違約炸彈接連炸響 信托的日子真不好過

上海證券報援引研究員測算，2018年信托到期清算量大約在5.6萬億元，同比增長22%。在資管新規的沖擊波下，上游銀行理財規模擴張承壓，信托行業流動性壓力不可小覷，剛兌被打破后，信托產品吸引力下滑，渠道銷售難度進一步加大。

新年以來，信托逾期兌付事件接二連三，在資管新規的沖擊波下，信托行業流動性壓力不可小覷。

1月25日，媒體報道稱,山西信托多個產品密集違約，其中信達3號集合資金信托計劃，已逾期近四個月，至今仍未得到解決。

1月19日，英大信托在其官網主動發布公告稱其旗下一款信托計劃延期。該信托計劃名為“上海融御特定資產收益權集合資金信托計劃”,發行總規模為12億元，發行期限24個月，于2018年1月19日到期。

1月19日，中江國際·金馬276號浙江同城市場投資開發有限公司貸款集合資金信托計劃(下稱“金馬276號”)在逾期幾天后完成全額兌付。

1月15日，中融信托兩個產品逾9億本息被曝出出面臨資金困境，二度延期兌付。涉及云南國資委下屬企業。次日，云南省國有資本運營有限公司公告稱已完成兌付，渡過中融信托的危機。

去年11月出臺的資管新規明確規定了金融機構對資產管理產品實行凈值化管理的要求，同時要求要求資管業務不得承諾保本保收益，即打破剛性兌付。

業內人士認為這些措施將令銀行理財規模承壓，進而對銀行的流動性產生沖擊，而這對與銀行合作密切的信托公司沖擊更大，尤其是一些以通道業務為主的信托公司。

上海證券報援引北方某信托公司研究員稱，“在嚴監管的背景下，融資需求正從表外回流表內，尤其是在非標業務被進一步壓縮的情況下，融資需求的供求失衡將進一步加大。”他認為，融資缺口增大，或令部分企業的資金缺口無法得到有效滿足，致使流動性風險上升。

據該研究員測算，2018年信托到期清算量大約在5.6萬億元，同比增長22%，提升了近7個百分點。“如果按照現有證券投資信托規模占比為12%估算，其他信托業務方面整體需要到期償還的債務量約4.9萬億元，基本與債券市場的到期量相當。無論從債券市場還是從信托融資渠道看，2018年都是債務到期壓力較大的年份，而且融資方資質并不高，可能存在違約風險上升的可能。”他分析。

信托普遍具有剛兌的傳統，在近期出現的多起違約事件中，信托公司也都是力保完成兌付，但在未來"破剛兌“的趨勢下，信托面臨轉型壓力。

聯訊證券李奇霖、鐘林楠介紹稱，信托在產品出現兌付困難時，一般會采取以下方式進行兌付：

利用自有資金受讓資產，進行流動性支持。如果是單一信托，雖可直接受讓信托財產，但因涉及關聯交易，需先向銀監報送;如果是集合信托，依據集合資金信托計劃管理辦法，信托財產需與固有財產保持獨立，自有資金不能受讓信托財產。但有些公司可能會采用灰色手段，先將信托財產轉讓給第三方，而后再用自有資金間接受讓。

引入第三方或關聯公司受讓信托財產。第三方主要代表為AMC，由AMC直接從信托公司手中收購可能出現現金流問題的不良債權，進行重組回收。這種方式時間偏長，往往需要經歷看資產、談價格等階段，因此需提前做好準備。但由于這種方式無需驚動受益人，在現實中也普遍被信托公司應用。

新發信托產品兌付老產品。直接采用這種模式違反集合資金信托計劃管理辦法，現實中往往會采取先引入第三方或關聯機構接盤，然后由新發信托善后的灰色手段。

轉讓信托受/收益權。即將信托計劃的受益人更換為第三方，讓原始受益人退出，保障原始受益人的利益。但這種方式需要受益人的同意，對信托公司的信譽也會造成一定影響。

從以上四種方式中可以看出，2與4較為合規，類似于債基剁資產。但1與3都存在較大風險，從這個視角看，監管層要求信托產品打破剛兌是正確的選擇。

李奇霖、鐘林楠認為，對信托而言，剛兌被打破后，其所遭受的影響不僅在于其自身產品吸引力下滑，渠道銷售難度進一步加大，更在于上游銀行理財將面臨的一系列問題。作為信托資金的重要來源之一，剛兌被打破后，縮量轉型在所難免，但轉向何方、如何轉、還有多少資金能給信托，做銀信合作等疑問將給后剛兌時代信托資金募集蒙上一層陰影。【責任編輯/衛安】

（原標題：違約炸彈一個一個爆 信托的日子不好過）

來源：界面新聞

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