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比特幣在2020年還能翻身嗎？他們說能

秦曉峰　2020年04月01日 07:51

3 月的加密世界經(jīng)歷了從貪婪之至到恐懼至極的過山車式轉(zhuǎn)折。開年“再也見不到一萬美元之下的比特幣”沒用多久就變成了“有生之年又見到 3800美元的比特幣。”

踩踏式的暴跌不僅引發(fā)了巨額爆倉，也讓交易者親眼見證了行業(yè)各方面對極端行情的不同表現(xiàn)，讓這個(gè)機(jī)制不完善的年輕行業(yè)經(jīng)歷了一場突如其來的壓力測試。

如今，行情雖稍有回暖，投資者仍普遍處于恐慌情緒之中，“別人恐懼我貪婪”顯然不是一般人敢身體力行的。

不過，如果仍身處行業(yè)，或是持有和還將投資加密貨幣的朋友，就不如在窄幅震蕩的近期，痛定思痛，復(fù)盤過往，制定更冷靜的投資策略，而不是未來再次盲目跟風(fēng)。

大跌背后的哪些“啟示”該被我們記住?哪些過度恐慌的說法實(shí)則不可取?后市究竟是否值得樂觀?

本文，Odaily星球日報(bào)采訪了加密借貸商貝寶金融(Babel)的兩位創(chuàng)始人，他們分享了一些觀點(diǎn)與數(shù)據(jù)，輸出了對未來長期的判斷，也講述了貝寶是如何應(yīng)對暴跌的。

此前有許多分析指出此次踩踏下跌的原因之一就是礦工等“天然多頭”過度借貸，這也讓大家頻頻提起“礦難”二字。真的是這樣嗎?相信貝寶是最有發(fā)言權(quán)的。

至暗時(shí)刻：BitMex宕機(jī)救了市場

加密市場的至暗時(shí)刻，當(dāng)屬 3 月 12 日以及 3 月 13 日的‘黑色星期五’。

BitUniverse 行情數(shù)據(jù)顯示，3 月 12 日比特幣價(jià)格從 7700 美元一度跌至 200 周均線 5500 美元，隨后價(jià)格反彈至 6000 美元一線盤整。彼時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣已經(jīng)沒有下跌空間，不少資金開始抄底。

“200 周均線支撐為什么這么強(qiáng)?2018 年比特幣跌到 3100 多美元，但始終沒有跌破 200 周均線;歷史上唯一一次跌破，還是在 2012 年 11 月份，但很快就重新拉了回來。“貝寶金融創(chuàng)始人兼 CEO 楊舟解釋。

然而，這次 200 周均線也不起作用了，抄底資金抄在半山腰上，注定要被埋葬。

3 月 13 日早上 7 點(diǎn)，比特幣從 5800 美元下跌至 4400 美元，并在接下來兩小時(shí)一度跌至 3800 美元一線。

“整個(gè)早上所有的價(jià)格都已經(jīng)失效。很多的做市商的損失也很大，儲(chǔ)備已經(jīng)不夠了，基本退出市場了。交易所流動(dòng)性在短時(shí)間內(nèi)缺失，已經(jīng)造成了交易的標(biāo)的不能被很好地定價(jià)。“楊舟解釋說，由于做市商退出，不同的交易所價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大額價(jià)差，Coinbase 和幣安當(dāng)時(shí)最大差價(jià)在 1000~1200 美元之間。

“當(dāng)時(shí) BitMEX 的價(jià)格已經(jīng)跌到 3300 美元，如果繼續(xù)往下再跌 1%，就會(huì)引起連環(huán)爆倉，有可能直接把比特幣打到歸零，因?yàn)槟菚r(shí)候下面已經(jīng)沒有任何買單了。”楊舟告訴 Odaily星球日報(bào)。

市場極度悲觀，比特幣歸零似乎不再是一句玩笑話。覆巢之下，安有完卵，加密從業(yè)者也開始擔(dān)心行業(yè)的未來。恐慌、焦慮、迷茫，將所有人緊緊包圍。

此時(shí)，一件令所有人沒想到的事發(fā)生了。13 日上午 10 點(diǎn) 15，BitMex 宕機(jī)停止交易，此舉也拯救了市場。

10 分鐘后，Coinbase 比特幣現(xiàn)貨價(jià)格從 3800 美元拉升至 5700-5800 美元。由于 BitMex 選擇 Coinbase、Bitstamp 以及 Kraken 價(jià)格作為現(xiàn)貨指數(shù)，等到 BitMex 恢復(fù)交易時(shí)，期貨價(jià)格也反彈至 5000 美元以上。

