百度收購(gòu)攜程傳聞背后：三個(gè)人的戲一個(gè)人的局

【IT時(shí)代周刊觀察】在阿里騰訊對(duì)垂直電商收購(gòu)進(jìn)行的如火如荼的時(shí)候，作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)三巨頭的百度卻一直低調(diào)得很，其實(shí)這是不怎么正常的。

果然，百度的確是在忙著一件大事兒：忙著攜程和去哪兒合并。關(guān)于消息的來(lái)源，有人說(shuō)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提前給百度漏了底，也有人說(shuō)百度攜程半遮半掩，猶抱琵琶半遮面的。不過不管消息是怎么傳出來(lái)的，現(xiàn)在可以肯定的是這筆交易確實(shí)是在進(jìn)行中的。

據(jù)網(wǎng)易從內(nèi)部人士獲取的消息：攜程已經(jīng)與百度旗下去哪兒已經(jīng)達(dá)成初步協(xié)議，合并將以100%換股的方式進(jìn)行，換股比例為1:2。

此次交易將會(huì)帶來(lái)怎樣的結(jié)果？

攜程市值70.4億美元，去哪兒市值32.8億美元，兩者合并就將會(huì)成為一個(gè)百億美元規(guī)模的公司。而且根據(jù)第三方發(fā)布的數(shù)據(jù)報(bào)告顯示：2013年攜程和去哪兒的用戶數(shù)為市場(chǎng)的33.9%和22.1%，合計(jì)達(dá)到了56%，占據(jù)了在線旅游市場(chǎng)的半壁江山。而且攜程和去哪兒的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性大于相似性，所以兩者合并所帶來(lái)的效應(yīng)是1+1＞2的效果。一個(gè)是OTA行業(yè)的老大，一個(gè)是最大的平臺(tái)商，外加上百度這個(gè)幕后把持流量入口的頂級(jí)大Boss，沒人會(huì)質(zhì)疑這項(xiàng)合并未來(lái)的發(fā)展。

只是除了這些大家基本形成了共識(shí)的基本項(xiàng)，最不具有確定性的是最后由誰(shuí)來(lái)執(zhí)掌這個(gè)新合并的在線旅游公司。到底是經(jīng)過一番歷練后重回?cái)y程的創(chuàng)始人兼CEO梁建章還是已經(jīng)成為百度嫡系的去哪兒CEO莊辰超？

其實(shí)關(guān)于這個(gè)問題，我們可以從下面三個(gè)方向來(lái)看。

首先，我們來(lái)看下兩個(gè)公司的發(fā)展格局。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，攜程市值70.4億美元，去哪兒市值32.8億美元。

攜程市凈率5.35，到2013年年底公司，前三大持股股東均為機(jī)構(gòu)，分別為13.72%、13.13%和5.41%。管理層持股總和為7.3%，其中梁建章在攜程的持股比例是1.6%。

去哪兒市凈率14.56，2013年IPO后，百度依然是最大股東，持有54.8%的股權(quán)和58.8%的投票權(quán)。去哪兒公司董事會(huì)設(shè)立7個(gè)席位，其中主席為李彥宏。而莊辰超在內(nèi)的管理層持股在21%左右。根據(jù)去哪兒IPO的招股書，莊辰超的持股比例是7.32%。

根據(jù)公司市值和CEO的持股比例，可以約略算出梁建章和莊辰超的身家。梁建章：70.4*1.6%=1.1264億美元，莊辰超：32.8*7.32%=2.4億美元。

當(dāng)然這只是簡(jiǎn)單的估算，實(shí)際情況要復(fù)雜的多。需要指出的是，梁建章雖然占股比例非常小，但是對(duì)攜程卻有很強(qiáng)的影響力，而根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，去哪兒現(xiàn)在其實(shí)是李彥宏說(shuō)了算的。而且需要指出的是，去哪兒目前的狀況是存在溢價(jià)的，也就是市值其實(shí)沒有號(hào)稱的那么多。如果按照1:2換股，去哪兒股票的持有者其實(shí)是將擁有一定程度的上漲紅利。

除了CEO的股權(quán)結(jié)構(gòu)，兩家公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展水平又怎樣呢？

梁建章是攜程創(chuàng)始人，2013年重回公司后成為CEO和董事長(zhǎng)，并拿出2.6億美元完成多次并購(gòu)，同時(shí)帶領(lǐng)公司在2013年全面靠攏移動(dòng)App，自己還出席過兩次App新版發(fā)布，2013年利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯，多數(shù)內(nèi)部消息也認(rèn)為梁的回歸給攜程帶來(lái)發(fā)展的利好。

而莊辰超則一直是去哪兒的創(chuàng)始人，在百度收購(gòu)后仍主導(dǎo)公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，不過在2013年實(shí)現(xiàn)上市后，4季度加大投資造成虧損增加，因而上半年虧損收窄的趨勢(shì)更像是為IPO做文章。

