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在國(guó)內(nèi)，如果將電動(dòng)車(chē)行業(yè)與智能手機(jī)業(yè)進(jìn)行對(duì)比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，居然有這么多驚人的相似之處!

【IT時(shí)代網(wǎng)銳評(píng)】近年來(lái)，中國(guó)智能手機(jī)廠商堪稱(chēng)一路高歌猛進(jìn)，在實(shí)現(xiàn)渠道擴(kuò)充、有著更高價(jià)格層面競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)的銷(xiāo)量均屢創(chuàng)新高。在最近舉辦的世界移動(dòng)通信大會(huì)MWC2016上，有外媒報(bào)道稱(chēng)，華為、聯(lián)想、小米這三家廠商，已占據(jù)全球前五的位置，僅次于蘋(píng)果和三星。美聯(lián)社的報(bào)道甚至認(rèn)為，“中國(guó)手機(jī)走向全球，蘋(píng)果、三星被推到一旁超越蘋(píng)果和三星，下一個(gè)智能手機(jī)巨頭可能是某個(gè)中國(guó)品牌”。

但筆者今天要說(shuō)的不是手機(jī)的盛景，而是電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)。有的朋友或許就會(huì)問(wèn)了，你既然要說(shuō)電動(dòng)車(chē)，為啥扯上手機(jī)?這是因?yàn)椋P者作為一位自2010年起，就開(kāi)始深入研究中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的分析師，我發(fā)現(xiàn)，如今的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，與中國(guó)智能手機(jī)品牌崛起前的情況，有著相似之處，而且可以說(shuō)，相似的程度還十分驚人，有趣吧?那就且聽(tīng)筆者慢慢道來(lái)：

早在2013年時(shí)，國(guó)內(nèi)多部委已對(duì)各地申報(bào)的新能源汽車(chē)推廣方案做了審核評(píng)估，確認(rèn)了28個(gè)城市為第一批新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市。而此前工信部公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年12月新能源汽車(chē)生產(chǎn)9.98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3倍;2015年新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)37.90萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4倍。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)計(jì)，2016年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量將有望突破70萬(wàn)輛，進(jìn)一步鞏固我國(guó)全球第一大新能源汽車(chē)市場(chǎng)的地位。行業(yè)巨大的增長(zhǎng)潛力，曾讓知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾感概，“新能源汽車(chē)將徹底改變中國(guó)汽車(chē)行業(yè)”。

而作為新能源汽車(chē)的重要組成部分，國(guó)內(nèi)的電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)目前還處于起步階段。不過(guò)就像上面所描述的那樣，業(yè)界普遍認(rèn)為，雖然行業(yè)基礎(chǔ)薄弱，但前景廣闊、潛力巨大。那么現(xiàn)在就可以打個(gè)比較形象的比方，對(duì)于這個(gè)行業(yè)，我們可以將之與中國(guó)智能手機(jī)品牌崛起前的情況進(jìn)行比較，這體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

中國(guó)是一個(gè)龐大而復(fù)雜的市場(chǎng)，無(wú)論對(duì)于整機(jī)/車(chē)廠還是對(duì)應(yīng)的行業(yè)政策而言;

而行業(yè)發(fā)展初期，最具可行性的投資標(biāo)的并不在中國(guó);

隨著中國(guó)市場(chǎng)的崛起，整機(jī)/車(chē)廠的市場(chǎng)份額將重新分配;

降補(bǔ)貼并不是壞事，真正的行業(yè)龍將脫穎而出;

核心組件的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局，以及電池是否將成為下一個(gè)存儲(chǔ)器市場(chǎng)或基帶芯片市場(chǎng)引人關(guān)注;

行業(yè)發(fā)展后期，高回報(bào)股票有可能產(chǎn)生于非核心組件產(chǎn)業(yè)鏈中。

下面作者就這些方面中的一部分作以下分析：

中國(guó)市場(chǎng)龐大而復(fù)雜，未來(lái)，本土產(chǎn)業(yè)鏈中可能涌現(xiàn)多個(gè)高回報(bào)股票

中國(guó)是全球最大的智能手機(jī)單一市場(chǎng)，同時(shí)也是最大的汽車(chē)單一市場(chǎng)，均約占全球市場(chǎng)份額的30%。然而在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，中國(guó)也是全球最大的市場(chǎng)，據(jù)我們預(yù)測(cè)，2015年其市場(chǎng)份額高達(dá)56%。

同時(shí)，中國(guó)對(duì)于整機(jī)、整車(chē)廠來(lái)說(shuō)也是一個(gè)非常復(fù)雜的市場(chǎng)，主要因?yàn)檎叩牟淮_定性(例如政府要求停止在客車(chē)上使用鎳錳鈷電池)。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，中國(guó)政府迄今為止出臺(tái)的電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)相關(guān)政策不足40項(xiàng)，其中僅在2015年就出臺(tái)了17項(xiàng)政策。因此，理解中國(guó)的政策變化，已經(jīng)成為全球電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈投資者的重要功課。

我們認(rèn)為，目前最優(yōu)質(zhì)的電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈投資標(biāo)的并不在中國(guó)，而是在如LG化學(xué)、三星SDI和松下等擁有優(yōu)秀的技術(shù)與客戶(hù)基礎(chǔ)的日韓公司。但是未來(lái)，在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，本土產(chǎn)業(yè)鏈中可能涌現(xiàn)多個(gè)高回報(bào)股票。

