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螞蟻金服IPO進入沖刺！危機之年，科技公司為何扎堆上市？

中外管理　2020年09月27日 09:07

9月25日零點，基金界的“雙11”到了!螞蟻金服戰(zhàn)略配售基金開始銷售，1元起購。剛開賣就遭瘋搶，2分鐘賣出10億。僅1小時，5只基金賣出102億……

由此，全球最大規(guī)模IPO之一螞蟻金服在港上市的進程，正式進入了最后階段。

而當下火熱的氛圍，與今年年初形成了鮮明對比。疫情剛剛襲來之時，科技公司的IPO還被預(yù)測為將是2020年的疫情受害者之一。畢竟，誰愿意在百年一遇的危機中上市呢?

但事實卻與預(yù)測截然相反。僅在中國，今年上半年的企業(yè)IPO就至少創(chuàng)造了24名新億萬富翁。多家明星公司在今年宣布上市計劃，除了已經(jīng)創(chuàng)造出新首富的農(nóng)夫山泉IPO、京東在港交所的二次上市之外，海爾智家、華住集團等中國知名企業(yè)也在排隊赴港上市。

除了中國企業(yè)在港股扎堆上市外，2020年同樣有多家知名科技公司計劃在美股上市：此前上市計劃受阻的Airbnb，已正式提交IPO文件。云數(shù)據(jù)存儲公司Snowflake Computing、美國外賣公司Door Dash、美國跑腿電商公司Instacart、大數(shù)據(jù)公司 Palantir等，紛紛提交上市申請。

根據(jù)各家公司的招標書數(shù)據(jù)，這5家美國公司的最新總估值共計800億美元。在危機不斷的2020年，為何各類公司，尤其是科技公司在扎堆上市?

科技公司上市的黃金時期到了!

對于許多初創(chuàng)公司來說，選擇在此時上市的原因有兩個：

首先與金融市場本身有關(guān)。多家“獨角獸”上市后令人失望的表現(xiàn)，開始讓風(fēng)險資本謹慎對待初創(chuàng)科技公司，它們在風(fēng)投領(lǐng)域的融資難度和成本都在增加，因此傾向于盡早IPO，到二級市場圈錢。

而更重要的原因在于，疫情為眾多科技公司帶來了“福音”。因為居家生活的需要，消費者在網(wǎng)上花費更多時間和金錢。Google、Amazon、Apple、Facebook和Microsoft這些大廠的遠程辦公系統(tǒng)迅速而蓬勃的發(fā)展起來。連規(guī)模不大的科技公司，甚至剛剛推出產(chǎn)品的科技公司，也從中受益。

這些信息已經(jīng)反映在股市中，科技公司的人氣一路水漲船高，空氣中彌漫著數(shù)字經(jīng)濟繁榮的氣息。今年8月上市的科技保險公司Duck Creek，收盤時上漲了近50%。同樣是在8月上市的網(wǎng)上購物平臺big commerce，在上市一周后其股價“暴漲”超過200%。

風(fēng)險投資公司Index Ventures的高管Sarah Cannon預(yù)測：數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的趨勢將持續(xù)數(shù)十年。而市場數(shù)據(jù)同樣印證了這一預(yù)測。自今年1月以來，科技公司的IPO指數(shù)已上漲了40%以上。視頻會議應(yīng)用程序Zoom在疫情期間變得無處不在，其股價相比2019年已上漲了4倍。去年6月上市的網(wǎng)絡(luò)安全公司CrowdStrike，自今年3月份以來市值增長了3倍。

避免“敲竹杠”，不少公司傾向于“上市新方法”

但上市是一個復(fù)雜而漫長的過程，甚至對計劃上市的公司來說就是一次公開的“敲竹杠”。

例如：在IPO過程中，華爾街的銀行充當了公司和投資者之間的中間人，幫助談判、協(xié)調(diào)價格。但這是一種昂貴的“折磨式”服務(wù)。計劃上市的公司需要先按照監(jiān)管機構(gòu)的要求花費一年多的時間準備大量資料;再經(jīng)歷投資者和監(jiān)管機構(gòu)的地毯式拷問;然后花費不菲的中介費，不包括律師和其他顧問費用，單是投行的費用就占了一次常規(guī)IPO收益的4%到7%，最終得以上市。

