評論：科創板是注冊制最好試驗田 期待為A股帶來蝶變

第一屆中國國際進口博覽會可謂驚喜紛呈，其中之一便是上海獲得的政策大禮包——在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。消息甫一發布，即引起市場人士的熱議，券商投行人士也感到“很刺激”。

我們認為，設立科創板并試點注冊制雖然是給上海的政策禮包，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，但這次籌劃的改革遠超出市場預期，給資本市場帶來的影響也將是深遠的。

一方面，科創板的推出明確了A股要擁抱新經濟的決心。2009年設立的創業板、快速發展的新三板以及2016年夭折的“戰略新興板”都被寄望于成長為中國版的“納斯達克”，孵化培育國內頂尖的創新型企業。經過這么多年的發展，確實是培育了一批創新型企業，但是與美國納斯達克相比差距還是很大。后者擁有蘋果、英特爾、微軟、思科、亞馬遜、戴爾等美國絕大部分高科技公司，更是吸引了很多國外公司包括京東、百度的登陸。國內優質上市項目資源的流失與國內現行的上市制度和規則有關，如對盈利和股權結構的規定。

從新板塊設立服務企業對象的初衷看，科創板應更聚焦于支持國內科技創新類企業的發展;從需求來看，科創類企業的確有上市融資謀求資金投入發展的現實需求，而隨著注冊制的一并推出，國內科創類企業或許可以不用再“背井離鄉”去融資，它們既可以從國內廣闊的市場上汲取成長的養分，又能讓國內投資者共享企業成長的股本紅利。當然，這就會改變A股的行業生態，增加科技含金量，也有利于加速國內經濟新動能的培育和經濟的提質增效。

另一方面，呼喚多年的注冊制終于不再是“只聞樓梯響”。事實上，注冊制對A股并不陌生，黨的十八屆三中全會就提出推進股票發行注冊制改革。證監會也曾明確推進注冊制改革是2015年資本市場改革的頭等大事。不過彼時遇到股市的大幅波動，注冊制改革按下了“暫停鍵”。經過過去幾年的發展，資本市場環境條件逐漸成熟，運行也更為規范化：如IPO常態化發行、規范再融資并購重組、規范上市公司停復牌、引導養老金等長期資金入市、A股納入明晟指數和富時指數等，這些改變為我們期待已久的注冊制鋪開道路。同時，試點注冊制改革，也是順應A股這個年輕的資本市場對外開放潮流的重要一步。

不過，畢竟與國內現在的發行制度不同，注冊制科創板需要監管層與交易所在制度建設上下足功夫。就企業上市門檻而言，現在國內IPO要求上市公司必須是境內注冊企業，那么VIE(可變利益實體)結構可否上市，是否允許同股不同權情況，盈利要求條件能放松到什么程度，這直接關系到對創新企業的包容性。就投資交易而言，漲跌停板制度還要不要沿用，10%幅度是否要擴大，個人投資者如何參與、外資機構如何參與，這關系到新板塊的流動性問題。這些方面都需要周全考量。

同時，注冊制的推出也對上市公司信息披露的真實性提出更高要求。券商、律所、會計所等中介機構所扮演的角色也要發生重大改變——要切實做好對發行企業信披的把關人。當然注冊制也會對市場的投資行為產生影響，只有真正具備盈利能力和成長能力的企業才能獲得資金的追捧，有助于市場回歸價值投資。

資本市場改革已進入深水區，科創板是注冊制最好的試驗田，也是發行制度由審核制全面過渡到注冊制的試金石，我們期待它能夠給A股市場帶來不一樣的蝶變。【責任編輯/李小可】

(原標題：科創板是注冊制最好試驗田 期待為A股帶來蝶變)

來源：經濟觀察報

IT時代網(關注微信公眾號ITtime2000，定時推送，互動有福利驚喜)所有原創文章版權所有，未經授權，轉載必究。
創客100創投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領域早期項目投資。LP均來自政府、互聯網IT、傳媒知名企業和個人。創客100創投基金對IT、通信、互聯網、IP等有著自己獨特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創客100基金最顯著的特點。

相關文章

【特別報道】科創板IPO大狂歡：市值飆升，財富自由聲音響徹云霄

【科創板】專利無效狙擊科創板IPO！極米科技披露的16件發明全被光峰科技提無效

【創業板】重大信號：新股上市首日破發

打新的懵了：最慘跌20% 有新股上市首日破發 多只腰斬