關(guān)于宕機(jī)，BitMex 一開始解釋是‘云服務(wù)提供商存在硬件問題，導(dǎo)致 BitMex 請求延遲’，后又改口成‘遭受 DDoS 攻擊’。

不過，貝寶方面咨詢了一些安全專家后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)天上午 BitMex 并沒有遭受大規(guī)模的 DDos 攻擊。楊舟認(rèn)為，是 BitMex 自己關(guān)停了交易，進(jìn)行‘自我熔斷’，否則可能會(huì)將自己的合約保險(xiǎn)基金全部消耗殆盡，并且導(dǎo)致比特幣跌至幾百美元甚至是歸零。

“我們猜測應(yīng)該是 BitMex 自己把交易給停了，要不然當(dāng)時(shí)直接就可能把它 3 萬多個(gè)比特幣的保險(xiǎn)金全部爆光。那種情況下，對交易所來說最佳的選擇就是停下來。在一個(gè)沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)和沒有熔斷機(jī)制的市場，由一個(gè)當(dāng)時(shí)交易量最大和持倉量最大的交易所完成了一次‘自我熔斷’，這也拯救了市場。”

13 日晚間，比特幣價(jià)格終于穩(wěn)定在 5000 美元以上，比特幣暫時(shí)擺脫歸零的風(fēng)險(xiǎn)。

而從 3 月 12 日晚 18 點(diǎn)到 3 月 13 日上午 10 點(diǎn)，不到 24 小時(shí)內(nèi)，比特幣價(jià)格最大跌幅超過 50%。投資者戲稱：價(jià)格減半，資產(chǎn)減半。

多重因素導(dǎo)致BTC暴跌

關(guān)于行情下跌，貝寶金融聯(lián)合創(chuàng)始人王立認(rèn)為：本輪下跌深層原因是原油和新冠病毒疫情雙重打擊下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌帶來的一次流動(dòng)性危機(jī);此外，加密市場高杠桿對于行情下跌起到了推波助瀾的作用。

2 月下旬，新型冠狀病毒病(COVID-19)對全球的影響開始凸顯，中國以外全球受新冠肺炎疫情影響的國家和地區(qū)數(shù)量不斷上升，金融市場遭受沖擊。

2 月 24 日，亞太股市遭遇重創(chuàng)，韓國綜合指數(shù)創(chuàng)逾 16 個(gè)月最大跌幅;美股三大股指(納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普 500 指數(shù))收跌超 3%，道指更是創(chuàng)下兩年來的最大單日跌幅;歐股集體大跌，意大利股市跌幅超 5%，德國股市、法國股市也跌超 4%。

受此影響，比特幣在突破 1 萬美元之后，上漲乏力，最低回調(diào)至 8500 美元，后反彈至 9500 美元一線震蕩，一直持續(xù)到 3 月 7 日。

疫情是阻礙比特幣上漲的一座大山，壓倒比特幣的最后一根稻草，則是原油價(jià)格戰(zhàn)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，3 月 8 日“歐佩克”(石油輸出國組織簡稱)談判失敗，沙特打響石油價(jià)格戰(zhàn)。當(dāng)日股市休市，投資者無法交易股票。加密市場由于 7*24 小時(shí)的交易屬性，首當(dāng)其中遭受沖擊。

“3 月 8 號，Bitfinex 交易所當(dāng)天 24 小時(shí)的凈賣出量達(dá)到了 4 萬個(gè)比特幣。平時(shí) Bitfinex 交易量可能凈賣出 6000，凈買入 6000。當(dāng)時(shí) 4 萬個(gè)是一個(gè)超量的事情，一般的是交易額在 2 萬個(gè)幣左右。”王立解釋說。

經(jīng)歷了此輪沖擊，比特幣兩日跌幅達(dá)到 15%，但原油價(jià)格戰(zhàn)的影響還在發(fā)酵。

3 月 10 日，原油期貨遭遇“史詩級暴跌”。與石油有關(guān)的公司股價(jià)瀑布式下跌，拉低了美股的指數(shù)，當(dāng)周美股兩次熔斷。美股的熔斷，最終也反映在加密市場，投資者大量拋售比特幣換取現(xiàn)金流。

