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【特別報道】大疆失寵？

張吉龍　2020年09月01日 09:05

投資2年后，提到大疆，有投資人忍不住爆了粗口。

這可能是他們被動到惱羞成怒的一種表達——高價投資大疆以來，企業(yè)與他們溝通少，上市沒有消息，退出遙遙無期。

為退出而焦慮，是大疆不少投資者現(xiàn)在的真實寫照。

這與2018年4月大疆的那輪競價融資盛況形成顯著的反差。

那時候，大疆要以競價的方式融資10億美金，且要求投資者須認購一定比例無收益的D類普通股(本質(zhì)上是一種無息債)，才能獲得B類普通股的投資資格。

即便如此，在首輪競價結(jié)束時，仍有近100家機構(gòu)遞交了保證金和競價申請，認購金額較大疆的計劃融資額超過了30倍。由于投資熱情太高漲，大疆不得不開啟多輪競價篩選投資者。

“技術(shù)驅(qū)動”、“高速增長”、“超級獨角獸”、“IPO預(yù)期強烈”，這些標簽讓大疆成為投資者眼中的優(yōu)質(zhì)投資標的。

所以，那輪融資，大疆投前估值達150億美金，如果算上D類股，大疆投后估值或超240億美金。

但今天，那些成功拿到入場券的投資者個中感受，甘苦自知。

全天候科技從投資人處獨家獲悉，疫情以來，大疆“業(yè)績還可以”，“營收和利潤在一季度未出現(xiàn)崩盤，二季度恢復表現(xiàn)強力”。

但2018-2019年，大疆的營收和凈利潤增速放緩，均不及2017年的表現(xiàn)，高增長不再。

IPO方面，有大疆的投資者稱，他聽說大疆在接觸券商準備上科創(chuàng)板。但對于大疆多數(shù)投資者來說，得到的只有傳言，尚未看到實質(zhì)性進展。

一些失去耐心的投資者在私下尋求股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但現(xiàn)在的市場環(huán)境及大疆本身的情況導致這并不容易。同時，2018年那輪另類的競價融資，讓投資機構(gòu)對大疆的風格心存顧慮。

大疆的一位前期投資人顧風(化名)已經(jīng)對股權(quán)轉(zhuǎn)讓不抱希望。他通過全天候科技向大疆表達：關(guān)于IPO，無論上還是不上，都多一些溝通吧。

增長“失速”

2020年疫情爆發(fā)以來，互聯(lián)網(wǎng)江湖裁員消息時有傳出，大疆也幾度踩在裁員的輿論風口上。

8月中旬，路透社報道稱，大疆正在對其全球銷售和營銷團隊進行大規(guī)模裁員。

報道稱，汪滔給一個副總裁下達裁員命令，要求從3月份開始，裁減三分之二的營銷和銷售員工。

這篇報道提到，最近幾個月大疆將其深圳總部的企業(yè)銷售和營銷團隊從 180 人削減到 60 人，消費者部門方面也有類似的裁員。比如全球視頻制作團隊，已經(jīng)從 40-50 人縮減到 3 人左右。不僅是中國大陸，韓國的一個營銷團隊也被整體裁掉。

由于翻譯的問題，路透社原文中的“該公司正考慮在大約14,000名員工中‘瘦身’”，在很多中文媒體的報道中變成了大疆裁員約1.4萬人。

對此，大疆公關(guān)總監(jiān)表示否認，稱大疆總共14000人，“按路透社的說法這公司都沒人了。”

今年4月份，大疆被曝正在進行至少50%的裁員計劃。當時大疆官方也進行了否認，稱當時處于項目關(guān)鍵時期，正需要人手，招聘工作在正常進行。

不過，從脈脈到知乎甚至是抖音，都有自稱大疆的員工發(fā)布自己被裁員的信息。

一位大疆的離職員工認為，裁員是受到疫情的影響，“這次疫情和經(jīng)濟大環(huán)境對大疆影響很大”，“玩無人機的大概都知道今年行情不好。航拍圈的直觀感受是買的人少了。”

大疆的投資人王卓(化名)稱，大疆一直在裁員，但他表示，疫情對今年的銷售影響不大，調(diào)整了攤銷和合同之后，基本上沒下滑。

大疆公關(guān)總監(jiān)謝闐地告訴全天候科技，今年疫情中上半年的營收同比2019增長超20%。不過他強調(diào)，這個數(shù)據(jù)沒有詳細核算，不算是官方發(fā)布。

過去兩年，即便大疆在增長，但“該有的增長還是沒有辦法完全釋放。”大疆的投資人顧風把這種狀態(tài)稱之為“穩(wěn)健”。

2018年堪稱是大疆業(yè)績的拐點之年。

根據(jù)大疆2018年的融資材料，2015-2017年，大疆營收分別達59.8億元、97.8億元、175.7億元人民幣，凈利潤則從14.2億元躍升至19.3億元和43億元人民幣。

