礦機商們的滑鐵盧之年:IPO擱淺、礦機滯銷、轉型未卜
壟斷了全球虛擬貨幣礦機90%以上市場份額的三家企業：億邦科技、嘉楠耘智和比特大陸，在IPO路上均陷入不同程度的麻煩，前途未卜。
從過往財務數據來看，2017年是礦機商們最好的年份，所以2018年也是他們完成上市的最好年份，如果錯過，以后的機會更加渺茫。
三家礦機商“以礦養AI”，將礦機銷售的利潤貼補到人工智能的研發上，但要面對谷歌、英偉達等強大對手。
在2018年，當一個行業的幾個頭部公司集中籌劃上市，往往不是行業最好的時候，反而是寒冬快到的標志。
壟斷了全球虛擬貨幣礦機90%以上市場份額的三家企業：億邦科技、嘉楠耘智和比特大陸，今年相繼向港交所提出上市申請，雖被業內人士視作區塊鏈行業進入主流視野，但ICO陷入萎縮、數字貨幣價格進入下行通道、各國監管趨嚴等多個信號，無不映射出虛擬貨幣市場寒冬即將到來的趨勢。
行至年底，寒冬比此前想象中更冷。
三家行業代表性企業，在IPO路上均陷入不同程度的麻煩，前途未卜。其中如億邦科技，因疑似虛假增資和訴訟纏身，IPO仍在處理中;比特大陸，則因為卷入BCH算力大戰等原因，依然忙于應對港交所提出的各種問詢;三家企業中歷史遺留問題最少的嘉楠耘智，也沒能熬過港交所要求的6個月有效審核時段，上市申請于11月15日失效。
縈繞在三家礦機商頭上的最大問題，是行情經常陷入忽熱忽冷的虛擬貨幣市場的未來前景，同時隨著以POW機制為代表的虛擬貨幣市場，預計在未來會逐漸飽和。在這種前景下，如何給投資人們保證持續盈利能力?
這也是港交所目前對提出IPO申請的三家企業最大的疑慮。一位接近港交所的人士對騰訊《潛望》表示，如果數字貨幣市場繼續熊市，在目前礦機銷售這種業務模式下無法預測他們今后的財務數據，那交易所怎么給投資者交代?
早在IPO之初，三家公司已對這一問題有所準備。他們均以芯片研發制造企業的面目示眾，同時也宣傳自己在AI(人工智能)業務上的投入，以表示數字貨幣并非其唯一或主要業務。
除了在AI側的努力，嘉楠耘智甚至還嘗試將客戶群體拓寬至更廣闊的普通消費者。嘉楠耘智在今年的7nm挖礦芯片發布會上，發布了能夠挖礦的電視機和取暖器，意圖將挖礦場景延伸至家電領域，提供增量。
但財務數據上，這些增量還未能體現出來。讓普通用戶接受獲取收益不足以彌補高耗能的電器，也似乎不是一條能夠走得通的道路。
而在研發端，除了AI側的投入，還有礦機芯片迭代速度加快，行業競爭越來越激烈，成本也越來越高。銷售端，一年前供需關系嚴重失衡的光景不復存在，之前搶手的礦機，現在到礦場推銷都不一定能夠賣得出去。
IPO擱淺、礦機滯銷、轉型未卜，礦機商們仿佛進入了斯庫拉和卡律布狄斯之間的海域，陷入兩難境地。
嘉楠耘智的一位股東對騰訊《潛望》表示，IPO申請失效，主要源于香港證監會對此前從沒有過先例的礦機商IPO態度一直非常謹慎，而港交所對于商業模式和監管形勢的擔憂，因此過了6個月的有效期，但并不意味著IPO就此止步。嘉楠耘智可以重新向港交所提出上市申請，當然，前提是需要提交最新的財務數據。
香港的一位投行人士則直言稱，從過往財務數據來看，2017年是礦機商們最好的年份，所以2018年也是他們完成上市的最好年份，如果錯過財務數據最為好看的2018年窗口期，只能說以后的機會更加渺茫。