中國(guó)市場(chǎng)的崛起，將重新分配整機(jī)/車(chē)廠的市場(chǎng)份額

在中國(guó)智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段后，我們目睹了技術(shù)革新形成的功能手機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)型而帶來(lái)的品牌領(lǐng)導(dǎo)者大洗牌。如圖2所示，得益于安卓系統(tǒng)降低了進(jìn)入門(mén)檻，中國(guó)品牌在本土智能手機(jī)市場(chǎng)獲得了顯著的市場(chǎng)份額，而諾基亞和許多本土低端品牌卻已消失。同樣，在電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的變革中，筆者預(yù)計(jì)，擁有明確電動(dòng)汽車(chē)戰(zhàn)略的本土整車(chē)廠，例如比亞迪、吉利和北汽控股等，將優(yōu)先受益于中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的騰飛。

行業(yè)龍頭將脫穎而出

筆者注意到，許多投資者擔(dān)心補(bǔ)貼減少將不利于電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展。不過(guò)，我們認(rèn)為，補(bǔ)貼減少并非壞事，相反，這將使真正的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者脫穎而出。

縱觀中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)，電信運(yùn)營(yíng)商的手機(jī)補(bǔ)貼是其發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素(2011年智能手機(jī)補(bǔ)貼占銷(xiāo)售總額的30%)。自2014年下半年以來(lái)，運(yùn)營(yíng)商根據(jù)工信部要求開(kāi)始減少手機(jī)補(bǔ)貼，不過(guò)這種變化卻加快了大眾消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，比如互聯(lián)網(wǎng)渠道和公開(kāi)渠道。補(bǔ)貼減少也有助于突出真正的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，例如擁有核心技術(shù)的華為，以及獨(dú)特營(yíng)銷(xiāo)策略的小米。在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)，補(bǔ)貼減少將提高行業(yè)進(jìn)入壁壘，并在2016-2020年提升行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的市場(chǎng)份額，例如宇通客車(chē)及比亞迪。

核心組件將成為未來(lái)的內(nèi)存行業(yè)，還是基帶行業(yè)?

芯片一直是智能手機(jī)的主要成本組成部分，占智能手機(jī)總成本的50%以上。從2011-2015年的行業(yè)龍頭公司市值變化來(lái)看，基帶芯片和存儲(chǔ)器公司的表現(xiàn)大相徑庭(圖3)。由于面臨中國(guó)本土基帶芯片設(shè)計(jì)公司海思和展訊的激烈競(jìng)爭(zhēng)，聯(lián)發(fā)科和高通的總市值與2010年相比分別下跌了43%和1%。與此同時(shí)，受益于行業(yè)整合和技術(shù)壟斷，同期內(nèi)三星電子、SK海力士和美光等各大存儲(chǔ)器供應(yīng)商的市值分別增長(zhǎng)了47%、60%和58%。

筆者認(rèn)為，動(dòng)力電池行業(yè)與存儲(chǔ)器行業(yè)類(lèi)似，是重技術(shù)、重資本開(kāi)支型行業(yè)。筆者預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)的發(fā)展，最終將由目前的15~20家電池供應(yīng)商整合到3-4家寡頭壟斷局面。誰(shuí)將成為電動(dòng)汽車(chē)電池行業(yè)的三星，讓我們拭目以待。

非核心組件：中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)價(jià)值鏈中隱藏的瑰寶

隨著中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)和本土品牌的快速發(fā)展，筆者注意到，主要的組件供應(yīng)商的市值成長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了芯片供應(yīng)商，其中包括舜宇光學(xué)(總市值較2010年增長(zhǎng)1069%)、瑞聲科技(增長(zhǎng)216%)、大立光電(增長(zhǎng)252%)、歐菲光(增長(zhǎng)378%)、歌爾聲學(xué)(增長(zhǎng)218%)、立訊精密(增長(zhǎng)412%)。盡管這些產(chǎn)品(觸屏、攝像頭、指紋識(shí)別等)的單價(jià)相對(duì)較低，但已經(jīng)變成新品競(jìng)爭(zhēng)的主要賣(mài)點(diǎn)，也促使這些公司變成了股票市場(chǎng)中的寵兒。

在電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中，筆者也建議投資者要重點(diǎn)關(guān)注主要非核心組件供應(yīng)商，以發(fā)掘下一個(gè)“舜宇”、“歐菲光”。這其中，如車(chē)載攝像頭生產(chǎn)商舜宇光學(xué)、電動(dòng)車(chē)電機(jī)制造商大洋電機(jī)、電機(jī)控制器制造商匯川技術(shù)、人工智能算法供應(yīng)商科大訊飛、ADAS芯片/算法供應(yīng)商Mobileye以及ADAS組件供應(yīng)商Tung Shih，值得重點(diǎn)關(guān)注。【責(zé)任編輯/閆紅玉】

本文為黃樂(lè)平博士供稿，經(jīng)由IT時(shí)代網(wǎng)編輯整理，作者系野村證券高科技行業(yè)分析師

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