全天候科技獨家獲得另一份資料顯示，2018—2019年，大疆的收入和凈利潤相比2017年均出現(xiàn)了下滑，尤其是2018年，營收、凈利潤都處于這三年的低谷。

大疆業(yè)績表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：投資人提供

關(guān)于2018-2019年的業(yè)績情況，全天候科技曾向大疆求證，但并未得到明確答復。

“2018年可能是由于公司內(nèi)部的一些調(diào)整”，顧風認為，大疆這么大的體量，想要2017年那樣的高增長也比較難。

消費級無人機是大疆的殺手锏。早在2017年，其消費級無人機業(yè)務(wù)就貢獻了總營收的85%，且總營收中約有80%來自中國以外的市場。

美國為代表的北美市場是大疆最重要的市場之一，曾占據(jù)40%的營收。2018年，知名研究機構(gòu)NPD Group發(fā)布的一份報告顯示，大疆在美國市場占據(jù)第一，以線下市場份額77.2%的絕對優(yōu)勢超出其它所有品牌份額三倍以上。

但是最近幾年大疆在美國市場屢遭沖擊，而在消費級無人機市場也接近摸到天花板，它開始開拓國內(nèi)市場，和更多不同領(lǐng)域的產(chǎn)品。

有投資人透露，目前大疆已經(jīng)將供應(yīng)鏈基本轉(zhuǎn)移到了國內(nèi)，所以海外沖擊有限;收入來源上，中國已經(jīng)是大疆最大的市場，中國和海外的營收“一半一半”。

不過，在國內(nèi)，由于政策限制、電池續(xù)航、飛行安全等問題，消費級無人機經(jīng)歷過短暫的銷售高峰后逐漸變得冷清。

“大城市全是禁飛區(qū)，一年飛不了幾次，為了自駕游也不值得的”，一位大疆的用戶表示，他買的無人機已經(jīng)“吃灰”了。

除了消費級無人機市場，大疆還在開拓農(nóng)業(yè)、醫(yī)療影像、教育甚至自動駕駛等多個領(lǐng)域。

在農(nóng)業(yè)無人機領(lǐng)域，大疆與同行極飛是行業(yè)頭部玩家。大疆投資人顧風提到，二者規(guī)模差不多。據(jù)公開報道，極飛農(nóng)業(yè)無人機業(yè)務(wù)營收已超10億元。

不過總體看起來，在消費無人機之外的領(lǐng)域，大疆都還處在摸索的階段，難堪收入大任。

焦慮的投資人

對于IPO，大疆似乎一直不著急，但投資人的退出需求越來越強烈。

據(jù)公開信息，2018年之前，大疆有過4輪融資，融資總額不超過2億美金，紅杉資本中國、中恒星光、遠瞻資本、麥星投資等都在股東名列。2018年的10億美金融資也是大疆迄今為止最大規(guī)模的一筆融資。

大疆融資歷程，信息來源：天眼查

在一些投資人看來，“大疆肯定到了IPO的階段了”。但一直以來，大疆都沒有溝通過關(guān)于IPO或者下一輪融資的安排，這讓不少投資人被動而焦慮。

實際上，2018年那輪融資時，大疆給出過退出方案。

當時的官方文件顯示：公司每年將公布兩次退出的時間段，屆時亦將公布官方最新估值(按照25倍PE核定，凈利潤按最近12個月的營收數(shù)據(jù)計)。屆時有意退出的投資者可提出申請。

對于B類股，大疆可根據(jù)現(xiàn)實情況，決定是否回購投資者擬轉(zhuǎn)讓的B類股票，或是否安排集中轉(zhuǎn)讓給有意認購的新一批投資者。新投資者需同時認購老投資者持有的B類及D類股，針對D類股票的持有期將重新計算。

同時，大疆將有權(quán)選擇是否按照最近一期官方估值回購投資者持有的部分或全部B類股。大疆行使該項回購權(quán)時，投資者有義務(wù)將回購的股份按照最近一期官方估值出售給大疆。

關(guān)于D類股(即無利債)，在三年鎖定期滿后，投資者可要求大疆進行回購，價格按投資成本價計。

圖片來源：大疆2018年的融資材料

不過，據(jù)投資者透露，截至目前，大疆并未官方進行過回購，因為D類股三年鎖定期未滿，投資者無法要求大疆回購D類股，也就無法觸發(fā)大疆是否回購B類股的選擇權(quán)。

一些投資人試圖私下尋求接盤方，進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

“我們至少認識3個資方有或者曾有出讓股權(quán)意向”，一位PE投資人告訴全天候科技，“但因為到現(xiàn)在為止都沒有核實它(大疆)到底上不上市，所以都擱置起來了。”

顧風所在的機構(gòu)也曾考慮過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出。但是，由于量比較大，這個時候也很難找到買家。

顧風認為，對于估值已經(jīng)達到200多億美金的大疆來說，投資方要轉(zhuǎn)讓股份，吸引接盤方的無外乎兩點：要么高增長，要么現(xiàn)在增長可能趨緩，但是馬上會有一個估值提升的機會，比如IPO。