而且，有時進行IPO的公司會不得已以非常低的股價上市，參與運作上市的各方，在交易的第一天就能迅速獲利，迎來“暴漲”。摩根斯坦利的Michael Mauboussin估計，在過去的10年里，公司已經(jīng)以這種方式浪費了430億美元的價值。根據(jù)風(fēng)險投資家Bill Gurley的說法， “你聽到的那一聲鐘聲，就等于把錢從你口袋里掏了出來。”

對IPO過程的不滿，再加上重新燃起的上市愿望，導(dǎo)致一些科技公司在今年考慮采取非常規(guī)手段上市。

一是，直接上市。公司不通過投行，而通過證券交易所的電子拍賣確定股價。股票交易所設(shè)定的初始價格，在股票開始交易前會自動平衡供求，因而IPO公司可以獲得更公平的股價。音樂流媒體服務(wù)公司Spotify、企業(yè)信息傳遞工具公司Slack，都曾以此種方式成功上市。但這種方式不允許公司籌集新資金，因此這僅是現(xiàn)金充裕的公司才能選擇的方式。

二是，繞過IPO程序，直接收購私人公司，即：借殼上市、“特殊目的收購公司”(SPAC)。公司通過反向合并來填補上市的空殼，通過直接談判收購價格，從而使交易更快、更容易預(yù)測。新太空公司Virgin Galactic就采取了這一路線。 2020年1月到8月，有60家公司通過SPAC方式，融資225億美元。但這些被收購來的公司都有一些不太光彩的歷史，整體股價極容易被低估。

盡管直接上市和SPAC的利潤不如傳統(tǒng)方式豐厚，但仍不失為當下不少科技公司感興趣的替代方案。銀行家們預(yù)測：IPO將面臨一個多樣化的未來，越來越多的量身定制上市方式會被發(fā)現(xiàn)。正如摩根大通銀行的Greg Chamberlain所說：“不同的科技公司有不同的目標，但只要初創(chuàng)公司想要賺錢，就需要華爾街的幫助。”

警惕全球經(jīng)濟衰退中的科技股泡沫!

這些非常規(guī)的上市方式給投資銀行和監(jiān)管機構(gòu)都帶來了壓力，但扭曲之處在于，正是市場的泡沫使這些新方式越來越多地成為了可能。

讓投資者不得不面對的一個令人吃驚的事實是：標準普爾500指數(shù)在8月18日達到了歷史最高點，而此時世界經(jīng)濟或許正處于至少半個世紀來最嚴重的經(jīng)濟衰退之中。

股票市場存在泡沫的第一個跡象，就是一些股票令人困惑的走勢。8月19日，蘋果成為第一家市值達到2萬億美元的美國公司。電動汽車特斯拉，今年迄今市值已翻了兩番，目前市值為3540億美元，超過Ford、Toyota和Volkswagen的總和。電動卡車公司Nikola，雖然還沒有生產(chǎn)任何卡車，但其市值自5月份以來已經(jīng)翻了3倍。更令人困惑的是汽車租賃公司Hertz的股價在宣布破產(chǎn)后上漲了10倍。

與這種繁榮相匹配的另一種奇怪行為是企業(yè)對發(fā)行債券的熱情高漲。數(shù)據(jù)公司Dealogic發(fā)現(xiàn)，美國的股票發(fā)行量在2020年同比增長了85%。公司們積極發(fā)行股票，因為股市允許它們從高估值中獲利。

科技公司正爭相上市，甚至通過SPAC方式與私人公司合并，為上市提供快速的后門途徑。而這些手段曾經(jīng)是華爾街上的貶義詞，被認為只適合那些不值得IPO的公司，但現(xiàn)在卻受到了公司和投資者的青睞。面對這一切的熱情，理智與冷靜才是唯一的制勝之道。【責(zé)任編輯/鄒琳】

來源：中外管理

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