重燃的IPO市場，破發(fā)與大漲齊飛

“6月只剩下最后一天了，小伙伴別泄氣，還有一個7月在等著我們!”一名投行律師在朋友圈寫道，并曬出了九宮格的招股書。

在經(jīng)歷了“五窮六絕”的市場靜寂以后，許多港股、美股打新群又開始恢復(fù)了熱鬧，紛紛開始曬中簽截圖。“奈雪的茶我中了一手，開心!”作為多年港股股民，王琴(化名)的一個直觀感受是，港股市場似乎開始變好了，抽新股的動力也更大了。

根據(jù)商業(yè)數(shù)據(jù)派統(tǒng)計，截至6月30日，在香港交易所網(wǎng)站披露的，已通過聆訊、但還沒有掛牌上市的擬上市企業(yè)共有27家，7月香港市場將迎來新一輪上市潮。同時，赴美上市的中概股也不少。

6月28日，香港迎來了今年首個黑雨，導(dǎo)致股市暫停半天，但在當(dāng)天，還有兩家企業(yè)原本要在港交所計劃舉行上市敲鐘儀式，盡管上市儀式因為黑雨取消，但絲毫沒有減退企業(yè)的上市熱情，畢竟，一家企業(yè)從創(chuàng)業(yè)之初，一步步走到上市，每一步都不容易。

但上市路上的艱辛，原本可以化作歡樂的淚水，卻都被市場的頻頻破發(fā)打破。王琴很快就喪了氣，前一天還因為中簽?zāi)窝┑牟柙谖⑿湃豪锇l(fā)紅包慶祝，一天后就開始因其上市首日下挫13.5%而心疼不已。

而就在同一天晚上，叮咚買菜卻一掃首日上市的陰霾，大漲58.67%。

一邊是破發(fā)、一邊是大漲，散戶的心也跟著密集的IPO坐上股價“過山車”。

重燃的IPO市場

根據(jù)畢馬威最新發(fā)布的報告，2021年上半年，全球IPO市場仍然較為活躍，IPO數(shù)量為1047家，同比增長134%，募集資金總額達(dá)2100億美元，較去年同比大幅增長196%，上市宗數(shù)也大幅增長1.34倍至1047宗。

畢馬威稱，今年上半年香港IPO市場的集資總額創(chuàng)下歷史新高，高達(dá)260億美元。另外，畢馬威預(yù)計，今年全年香港IPO集資額將不少于4000億元，意味著下半年將延續(xù)上半年IPO的趨勢。德勤稱，持續(xù)寬松的貨幣政策將對香港的流動性產(chǎn)生正面作用，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的IPO、第二上市以及分拆上市將會成為2021年下半年香港市場的亮點(diǎn)。

目前港股市場的頭部效應(yīng)越來越明顯，今年上半年，共有6家規(guī)模較大的科技和物流公司在香港上市，這6家的集資額已經(jīng)達(dá)到1396億元，占整體香港集資總額的65%。

市場火熱和賺不賺得到錢是兩回事，而看最近一級市場的Pre-IPO投資就能看出端倪。從事FA(財務(wù)顧問)業(yè)務(wù)的Alice(化名)最近有點(diǎn)頭疼，由于最近上市項目很多，很多投資者想?yún)⑴c項目的Pre-IPO輪投資，但是目前很多公司到Pre-IPO輪的估值已經(jīng)很貴，讓她覺得二級市場的空間越來越小，而精明的買家賣家似乎都開始不肯讓步。

以字節(jié)跳動的市場為例，“每天都有人在放各種買賣字節(jié)跳動的消息，但是沒有一單能成交”，Alice說，一般來說，F(xiàn)A業(yè)務(wù)是問賣家收取中介費(fèi)，但這一次字節(jié)跳動的賣家極少，但買家需求非常旺盛，導(dǎo)致整個Pre-IPO市場充斥著各種交易假消息。

真正阻止字節(jié)跳動的老股成交的，除了賣家極少，還有一個真正原因是估值太高，在幾個月以前，字節(jié)跳動的估值只有2500億美元，但過了兩個月時間，字節(jié)跳動的估值就翻倍漲到了接近5000億美元，這樣的上漲速度，波動甚至比二級市場還要大，但是買家仍然是絡(luò)繹不絕，不停地有人在詢價。

以目前大型互聯(lián)網(wǎng)公司的估值來看，騰訊市值5.6萬億港元，相當(dāng)于7184億美元，阿里巴巴市值4.77萬億港元，相當(dāng)于6117億美元，但如果字節(jié)跳動目前估值是5000億美元，上市后估值很可能會突破7000億美元。按此計算，意味著如果上市，也最多賺40%，如果加上管理費(fèi)和后端的費(fèi)用，實際上基金可以賺取的空間不大。

而且，像這種Pre-IPO輪投資實際上是有鎖定期的，一旦公司遞表，除了遞表到上市的時間，上市后半年都會屬于禁售期，很難再賣出去，這樣的投資流動性會比二級市場差很遠(yuǎn)，有時候鎖定期甚至?xí)枰?-2年。

Alice透露，目前有一些東南亞基金專門投資Pre-IPO輪，第一可以取得很好的track record(業(yè)績記錄)，第二上市以后，對于基金本身形象有很大幫助，上市后也方便基金的下一輪募資。