目前來看，這兩點外界都無法清晰看到。同時，大疆上一輪的強勢競價融資，也讓市面上不少機構(gòu)擔心大疆對待投資方的態(tài)度。

大疆的個性不止體現(xiàn)在上一輪的競價融資，在溝通和信息披露方面，也讓投資方感覺“不充分甚至不友好”。

一位投資者舉例說，2018年競價融資后，究竟哪些新機構(gòu)進入了股東名單，官方至今沒有向他們披露過。

創(chuàng)始人汪滔與投資人的互動就更少了，“基本不出來”。

“大疆很牛，不可否認做的非常好，”顧風認為，有時候創(chuàng)始人要帶一點個性，才能夠真的把東西做出來。這一點上，他將汪滔、馬斯克、喬布斯歸為同一類人。

但顧風又認為，“投資人都是逐利的”，“就算大疆表現(xiàn)的再牛，現(xiàn)在也不分紅，投資機構(gòu)所謂的收益都只是賬面的東西。”

從另外一個角度，顧風甚至覺得，大疆一直不溝通IPO的消息，對企業(yè)自身未必是好事。畢竟現(xiàn)在很多投資人已經(jīng)比較著急退出，想要轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這種情況下不可避免地會對外放出一些消息，無論是真是假，都會對公司都會造成一定的影響。

所以，他很希望大疆能講一講IPO的規(guī)劃，“或多或少還是得多一點交流，把信號釋放一下，不一定要多么明確，發(fā)一個信號，讓大家心里穩(wěn)一點。”

從回報角度來說，IPO也是投資人最期待的方式。

據(jù)全天候科技了解，2015年，大疆的估值就已經(jīng)達到了100億美金;2018年投前估值躍升至150億美元，投后估值200多億美金。而現(xiàn)在，大疆在市場上的估值“基本還在上一輪的區(qū)間，150億到200億美元之間。”

這意味著，2018年那輪進入的投資機構(gòu)目前賬面還沒有多少回報。

也有投資人表示，他們的基金可以再忍受一段時間，但這個期限最多也就兩年，如果兩年后大疆的IPO還是一點動靜都沒有的話，肯定所有的投資機構(gòu)都會非常著急。

大疆的IPO猜想

大疆今天已經(jīng)是一家有15年歷史的“老公司”。無論從司齡還是發(fā)展階段來說，IPO都已經(jīng)有了提上日程的必要。

尤其是今天這個時點上。有投資人分析，雖然大疆現(xiàn)金流很好，盈利很多，但要做新業(yè)務(wù)就需要大量的投入，特別是經(jīng)濟面臨諸多不確定性的情況下，賬上有錢心里不慌。

實際上，關(guān)于大疆的IPO，市面上有過多種猜測和傳言。

全天候科技近期從大疆的一位投資人處得到的消息是，大疆正在和券商接觸，準備登陸科創(chuàng)板。

但也有投資人表示，他們最近剛跟大疆聊過，被告知沒有IPO規(guī)劃。

究竟哪一個版本是真的?市場上還沒有誰能說的準。也有投資人猜測，也可能是大疆對此比較謹慎，所以還沒有向投資方透露確切消息。

作為國內(nèi)高端制造業(yè)的標桿，最近幾年大疆是各家交易所重點關(guān)注的對象。

大疆投資人顧風透露，幾年前，上交所計劃推出戰(zhàn)略新興板的時候，相關(guān)政府部門就特地去找過汪滔，溝通大疆的上市事宜。不過，隨著戰(zhàn)略新興板的夭折，這件事情也就無疾而終了。

但隨著科創(chuàng)板的推出，大疆又屢次登上各個媒體的科創(chuàng)板潛力榜名單。

但是科創(chuàng)板也許并非大疆IPO唯一的目的地，還有一個比較大的可能是登陸港股。

近期《科創(chuàng)板日報》報道稱，有投資機構(gòu)正在推介大疆的股權(quán)融資項目，并透露稱大疆有明年在香港上市的計劃。

汪滔是技術(shù)型創(chuàng)業(yè)者，他對于大疆在技術(shù)研發(fā)方面的投入也常常不計成本。他不太希望受到資本市場的鉗制。

所以，按照汪滔的風格，顧風一度覺得大疆會去香港IPO——“對大疆來說，在香港上市看起來壓力會小一點，比較自由一點。”

不過顧風現(xiàn)在覺得，科創(chuàng)板對于大疆也是一個不錯的選擇，相對于主板來說比較自由，而且上市的速度和效率也非常高，現(xiàn)在的科創(chuàng)板也處在不錯的窗口期。

對于大疆IPO的傳聞，過去幾年大疆的回應(yīng)口徑一直是“沒有相關(guān)計劃”，大疆今年的口徑變成了“內(nèi)部尚未收到上市消息”。

所以有媒體猜測，既然現(xiàn)在沒有直接否認，那就存在可能性。【責任編輯/李小可】

(文中，顧風、王卓為化名)

來源：連線Insight

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