迎來(lái)91歲生日的“股神”巴菲特：投資策略的堅(jiān)守與改變

8月30日，“股神”巴菲特迎來(lái)他的第91個(gè)生日——這位傳奇的投資者的投資經(jīng)歷和投資理念一直為人們所津津樂(lè)道。

近兩年來(lái)，巴菲特在投資選擇和風(fēng)格上出現(xiàn)了許多轉(zhuǎn)變。如今，科技股已經(jīng)成為伯克希爾哈撒韋投資組合中最主要的持倉(cāng)板塊，而在大規(guī)模回購(gòu)的推動(dòng)下伯克希爾股價(jià)也持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

這表明在巴菲特已經(jīng)91歲高齡之際，他仍然始終能保持清醒的頭腦，進(jìn)行慎重的判斷，而更為難能可貴的是，他仍然可以對(duì)新時(shí)代保持開(kāi)放的心態(tài)，不斷適應(yīng)和進(jìn)化，“股神”之名當(dāng)之無(wú)愧。

涉足科技股和IPO投資

僅在10年前，巴菲特的主要持倉(cāng)股票中，除了IBM以外，幾乎沒(méi)有科技股。然而到目前為止，科技股已經(jīng)成為伯克希爾哈撒韋的投資組合中最大的行業(yè)敞口。

根據(jù)InsiderScore.com的數(shù)據(jù)，由于持有大量蘋(píng)果股票，伯克希爾哈撒韋公司對(duì)科技股的敞口已增至其投資組合的45%。巴菲特于2016年首次投資蘋(píng)果，目前持倉(cāng)市值已超過(guò)1200億美元，成為迄今為止巴菲特持倉(cāng)市值最高的一只股票。

除了科技股，伯克希爾哈撒韋還在近年罕見(jiàn)地涉足了首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)和IPO前投資。過(guò)去，巴菲特一直對(duì)這一項(xiàng)投資嗤之以鼻。作為“買(mǎi)入持有策略”的先驅(qū)，巴菲特曾直言不諱地表示，他不喜歡在公司上市時(shí)買(mǎi)入。巴菲特此前曾將購(gòu)買(mǎi)被炒作的IPO股票與試圖中獎(jiǎng)相提并論，認(rèn)為這不是一個(gè)可靠的投資基礎(chǔ)。在最近兩年大火的IPO熱潮之前，巴菲特最近的一次大型IPO投資要追溯到1956年福特的IPO了。

然而，在2018年巴西金融科技公司StoneCo上市后的幾天內(nèi)，伯克希爾哈撒韋公司就罕見(jiàn)地投資了該公司。而自那之后，StoneCo股價(jià)上漲了一倍有余，這也使得伯克希爾的持股市值增至7億美元以上。同一年，伯克希爾還入股了印度最大的數(shù)字支付初創(chuàng)企業(yè)Paytm，而后者目前已提交了IPO申請(qǐng)。

2020年第三季度，伯克希爾哈撒韋通過(guò)私募以IPO價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值2.5億美元的雪花(Snowflake)股票。2021年6月，伯克希爾在巴西數(shù)字銀行Nubank的母公司進(jìn)行了5億美元的IPO前投資。

外界普遍猜測(cè)，巴菲特的投資副手庫(kù)姆斯(Todd Combs)和韋施勒(Ted Weschler)是這些打破伯克希爾傳統(tǒng)的押注的關(guān)鍵策劃人。

“投資組合發(fā)生了相當(dāng)重大的變化。現(xiàn)在，它真的是面向新經(jīng)濟(jì)，”愛(ài)德華?瓊斯金融服務(wù)公司的伯克希爾分析師詹姆斯?沙納漢(James Shanahan)表示，“他(巴菲特)給了托德?庫(kù)姆斯和泰德?韋施勒更多的靈活性和機(jī)會(huì)，讓他們深入了解公司業(yè)務(wù)。”

CFRA Research的伯克希爾分析師凱西?塞弗特(Cathy Seifert)則評(píng)價(jià)稱：“如今(伯克希爾)的股票投資組合比10年或15年前更有活力…他們肯定會(huì)試一試，嘗試一些新的經(jīng)濟(jì)股。除非你在這方面有一定敞口，否則很難產(chǎn)生阿爾法值，尤其是考慮到他們過(guò)去往往傾向于以大型價(jià)值股為導(dǎo)向。”

