失速已達(dá)一年多 陌陌的轉(zhuǎn)型為啥陷入泥潭

陌陌陷入困境有一段時間了。

截至2020年上半年，陌陌營收出現(xiàn)連續(xù)兩季度的負(fù)增長，算上此前連續(xù)四個季度的增速下滑，失速已經(jīng)一年多了。以9月28日的收盤市值29.18億美元(前復(fù)權(quán)，下同)計(jì)算，已較2018年6月到達(dá)的歷史最高點(diǎn)100多億美元，蒸發(fā)了超70 %。

在未失陌生人社交龍頭地位的背景下，曾經(jīng)招人艷羨的荷爾蒙生意為什么不香了?這個曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)新寵，如今面臨著哪些挑戰(zhàn)?失速的頹勢又能否被扭轉(zhuǎn)?

互聯(lián)網(wǎng)新寵

成立于2011年的陌陌，開創(chuàng)了國內(nèi)陌生人社交的先河，短短三年間吸引了近7000萬月活，并順利登陸納斯達(dá)克。不過，彼時的陌陌與許多中概股相似，坐擁海量用戶卻無法變現(xiàn)。即使是上市的當(dāng)年，也虧了2542萬元。

《正經(jīng)社》梳理發(fā)現(xiàn)，2014年上市后的陌陌，先后用上線休閑游戲、增加廣告投放、開通會員服務(wù)等一系列手段來扭轉(zhuǎn)虧損，但收效甚微。直到2015年，陌陌在嘗試直播后，首次實(shí)現(xiàn)公司年度盈利。

此后，雖以陌生人社交的面孔示人，但從收入端看，陌陌完成了向一家直播公司的轉(zhuǎn)型。從2016年Q3起，直播收入就超過陌陌總收入的一半，2017年Q1-2018年Q2，更是連續(xù)六季度收入占比超過80%。

不同于市場廝殺慘烈的游戲直播，陌陌的直播以“大老爺們打賞美少女”的秀場直播見多。屏幕上扭動的性感身材很容易打動年輕的男士們，并讓他們源源不斷地掏出散碎銀兩，然后滿屏飛的禮物統(tǒng)統(tǒng)裝進(jìn)了陌陌的口袋。

簡單粗暴的商業(yè)模式，讓陌陌賺得盆滿缽滿。從2015年首次盈利1370萬元到2019年盈利29.71億元，在過去五個完整財(cái)年中，陌陌歸母凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)到了驚人的近300%。

2018年，在陌陌發(fā)布營收、凈利潤同比連續(xù)翻倍的一季報(bào)后，公司股價(jià)達(dá)到52.86美元/股，市值突破100億美元大關(guān)，市盈率達(dá)到34倍。假如你有幸參與了2014年年底陌陌的打新，3年半時間里，你的股票浮盈就超過了310%。

海量用戶構(gòu)筑起來的網(wǎng)絡(luò)護(hù)城河，加上實(shí)現(xiàn)盈利并穩(wěn)定保持著業(yè)績翻倍增長，讓陌陌成了互聯(lián)網(wǎng)界的新寵。

高增長神話破滅

自2015年盈利以來，陌陌營收、歸母凈利呈現(xiàn)出的高增長趨勢，讓人誤以為中國版的臉書正在誕生。然而，歷史告訴我們：樹不會長到天上去。

《正經(jīng)社》梳理發(fā)現(xiàn)，2018年二季度，陌陌App月活同比增長首次跌破20%，此后便一發(fā)不可收拾，2019年二季度同比增速跌破10%，到2019年四季度月活幾乎處于停滯狀態(tài)。

在逐漸失去對新用戶的吸引后，陌陌App上，現(xiàn)有用戶付費(fèi)意愿也不斷下降。

2018年四季度，陌陌App付費(fèi)用戶增速首次破20%，隨后僅過了兩個季度，付費(fèi)用戶增速便出現(xiàn)停滯。經(jīng)過計(jì)算可知，2020年二季度，陌陌App付費(fèi)用戶890萬，僅相當(dāng)于2018年三季度的水平。