很賺錢，但很難持續賺錢
自2018年5月嘉楠耘智遞交IPO申請以來，億邦科技和比特大陸也分別于6月和9月向港交所遞交申請，并披露招股說明書。
三家公司的礦機名稱分別為阿瓦隆、翼比特和螞蟻礦機，共占據了90%以上的市場份額。在虛擬貨幣市場狂飆突進的2017年，三家公司的銷售業績和盈利都呈現出數倍乃至數十倍的增長。
良好的財務數據，是他們登陸港股的信心基石所在。打頭炮的嘉楠耘智，彼時希望IPO融資額10億美元，估值達千億人民幣。
但數月過去，較早遞交申請的嘉楠耘智和億邦科技，遲遲未通過港交所聆訊，這開始被市場視作不安的信號。
10月，不安映進現實。因一樁P2P暴雷事件意外牽連，三家礦機商中的億邦科技，被指接受一家P2P公司款項虛增營業收入，身陷訴訟進而影響IPO進程。
投資人指認稱，銀豆網實際控制人之妻崔宏偉與億邦國際之間存在高達5.2億元人民幣的資金往來。在銀豆網暴雷后，平臺投資人要求億邦科技還錢。但據《潛望》了解到，這筆資金往來中有3.8億元為銀豆網實際控制人之妻崔宏偉，向億邦科技購置翼比特礦機款項，但無法確認資金是否來自于該P2P平臺。
不過，即便沒有這一事件發生，持續縈繞在礦機商頭上的持續盈利性問題，以及針對虛擬貨幣的監管態勢，也足以絆倒他們的IPO進程。
“最關鍵的還是取決于香港證監會的意見，但他們的態度一直很謹慎。”接近三家礦機商之一的保薦投行人士透露，他們為此做了大量的溝通工作，但并不能打消他們的疑慮。
11月1日，香港證監會發布了針對虛擬資產的新規，要求超過10%資產規模(AUM)屬虛擬資產的基金，僅可針對專業投資者銷售，任何投資虛擬資產的基金和經紀機構，均需要向證監注冊。
香港證監會行政總裁歐達禮在公開聲明中表示，在新規發布后，虛擬貨幣相關基金和銷售平臺，只可向專業投資者銷售，需要在香港證監會注冊。
監管態度的變化，讓礦機商本就在應對持續盈利性難題后，又加了一道難關。嘉楠耘智的IPO籌資目標從10億美元降到4億美元，但最終還是拖過了6個月的申請有效期。
晚于嘉楠耘智一個月提交上市申請的億邦科技，大限也即將到來，即便目前港交所披露的狀態依然為“進行中”，但前述投行人士表示，在監管新政和身陷P2P糾紛等多重問題下，億邦科技申請有效期內闖關幾無可能。
目前來看，最有希望還是行業龍頭比特大陸。但監管新規，AI轉型成效，以及其最近深度涉入的BCH(比特幣現金)算力大戰等因素對IPO進展的影響，尚有待觀察。
關機為妙
資本市場遇挫的同時，三家礦機商現金流最為倚重的業務，也面臨著危機。
近段時間來比特幣價格的持續暴跌，疊加上四川等水電資源豐富地區迎來枯水期，礦場只能依靠價格較為昂貴的火電，已經擊穿多個礦機成本價格，即挖礦得到的收益不足以支付電費和管理費。
根據國內最大的礦池之一魚池的數據，包括螞蟻S7、T9，以及阿瓦隆A741等較老的礦機型號，早已到達關機價格。
即便受比特幣現金算力大戰影響，比特幣的全網算力下降帶來挖礦難度的下降，但恐懼已在礦工群體蔓延。而礦工群體，正是三家公司最大的現金流來源。
11月20日，在金色財經組織的一場礦業討論上，一位礦工發出求救，“幣價離拔電源的日子不遠了，懇求各位大神，如何找到出路?”
