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【IPO】欲做“國產CPU第一股”?海光信息IPO：累虧超2億關聯交易占比高

專注于高端處理器研發設計與銷售的海光信息技術股份有限公司(下稱海光信息)，日前正式向上海證券交易所遞交招股說明書，申請登陸科創板。

本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過5.06億股，擬募集資金91.48億元，將全部用于“新一代海光通用處理器研發”“新一代海光協處理器研發”“先進處理器技術研發中心建設”及“科技與發展儲備資金”。

《投資時報》研究員查閱海光信息招股書注意到，2018年至2020年及2021年上半年(下稱報告期)，海光信息營業收入大增，但增收不增利，報告期內持續虧損，主要原因是持續的高研發投入及股權激勵費用。另外，該公司營收依賴大客戶，其中來自前五大客戶的收入占比超九成，集中度偏高，且關聯交易占比較高。

針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至海光信息相關部門，截至發稿尚未得到公司回復。

增收不增利 研發投入大

高端處理器是現代信息系統設備中的核心部件，主要應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中，海光信息的產品主要包括海光通用處理器(CPU)和海光協處理器(DCU)，其多款產品性能已達到國際同類型主流高端處理器水平。

招股書顯示，截至報告期末，海光CPU系列產品海光一號、海光二號已經實現商業化應用，海光三號處于驗證階段，海光四號處于研發階段;海光DCU系列產品深算一號已經實現小批量生產，深算二號處于研發階段。

主要產品的量產出貨使得海光信息營業收入取得高速增長。報告期各期，該公司分別實現營業收入4825.14萬元、3.79億元、10.22億元和5.71億元，2019年和2020年增長率分別達到685.81%、169.53%。

不過海光信息尚未實現盈利。報告期內，該公司歸母凈利潤分別為-1.24億元、-8290.46萬元、-3914.45萬元、-4171.68萬元。截至2021年6月30日，該公司累計未分配利潤為-2.83億元。

海光信息在招股書中解釋稱，持續虧損的主要原因是公司研發支出較大、股權激勵計提的股份支付費用金額較大。

數據顯示，該公司各期的研發支出分別為9.21億元、9.89億元、12.79億元和8.63億元，占各期營業收入的比重分別為1909.46%、260.90%、125.17%及151.04%;同行業可比公司研發投入率均值分別為49.93%、34.22%、40.11%、64.45%。可見，海光信息研發支出逐年增加，且持續保持較高的研發投入。

另外，《投資時報》研究員注意到，2016年3月和2017年10月，海光微電子、海光集成分別與AMD公司簽署了《技術許可協議》，約定了AMD將高端處理器相關技術及軟件許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運營期限內持續有效。

持續的高研發投入，疊加AMD公司的技術授權，海光信息在市場競爭力上取得了明顯優勢，但對于自主性及安全性問題或將面臨更大的挑戰。

此外，海光信息在報告期內分別確認了股份支付費用1248.95萬元、2457.15萬元、1.11億元和8219.59萬元，增加了當期費用，合計超2.30億元，這也是該公司累虧的重要原因之一。

收入依賴前五大客戶

招股書顯示，海光信息較為依賴大客戶。報告期內，該公司來自前五名客戶的銷售收入分別為4825.13萬元、3.76億元、9.42億元、5.24億元，占各期營業收入的比例分別為100.00%、99.12%、92.21%和91.72%，前五名客戶集中度較高。

同時《投資時報》研究員注意到，2018年海光信息僅有一家客戶公司D，2019年公司D依然為第一大客戶，且銷售占比達到56.02%。然而此后，公司D就消失在前五大客戶中。與此同時，2019年公司A成為海光信息主要客戶，并在2020年一躍成為第一大客戶。時至2021年上半年，海光信息來自公司A的收入占比高達66.61%。

海光信息在招股書中表示，2018年二季度，海光CPU芯片正式上市，由于處理器復雜度高、技術難度大，且與之配套的主板、服務器也需要較長的研發周期，僅公司D完成了適配工作，因此2018年，公司客戶僅有一家。

2019年開始，該公司擴大了銷售隊伍，產品逐漸得到其他客戶認可，除公司D之外，逐步開拓了公司A、浪潮、聯想、新華三、同方等客戶，第一大客戶銷售收入占比逐漸降低。

盡管如此，海光信息依然存在對單一大客戶公司A依賴，這關系到該公司自身產品的核心競爭力。同時，在前五大客戶銷售收入占比超九成的情況下，一旦這些客戶出現經營問題，且公司未能及時拓展更多優質客戶，海光信息或將面臨較大的經營業績風險。

除此之外，《投資時報》研究員發現，海光信息采用Fabless模式經營，供應商包括IP授權廠商、EDA工具廠商、晶圓制造廠和封裝測試廠等，供應商集中度也較高。

報告期內，海光信息向前五名供應商合計采購的金額分別為9.55億元、7.16億元、5.54億元和6.03億元，占當期采購總額的比例分別為97.36%、82.35%、68.42%和84.31%。

由于集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，部分供應商的產品具有稀缺性和專有性，導致供應商集中度偏高。但未來若原有供應商業務經營發生不利變化、產能受限，或由于其他外部環境因素導致供應商中止與公司的業務合作，將對該公司生產經營、研發造成較大不利影響。

海光信息前五名客戶情況如下(萬元)

關聯交易占比較高

本次發行前，海光信息主要股東中科曙光、成都國資、海富天鼎合伙、藍海輕舟合伙分別持有32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份，公司無控股股東且無實際控制人。

另外，《投資時報》研究員注意到，報告期內，海光信息存在較多的關聯交易。其中，營業收入中關聯銷售合計占比分別為100.00%、87.39%、19.91%和0.00%。若基于謹慎性原則，將報告期內由關聯方變為非關聯方的交易比照關聯交易披露，則關聯銷售合計占比分別為100.00%、87.39%、56.24%和66.88%，占比較高。

同時，海光信息向關聯方采購金額合計占當期采購金額的比例分別為84.50%、14.35%、20.56%和8.16%，主要為關聯方向公司提供技術支持。

可以看到，報告期內該公司關聯交易占比較高。如果海光信息未能快速拓展非關聯方客戶及供應商，或公司更換關聯方客戶及供應商的代價較高，將對公司業務經營和產品研發等造成較大不利影響。

招股書中數據顯示，海光信息各期綜合毛利率分別為83.84%、70.17%、67.67%和70.28%，而可比公司毛利率均值分別為56.94%、60.99%、59.36%、59.09%。

可見該公司各期毛利率均明顯高于行業均值。海光信息表示，主要是因為下游終端客戶存在一定的差異，該公司產品主要面向數據中心業務市場。【責任編輯/李小可】

來源：投資時報

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