng)支付牌照，虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商(VASP)如果想獲得更高的權(quán)限需要在FATF 成員管轄區(qū)內(nèi)申請(qǐng)注冊(cè)許可(受監(jiān)管的VASP)，乃至接受Libra協(xié)會(huì)的合規(guī)認(rèn)證(已認(rèn)證的VASP);3)Libra 導(dǎo)入準(zhǔn)備金機(jī)制，以應(yīng)對(duì)貨幣價(jià)格大幅波動(dòng)、大幅贖回等極端情況，Libra儲(chǔ)備將持有超短期、低信用風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)定幣監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);DC/EP 落地不及預(yù)期。【責(zé)任編輯/鐘小河】

來源：中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司

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