活躍用戶與付費(fèi)用戶的低迷增長，直接影響到了陌陌的業(yè)績。2018年四季度，陌陌營收回歸到了50%的行業(yè)正常水平，同期，歸母凈利潤僅錄得個位數(shù)的增長，高增長的神話破滅。

不僅如此，此后一個完整財(cái)年中，陌陌的收入同比增速從35%再次降落到22%，今年上半年又連續(xù)出現(xiàn)兩季度的負(fù)增長。樹不僅沒有長到天上去，而且還走向了另一個極端。

困境堪比當(dāng)年人人網(wǎng)

在中國，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場的競爭是非常激烈的。那個風(fēng)靡于80后大學(xué)時期的人人網(wǎng)，短短幾年內(nèi)就銷聲匿跡了。去年，人人網(wǎng)創(chuàng)始人陳一舟在網(wǎng)上公開討論人人網(wǎng)的衰敗時說：“我們從2011年到2015年，做了大量嘗試，因?yàn)槲覀儽旧砟芰栴}及很多不可控外部因素，我們沒能抵抗住微信的壓力。”

簡而言之，人人網(wǎng)的落敗主要來自微信的崛起。當(dāng)前的陌陌，有沒有遇到微信之于人人網(wǎng)這樣級別的對手?

如果只看陌生人社交領(lǐng)域，陌陌細(xì)分龍頭的地位依然穩(wěn)固，但之前我們提到，陌陌本質(zhì)上已是一家秀場直播公司。屬性一轉(zhuǎn)變，就不難發(fā)現(xiàn)，陌陌如今所面臨的困境堪比當(dāng)年的人人網(wǎng)。

2018年相繼爆發(fā)的兩款短視頻App，以攻城略地的態(tài)勢肆虐著國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場，不僅搶走了大量的活躍用戶，還通過開發(fā)出直播、電商的多元化變現(xiàn)方式，對相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司的錢袋子發(fā)起了一場偷襲。

這其中，以直播為生的互聯(lián)網(wǎng)公司就深受其害，虎牙(NYSE：HUYA)的例子就很有代表性。

作為國內(nèi)兩大游戲直播平臺之一，虎牙秀場直播的比例也是最高的。截至2020年Q2的近九個季度中，虎牙整體MAU(包括移動端)同比除2019年Q1-2019年Q2兩季度受益于直播行業(yè)洗牌增長外，其后便開始下滑。

盡管今年二季度虎牙的月活創(chuàng)下了1.68億的新高，但其他短視頻的增長更加突出。8月份快手游戲負(fù)責(zé)人唐宇煜公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，快手游戲直播月活躍用戶已超2.2億，游戲短視頻月活躍用戶突破3億，甩出虎牙半條街了。

虎牙月活被快手反超，可以映襯出目前整個直播行業(yè)競爭環(huán)境的變化軌跡。而對于主要押注于秀場直播的陌陌來說，短視頻直播對其秀場直播的沖擊不亞于游戲直播。

如果你是抖音的資深玩家，就不難發(fā)現(xiàn)，抖音上海量的美女主播與陌陌秀場直播中的主播屬性是重合的。但與陌陌不同的是，抖音上聚集著更多的活躍用戶與主播，兩者所構(gòu)筑的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不在一個等級。

而且，互聯(lián)網(wǎng)又是一個贏家通吃的領(lǐng)域，短視頻平臺龐大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與頭部集中趨勢都使得陌陌很難扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的困境，除非它能有效改變收入高度依賴直播的商業(yè)模式。所以，從短期看，疫情特殊階段導(dǎo)致的陌陌月活與收入的負(fù)增長或許可以修復(fù)，但陌陌的減速頹勢很難被逆轉(zhuǎn)。

