【IPO】欲做“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”?海光信息IPO：累虧超2億關(guān)聯(lián)交易占比高

專注于高端處理器研發(fā)設(shè)計(jì)與銷售的海光信息技術(shù)股份有限公司(下稱海光信息)，日前正式向上海證券交易所遞交招股說明書，申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。

本次IPO，該公司擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過5.06億股，擬募集資金91.48億元，將全部用于“新一代海光通用處理器研發(fā)”“新一代海光協(xié)處理器研發(fā)”“先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)”及“科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金”。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱海光信息招股書注意到，2018年至2020年及2021年上半年(下稱報(bào)告期)，海光信息營(yíng)業(yè)收入大增，但增收不增利，報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損，主要原因是持續(xù)的高研發(fā)投入及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。另外，該公司營(yíng)收依賴大客戶，其中來自前五大客戶的收入占比超九成，集中度偏高，且關(guān)聯(lián)交易占比較高。

針對(duì)上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至海光信息相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。

增收不增利 研發(fā)投入大

高端處理器是現(xiàn)代信息系統(tǒng)設(shè)備中的核心部件，主要應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中，海光信息的產(chǎn)品主要包括海光通用處理器(CPU)和海光協(xié)處理器(DCU)，其多款產(chǎn)品性能已達(dá)到國(guó)際同類型主流高端處理器水平。

招股書顯示，截至報(bào)告期末，海光CPU系列產(chǎn)品海光一號(hào)、海光二號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號(hào)處于驗(yàn)證階段，海光四號(hào)處于研發(fā)階段;海光DCU系列產(chǎn)品深算一號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，深算二號(hào)處于研發(fā)階段。

主要產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨使得海光信息營(yíng)業(yè)收入取得高速增長(zhǎng)。報(bào)告期各期，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4825.14萬(wàn)元、3.79億元、10.22億元和5.71億元，2019年和2020年增長(zhǎng)率分別達(dá)到685.81%、169.53%。

不過海光信息尚未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，該公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.24億元、-8290.46萬(wàn)元、-3914.45萬(wàn)元、-4171.68萬(wàn)元。截至2021年6月30日，該公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-2.83億元。

海光信息在招股書中解釋稱，持續(xù)虧損的主要原因是公司研發(fā)支出較大、股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付費(fèi)用金額較大。

數(shù)據(jù)顯示，該公司各期的研發(fā)支出分別為9.21億元、9.89億元、12.79億元和8.63億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為1909.46%、260.90%、125.17%及151.04%;同行業(yè)可比公司研發(fā)投入率均值分別為49.93%、34.22%、40.11%、64.45%。可見，海光信息研發(fā)支出逐年增加，且持續(xù)保持較高的研發(fā)投入。

另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2016年3月和2017年10月，海光微電子、海光集成分別與AMD公司簽署了《技術(shù)許可協(xié)議》，約定了AMD將高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)持續(xù)有效。

持續(xù)的高研發(fā)投入，疊加AMD公司的技術(shù)授權(quán)，海光信息在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上取得了明顯優(yōu)勢(shì)，但對(duì)于自主性及安全性問題或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)。

此外，海光信息在報(bào)告期內(nèi)分別確認(rèn)了股份支付費(fèi)用1248.95萬(wàn)元、2457.15萬(wàn)元、1.11億元和8219.59萬(wàn)元，增加了當(dāng)期費(fèi)用，合計(jì)超2.30億元，這也是該公司累虧的重要原因之一。

收入依賴前五大客戶

招股書顯示，海光信息較為依賴大客戶。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自前五名客戶的銷售收入分別為4825.13萬(wàn)元、3.76億元、9.42億元、5.24億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為100.00%、99.12%、92.21%和91.72%，前五名客戶集中度較高。