大規(guī)模收購(gòu)?也許很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都不會(huì)發(fā)生

對(duì)于巴菲特的鐵桿觀察人士來(lái)說(shuō)，他們年復(fù)一年地問(wèn)著同樣的問(wèn)題——他什么時(shí)候才能完成一筆巨型收購(gòu)?考慮到他嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬r(jià)值取向，答案可能會(huì)讓很多人失望。

晨星公司的伯克希爾分析師格雷戈里?沃倫表示：“我認(rèn)為，他之所以沒(méi)有采取過(guò)于激進(jìn)的行動(dòng)，是因?yàn)樗麕缀醪幌胱屗龅淖詈笠还P交易成為一場(chǎng)災(zāi)難，那筆交易將會(huì)讓他被人銘記…他不想通過(guò)收購(gòu)一些可能對(duì)他沒(méi)有幫助的東西，來(lái)拖累下一個(gè)掌控大局的人。”

截至6月底，伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金儲(chǔ)備為1440億美元，盡管該公司已經(jīng)實(shí)施過(guò)大規(guī)模回購(gòu)計(jì)劃，但現(xiàn)金儲(chǔ)備水平仍接近歷史最高水平。過(guò)去幾十年來(lái)，伯克希爾哈撒韋一直是持有現(xiàn)金和私人股權(quán)最多的“巨鯨”之一。但與快速周轉(zhuǎn)的杠桿收購(gòu)者不同，伯克希爾一直是一個(gè)更持久的買(mǎi)家，同時(shí)也樂(lè)于給予公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的自主權(quán)。

然而，近年來(lái)，隨著市場(chǎng)利率處于創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn)，而且企業(yè)也受到了來(lái)自特殊目的收購(gòu)公司(SPAC)的新買(mǎi)家的追捧，美股市場(chǎng)持續(xù)火熱，市場(chǎng)估值已經(jīng)接近21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前的水平。這使得公共事業(yè)和電力板塊股票價(jià)格高企，而伯克希爾原本希望整合這些行業(yè)的想法就顯得成本過(guò)于高昂。

塞弗特說(shuō)：“事實(shí)上，伯克希爾哈撒韋還沒(méi)有達(dá)成一筆重磅交易，我不認(rèn)為投資者們會(huì)逼他這么做…我認(rèn)為他們?nèi)匀幌嘈潘呐袛嗪兔翡J，尤其是考慮到目前的估值水平。”

創(chuàng)紀(jì)錄的股票回購(gòu)

伯克希爾一直專注于向股東返還資本。在去年，伯克希爾的回購(gòu)金額已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄，達(dá)到247億美元。而今年伯克希爾也沒(méi)有停下回購(gòu)的步伐，今年第二季度，伯克希爾回購(gòu)了60億美元的股票，推動(dòng)上半年的回購(gòu)規(guī)模達(dá)到126億美元。

巴菲特說(shuō)：“已經(jīng)等了很長(zhǎng)時(shí)間了。如果他們不想讓現(xiàn)金余額繼續(xù)增長(zhǎng)，唯一的選擇是繼續(xù)回購(gòu)股票。在市場(chǎng)出現(xiàn)某種回調(diào)之前，這可能是短期內(nèi)處理過(guò)剩現(xiàn)金的最佳選擇。”

部分得益于股票回購(gòu)，伯克希爾股票迅速走出了疫情沖擊的陰霾，并反彈至歷史高點(diǎn)。2021年年初至今，伯克希爾哈撒韋-B股價(jià)上漲了約23%。

早在2011年，巴菲特就啟動(dòng)了回購(gòu)計(jì)劃，但長(zhǎng)期以來(lái)一直更傾向于直接購(gòu)買(mǎi)其他公司的股票和業(yè)務(wù)。在1999年的年度會(huì)議上，巴菲特曾說(shuō)過(guò)，他不會(huì)回購(gòu)伯克希爾的股票，除非它們“被嚴(yán)重低估”。

2018年，該公司董事會(huì)宣布取消回購(gòu)限制，允許在其認(rèn)為價(jià)格“低于伯克希爾的內(nèi)在價(jià)值”的情況下購(gòu)買(mǎi)股票。

“我認(rèn)為他在引導(dǎo)和向股東返還資本方面做得很好。他知道，人們對(duì)他的遺產(chǎn)的評(píng)價(jià)不僅取決于他頭50年的成就，還取決于他最近5年的成就。”【責(zé)任編輯/李小可】

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