撕不掉的“惡”標(biāo)簽

我們都知道谷歌那句有名的不作惡(Don’t be evil)口號，其本意是“科技向善”。

互聯(lián)網(wǎng)作為一種工具，本身是中立的，不會有價(jià)值取舍，但其輸出給受眾的價(jià)值觀主要來自于運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)工具的人，這也是谷歌強(qiáng)調(diào)自己不作惡的原因。

《正經(jīng)社》梳理發(fā)現(xiàn)，陌陌從上線以來，就因其軟件平臺上出現(xiàn)的色情交易信息以及催生的大量性侵案件被有些網(wǎng)友冠之以“約炮神器”的稱號。

最早在2014年，有新華網(wǎng)(20.010,-0.38,-1.86%)記者爆料陌陌“交友神器成艷遇工具、加劇賣淫、性侵等違法犯罪行為”，然而時隔六年后，陌陌仍然是桃色事件的主要傳播工具之一。

今年6月份，《炣燃科技》爆料：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在過去半年間，因陌陌交友引發(fā)的性侵案高達(dá)12起，受害者還含兩名幼女。

當(dāng)然監(jiān)管層也未袖手旁觀。2019年4月28日，相關(guān)部門以涉嫌傳播淫穢等違法違規(guī)信息，將陌陌旗下另一款社交軟件探探App在各大應(yīng)用市場強(qiáng)制下架，造成了陌陌收入的波動。

除了政策的風(fēng)險(xiǎn)，不斷上演的“惡性”事件，也讓陌陌難以摘掉負(fù)面的標(biāo)簽，隨之引發(fā)的就是用戶的大逃離。這個在我們身邊就有跡可循，當(dāng)朋友聽到你在用“陌陌”或“探探”時，他大概率會對你投來異樣的目光。

同時，這種負(fù)面影響也催生了其他陌生人社交平臺的崛起。以基于心靈匹配與算法推薦的陌生人社交產(chǎn)品Soul為例，該產(chǎn)品自2015年9月上線以來，活躍人數(shù)取得了突飛猛進(jìn)的增長，并陸續(xù)拿到兩輪融資，成為陌陌不可小覷的對手。

負(fù)面標(biāo)簽帶來的第二重影響是，加速了平臺流量的遷移速度。陌生人社交產(chǎn)品本身就有“為他人做嫁衣”的工具局限性——在陌陌上聊出感覺的用戶，會將這層關(guān)系遷移到微信、QQ等熟人社交平臺。而惡性事件正在加速這一趨勢。

如此一來，陌陌現(xiàn)有的月活與用戶使用時長增長進(jìn)一步受到影響，平臺用來分散直播收入的的其他變現(xiàn)手段，如增值服務(wù)等，將因?yàn)橛脩舻倪w移而受到影響。

撕不掉的“惡”標(biāo)簽，正在從多重角度打壓陌陌的股價(jià)。

黃金坑還是價(jià)值陷阱

曾經(jīng)市值超百億的明星中概股，因?yàn)槭冀K沒能擺脫收入依賴直播的現(xiàn)狀，在目前短視頻的強(qiáng)勢進(jìn)攻下，頹勢難扭。加之“惡”性事件不斷，平臺難以摘掉的負(fù)面標(biāo)簽再進(jìn)一步加速流量的遷移步伐，如今的陌陌似乎再次踏入了低谷。

截至9月28日，陌陌收盤價(jià)13.96美元/股，幾乎跌倒了2014年公司IPO時13.5美元/股的發(fā)行價(jià)水平，目前7倍左右的動態(tài)市盈率也不像是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

從市值上看，陌陌當(dāng)前的市值不到29億美元，較2018年6月11日過百億美金，蒸發(fā)超過了70%。截至6月31日，公司的賬面價(jià)值為139億元，意味著當(dāng)前溢價(jià)部分僅為60億元左右，相對于同行，其估值體現(xiàn)出一定的廉價(jià)性。

陌陌失速引發(fā)的市值低谷，到底是短期利空砸出的黃金坑還是公司長期衰退的價(jià)值陷阱?【責(zé)任編輯/賈日】

來源：投資者網(wǎng)

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