同時(shí)《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年海光信息僅有一家客戶公司D，2019年公司D依然為第一大客戶，且銷售占比達(dá)到56.02%。然而此后，公司D就消失在前五大客戶中。與此同時(shí)，2019年公司A成為海光信息主要客戶，并在2020年一躍成為第一大客戶。時(shí)至2021年上半年，海光信息來自公司A的收入占比高達(dá)66.61%。

海光信息在招股書中表示，2018年二季度，海光CPU芯片正式上市，由于處理器復(fù)雜度高、技術(shù)難度大，且與之配套的主板、服務(wù)器也需要較長(zhǎng)的研發(fā)周期，僅公司D完成了適配工作，因此2018年，公司客戶僅有一家。

2019年開始，該公司擴(kuò)大了銷售隊(duì)伍，產(chǎn)品逐漸得到其他客戶認(rèn)可，除公司D之外，逐步開拓了公司A、浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等客戶，第一大客戶銷售收入占比逐漸降低。

盡管如此，海光信息依然存在對(duì)單一大客戶公司A依賴，這關(guān)系到該公司自身產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，在前五大客戶銷售收入占比超九成的情況下，一旦這些客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問題，且公司未能及時(shí)拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，海光信息或?qū)⒚媾R較大的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，海光信息采用Fabless模式經(jīng)營(yíng)，供應(yīng)商包括IP授權(quán)廠商、EDA工具廠商、晶圓制造廠和封裝測(cè)試廠等，供應(yīng)商集中度也較高。

報(bào)告期內(nèi)，海光信息向前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)的金額分別為9.55億元、7.16億元、5.54億元和6.03億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為97.36%、82.35%、68.42%和84.31%。

由于集成電路領(lǐng)域?qū)I(yè)化分工程度及技術(shù)門檻較高，部分供應(yīng)商的產(chǎn)品具有稀缺性和專有性，導(dǎo)致供應(yīng)商集中度偏高。但未來若原有供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限，或由于其他外部環(huán)境因素導(dǎo)致供應(yīng)商中止與公司的業(yè)務(wù)合作，將對(duì)該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、研發(fā)造成較大不利影響。

海光信息前五名客戶情況如下(萬(wàn)元)

關(guān)聯(lián)交易占比較高

本次發(fā)行前，海光信息主要股東中科曙光、成都國(guó)資、海富天鼎合伙、藍(lán)海輕舟合伙分別持有32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份，公司無控股股東且無實(shí)際控制人。

另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)，海光信息存在較多的關(guān)聯(lián)交易。其中，營(yíng)業(yè)收入中關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占比分別為100.00%、87.39%、19.91%和0.00%。若基于謹(jǐn)慎性原則，將報(bào)告期內(nèi)由關(guān)聯(lián)方變?yōu)榉顷P(guān)聯(lián)方的交易比照關(guān)聯(lián)交易披露，則關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占比分別為100.00%、87.39%、56.24%和66.88%，占比較高。

同時(shí)，海光信息向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額合計(jì)占當(dāng)期采購(gòu)金額的比例分別為84.50%、14.35%、20.56%和8.16%，主要為關(guān)聯(lián)方向公司提供技術(shù)支持。

可以看到，報(bào)告期內(nèi)該公司關(guān)聯(lián)交易占比較高。如果海光信息未能快速拓展非關(guān)聯(lián)方客戶及供應(yīng)商，或公司更換關(guān)聯(lián)方客戶及供應(yīng)商的代價(jià)較高，將對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品研發(fā)等造成較大不利影響。

招股書中數(shù)據(jù)顯示，海光信息各期綜合毛利率分別為83.84%、70.17%、67.67%和70.28%，而可比公司毛利率均值分別為56.94%、60.99%、59.36%、59.09%。

可見該公司各期毛利率均明顯高于行業(yè)均值。海光信息表示，主要是因?yàn)橄掠谓K端客戶存在一定的差異，該公司產(chǎn)品主要面向數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市場(chǎng)。【責(zé)任編輯/李小可】

來源：投資時(shí)報(bào)

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