第二天，圈內就傳出有礦場清盤，礦工離場的消息。騰訊《潛望》多方了解后獲悉，分布在國內新疆、內蒙等的部分中小型礦場，在持續下挫的幣價中，已經無奈將礦機二手轉賣清盤。一年前售價高達兩萬一臺的礦機，二手轉讓價僅為1000多元。
一位在新疆擁有超過兩千臺礦機的礦工對騰訊《潛望》表示，在這幾天的行情中，他總共挖到30多個比特幣，按照目前報價，收入260萬元，但是同期電費高達280萬，“這相當于越挖越賠，干脆關機算了。”
但關機并不意味著止損。另外一位擁有超過兩萬臺M3礦機的礦工表示，這些礦機在一年多前市場報價超過萬元，“托了好多關系，加上我采購量比較大，所以才以6000元價格買入。”但在如今的幣價和算力下，這些礦機因為已經到達關機價格，因此二手專賣也無人問津，“基本相當于一堆破銅爛鐵，單是兩萬多臺礦機，就相當于虧損超過1個億。
這與一年前，在礦機的銷售重地深圳華強北市場，騰訊《潛望》見識到的景象截然不同。彼時比特幣單枚價格逼近10萬元大關，市場燥熱下，能夠帶來巨大財富的礦機，供需嚴重失衡。原本出廠價萬元左右的礦機，被爆炒到超過3萬元的價格，但依然供不應求。
“只要你有貨，你就是大爺。”一位商戶稱。一些礦工淘汰下來的二手礦機，也成為被追捧的對象。“比如說螞蟻礦機S9，一些礦場因為種種原因不干了，或者買了最新機器淘汰下來了，一臺還可以賣到兩萬多塊錢。”
四川的一位礦場主就經歷了這樣的瘋狂，他在2017年底將礦場更換下來的舊礦機，委托華強北熟悉的商戶轉手賣掉，“用了一年的二手機，居然比我當初買的價格還要貴。”
行業不景氣，針對礦場的監管也在收緊。根據行業媒體聰日報，近期貴州和新疆的礦場被相關部門要求停電整改，此次整改從 11 月 5 日開始，政府相關部門對當地的礦場進行了聯合執法行動。
政府檢查了礦場的稅務、資金往來和客戶信息，要求礦場進行實名制的登記，并要求當地礦場簽署了保障書，其中明確了要求：“根據公安部門網絡信息安全工作需要，未來一段時間我公司將根據公安部門工作需要對公司業務實名制進行更高標準執行。在未完成最新標準實名制的客戶，數據中心將不得不暫停重裝、重啟、遷入遷出等相關工作。”
AI之夢
早在IPO前，三家公司對行業的前景均有準備。他們以芯片研發制造企業的面目示眾，同時也宣傳自己在AI(人工智能)業務上的投入，以表示數字貨幣并非其唯一或主要業務。
借助于比特幣礦機的算力技術積累，他們可以將挖礦中的算力經驗復制至世界技術最前沿——人工智能領域。
嘉楠耘智的一位人士介紹，在實現人工智能的要素中，算法是普遍最被重視的一環，算力卻一直被忽視。在算法上，芯片廠商AMD和英偉達通過他們設計生產的顯卡(GPU)進行深度學習，走在了最前端。不過，經過多年的積累和發展，算法已經很成熟，算力要素成為制約人工智能的最大短板。“為何一些人工智能的機器人不能直立行走?根本原因還是在算力上面。”
在芯片層面，比特大陸產品戰略總監湯煒偉預判，比特幣礦機芯片走過了從CPU到GPU再到ASIC專用芯片的進程，與之類似地，人工智能芯片也將重演從CPU到GPU再到ASIC的進程。
“以GPU為代表的圖形處理器推動了第一波人工智能的浪潮……但是隨著行業的發展，隨著深度學習算法的成熟，隨著體系架構不斷快速演進，到2020年專用芯片(即ASIC)數量將會超過GPU芯片。” 湯煒偉篤定。
比特大陸在2018年1月發布了基于人工智能的芯片品牌“算豐”，嘉楠耘智的相關動作也在緊鑼密鼓中。
“在芯片領域，這是中國拉近、甚至是超過美國的契機。”在比特大陸“算豐”發布儀式上，其負責AI產品技術的總監王俊興奮地稱。
但AI顯然是一項投入巨大，收效并不顯性的業務。三家礦機商尤其是比特大陸，目前采取的被業內認為是“以礦養AI”，將礦機銷售的利潤貼補到人工智能的研發上。
比特大陸創始人吳忌寒曾公開對媒體表示，這是自然的選擇。他預計AI芯片在五年內可占據比特大陸收入的40%。比特大陸的另一位創始人詹克團，在此前接受采訪時也透露，比特大陸AI芯片研發人力有300人，超過比特幣挖礦芯片的研發團隊規模。
不過在AI芯片領域，礦機商們面對的是陣容頗為強大的對手。谷歌、AMD、英偉達等頂尖選手，無論在研發資金支持上，還是在技術和數據的積累上，均不可小覷。
畢竟，即便是芯片領域的領先者英偉達，也受累于這輪虛擬貨幣的下挫，股價從公布第三季度財報后，暴跌超20%。【責任編輯/李小可】
(原標題：礦機商們的滑鐵盧之年：IPO擱淺、礦機滯銷、轉型未卜)
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