頻繁破發(fā)，一二級市場估值倒掛

除了字節(jié)跳動，還有一家互聯(lián)網(wǎng)公司滴滴在美上市也引發(fā)了很多基金經(jīng)理的關(guān)注。一名全球頂級外資基金經(jīng)理告訴《商業(yè)數(shù)據(jù)派》，滴滴一開始在路演的時候，信心顯得不足，當(dāng)時基金經(jīng)理可能給500億美元的估值都不到。

但是后來滴滴跟高盛一起路演的時候，估值瞬間被捧到了1000億美元，而做FA業(yè)務(wù)的Alice在滴滴遞表前幾天也收到了一批滴滴老股轉(zhuǎn)讓的需求，有老股東要以570億美元的估值賣掉手里的老股，很明顯是為了套現(xiàn)。

滴滴最終將IPO定價在14美元，意味著市值在670億美元，最多募資將超過40億美元，堪稱“吸金利器”。

不過，二級市場的風(fēng)云變幻莫測，也不是每家上市的公司都能夠一帆風(fēng)順。

首日破發(fā)是懸在很多新股頭上的一把刀，除了奈雪的茶的破發(fā)，每日優(yōu)鮮的破發(fā)顯得更加觸目驚心，被市場稱為“極致割韭菜大法”，每日優(yōu)鮮在6月25日登陸納斯達(dá)克時，開盤價10.65美元，截至美股當(dāng)日收盤，每日優(yōu)鮮下跌25.69%，收報9.66美元，截至發(fā)稿，每日優(yōu)鮮的股價還在不斷下挫，已經(jīng)跌到了8.41美元，較發(fā)行價已經(jīng)下跌35%。

除了破發(fā)的不確定性，半年禁售期似乎是更多機(jī)構(gòu)投資者關(guān)心的。根據(jù)《商業(yè)數(shù)據(jù)派》統(tǒng)計，今年掛牌的47支港股股票中，首日跌破發(fā)行價的股票就有20支，而上市以來累積表現(xiàn)跌破發(fā)行價的有30支，占比達(dá)到64%，很多基金經(jīng)理不愿意參與新股發(fā)行，主要原因就是香港市場半新股表現(xiàn)太差了。

Alice告訴《商業(yè)數(shù)據(jù)派》，很多投資者原本以為投資Pre-IPO輪基本無風(fēng)險，以為上市了就萬事大吉，但事實卻是，只要有半年的鎖定期就會有很多不確定的因素存在，比如說六個月解禁期結(jié)束以后，機(jī)構(gòu)扎堆集中套現(xiàn)，導(dǎo)致股價拋售出現(xiàn)踩踏事件等。

而早前SOUL暫停上市，有市場人士也認(rèn)為這是資本市場不愿意買單的結(jié)果，很多外資基金經(jīng)理甚至連路演也不想?yún)⒓恿恕?/p>

實際上，今年新股市場頻現(xiàn)破發(fā)，主要原因是受到了股市整體波動太大的影響，截至6月30日收盤，恒生指數(shù)報28827.94點(diǎn)，上半年漲5.86%，恒生科技指數(shù)報8155.37點(diǎn)，上半年跌3.21%。

從恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)來看，今年上半年成長股的表現(xiàn)非常差強(qiáng)人意，但今年上半年上市的主力軍卻分布在TMT、醫(yī)療保健及生命科學(xué)、消費(fèi)品市場等，占美國、香港和A股IPO市場集資總額70%以上。

另一方面，由于Pre-IPO輪投資出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，不斷推高準(zhǔn)上市公司的估值，讓一級市場和二級市場的估值出現(xiàn)了倒掛，加上整體市場的對于成長股的不認(rèn)可，很多基金在上半年都對這些上市主力軍不看好，讓今年上半年新股頻繁出現(xiàn)破發(fā)。

一家私募基金負(fù)責(zé)人稱，今年上半年港股市場實在是太波動了，加上各行業(yè)也不景氣，所以該機(jī)構(gòu)既不參與打新，也不參與個股投資，甚至開始買起了固收類產(chǎn)品，原因是安心。

與之對比非常強(qiáng)烈的是，在去年下半年港股火熱的時候，很多香港的VC、天使投資人都開始打新，一名天使投資人甚至戲稱自己已經(jīng)不做天使投資人，變成了短線的“devil investor”(魔鬼投資人)，

但以港股市場的投資者結(jié)構(gòu)來看，由于機(jī)構(gòu)仍舊占據(jù)了主力，非專業(yè)投資者可能可以賺一時快錢，那些憑運(yùn)氣賺來的錢，很快又會憑實力把這些錢虧回去。

去年港股市場亂象叢生，有很多人轉(zhuǎn)型做想做一級市場，但繞一圈下來發(fā)現(xiàn)，還是上市的、相對成熟的股票讓人看得懂。一名資深外資投行分析師告訴《商業(yè)數(shù)據(jù)派》，一級市場單個項目透明度不高，但風(fēng)險卻極其高，如果不是說眼光特別準(zhǔn)，還不如在二級市場里通過深度調(diào)研來賺錢。

但不管怎么樣，未來的市場還是會屬于專業(yè)投資者，只有潮水退了，才知道誰在裸泳。【責(zé)任編輯/鄒琳】

來源：商業(yè)數(shù)據(jù)派

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