這里面百度獨(dú)家的流量支持、激勵(lì)性利益分配的方案，是去哪兒在2013年順利IPO的一個(gè)保證。背靠百度才讓去哪兒在對(duì)手?jǐn)y程市值變化不大的情況下，市值從數(shù)億美元增長(zhǎng)到現(xiàn)在的30億美元。

其次，我們看下在這比交易被曝光后攜程老大梁建章和去哪兒CEO莊辰超的反應(yīng)。

有人猜測(cè)，去哪兒和攜程的這筆交易提前曝光出來(lái)是梁建章和莊辰超為搶占主導(dǎo)權(quán)而打的公關(guān)戰(zhàn)。因?yàn)樵谶@個(gè)消息爆出來(lái)后不久，梁建章就跳出來(lái)接受采訪了，而莊辰超的內(nèi)部信也“不慎”流出了。

攜程CEO梁建章在接受《東方早報(bào)》采訪時(shí)說(shuō)的一段話令人玩味。

針對(duì)攜程或與去哪兒網(wǎng)合并的傳聞，梁建章并未直接否認(rèn)，而是回答：“首先，攜程肯定想整合這個(gè)行業(yè)比較好的公司，這是一個(gè)基本態(tài)度。第二點(diǎn)，攜程一定會(huì)堅(jiān)持長(zhǎng)期地獨(dú)立地經(jīng)營(yíng)。”梁建章認(rèn)為，攜程都是在線旅游第一梯隊(duì)的公司，完全應(yīng)該獨(dú)立發(fā)展，這樣才能充分發(fā)揮它的潛力和想象空間。此外，梁建章還表示，“一般來(lái)說(shuō)，被收購(gòu)方和收購(gòu)方，肯定是收購(gòu)一方來(lái)主導(dǎo)整合和未來(lái)發(fā)展……攜程無(wú)論在市值還是營(yíng)業(yè)額都高出那么多。”

上午（4月15日），梁建章的發(fā)言剛見報(bào)，中午就就飄來(lái)一封去哪兒CEO莊辰超回應(yīng)傳聞的“內(nèi)部信”。信中指出：“至于市場(chǎng)的流言，我們始終在資本市場(chǎng)展開各種接洽和談判，所有談判都是以去哪兒管理層長(zhǎng)期主導(dǎo)未來(lái)為前提開展的。我們的高級(jí)管理層平均年齡不到35歲，行業(yè)增速遙遙領(lǐng)先。我們將是長(zhǎng)跑的最終贏家，而我將在Qunar工作到我們后來(lái)居上，成為在線旅游絕對(duì)贏家的那一天。”

事實(shí)上，現(xiàn)在很多人認(rèn)為這樁買賣是百度與攜程的交易，而去哪兒在這其中更像是百度的一枚棋子。而去哪兒這時(shí)宣示對(duì)談判的“主導(dǎo)權(quán)”，頗有一番深意。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》就爆料稱“新的去攜集團(tuán)將由莊辰超出任CEO，而不是實(shí)行聯(lián)席CEO”，梁建章很可能就此出局。

第三，百度其實(shí)才是最后決策的人。

到底最后是由誰(shuí)來(lái)主導(dǎo)，這個(gè)問題除了綜合兩個(gè)公司的發(fā)展和創(chuàng)始人氣質(zhì)以及團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新能力外，恐怕最不能忽略的是百度的想法。這要看百度未來(lái)在在線旅游市場(chǎng)的布局和戰(zhàn)略，而誰(shuí)能幫助百度實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，誰(shuí)就能成為執(zhí)掌新公司的CEO。

因?yàn)椴还苁前俣仁召?gòu)攜程，還是攜程收購(gòu)去哪兒或者是參考騰訊模式，讓攜程持有去哪兒絕大多數(shù)的股權(quán)同時(shí)百度戰(zhàn)略持股攜程，最后擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的，都是百度。

而這對(duì)百度而言，這其實(shí)也是一個(gè)棘手的選擇。

截至2013年12月31日，攜程持有3，777，087普通股的庫(kù)存股，約為現(xiàn)在市場(chǎng)流通股的12%。攜程不久前還宣布董事會(huì)通過了一項(xiàng)價(jià)值6億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，這使得攜程集團(tuán)總的持股比例可能上升至22%左右。

而且由于攜程股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散性和復(fù)雜性，百度如果控股攜程，前提是和攜程董事會(huì)、管理層和大股東達(dá)成了一致。而在和去哪兒的整合上，攜程出于自身利益則可能會(huì)提出主導(dǎo)權(quán)的要求。

而莊辰超如果想要出任攜程去哪兒合并后新集團(tuán)CEO，也需要艱難談判來(lái)獲得攜程董事會(huì)和管理層認(rèn)可。

如果百度最終完成對(duì)攜程的控股，攜程與去哪兒的整合無(wú)可避免，這也將是一大難題。【責(zé)任編輯/馮敏】

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