“其實(shí)從 3 月暴跌開始，M2(貨幣供應(yīng)量)下降了接近 3 萬億美元，那段時(shí)間整個(gè)市場的流動(dòng)性都在下跌。這個(gè)過程中，因?yàn)殂y行沒有作為，無法維護(hù)貨幣供應(yīng)，使得一些機(jī)構(gòu)只能售賣流動(dòng)性好的資產(chǎn)以及 24 X 7 都在交易的加密貨幣資產(chǎn)，包括比特幣。比特幣作為一個(gè)每天交易量超過百億美元的一個(gè)資產(chǎn)，只能賣比特幣去補(bǔ)充其他地方受損的那些錢，因此比特幣受到了巨大的沖擊。“王立補(bǔ)充說，“此時(shí)市場上這時(shí)候關(guān)心的是：可以賣嗎?好賣嗎?反正趕快賣掉，而不管比特幣什么屬性。”

排除場外因素，加密市場內(nèi)部也存在很大一個(gè)問題：高杠桿加劇了行情下跌。

貝寶方面表示，由于市場做多情緒劇烈，整個(gè) 2 月市場杠桿居高不下。高杠桿有兩個(gè)指標(biāo)：一是機(jī)構(gòu)間拆借利率上升，機(jī)構(gòu)間 USDT 拆借利率從之前的年化 5%-8% ，一度上漲至年化 16%-18% 水平。另外一個(gè)指標(biāo)是期現(xiàn)基差的增加，在比特幣 2 月份的價(jià)格達(dá)到 10，500 美元的時(shí)候，基差套利年華利率一度達(dá)到 40%~50%。

“我還深深地記得，2 月份那時(shí)候每天放款特別忙。有時(shí)候一天就放了 1500 萬USDT，一個(gè)周 5000 萬 USDT。“王立解釋。

Odaily星球日報(bào)當(dāng)時(shí)曾報(bào)道，由于做多情緒劇烈，各大交易所 USDT 告急，USDT 場外溢價(jià)不斷攀升。

OKEx 合約數(shù)據(jù)同樣顯示，從 1 月開始 BTC 杠桿多空比持續(xù)上漲，一度達(dá)到 23.58，創(chuàng)年后新高，做多情緒強(qiáng)烈。

“比特幣市場本身是一個(gè)高杠桿狀態(tài)，下跌行情賣出引發(fā)了踩踏。這個(gè)杠桿高到什么程度?10 倍到 20 倍杠桿，是幣圈參與者比較喜歡的一個(gè)杠桿倍數(shù)，在一些交易所甚至有 100 倍的。3 月 12 日和 13 日兩天爆倉的金額 100 億美元。“王立表示，場外的借貸杠桿相對較小(最高三倍)，并非爆倉的主力。“當(dāng)時(shí)爆倉的主要還是一些高杠桿的合約平臺(tái)，他們內(nèi)部的所謂的一個(gè)連環(huán)踩踏造成的。借貸用戶在這個(gè)過程中的平倉量，其實(shí)相對整個(gè) 100 億的爆倉量來說，其實(shí)是非常小的。”

借貸市場清算，貝寶提前布局

加密貨幣市場暴跌也引發(fā)了借貸市場的清算潮。在清算危機(jī)中，中心化借貸與去中心化借貸再次引發(fā)討論。

根據(jù) debank.com 數(shù)據(jù)，DeFi 借貸平臺(tái) 3 月 12 日清算總金額超 2330 萬美元。其中 MakerDAO 清算金額最高，超過 1000 萬美元。

然而，去中心化借貸清算，卻受限于系統(tǒng)系能。

3 月 12 日，ETH 價(jià)格暴跌曾一度造成以太坊的嚴(yán)重?fù)矶拢琯as 費(fèi)短時(shí)出現(xiàn)暴漲，導(dǎo)致 MakerDAO 的預(yù)言機(jī)喂價(jià)系統(tǒng)懸停了一段時(shí)間。部分清算人以價(jià)格為 0 的 DAI 的出價(jià)贏得以太坊抵押品清算程序的拍賣，也導(dǎo)致 MakerDAO 出現(xiàn) 400 萬美元未償還貸款的債務(wù)。最終，MakerDAO 宣布拍賣 MKR 償還壞賬。

與 MakerDAO 相對的是，中心化借貸商貝寶在這次大跌中的應(yīng)對顯得游刃有余，最終清算量只有 30%。

王立介紹說，在 2 月份觀察到期現(xiàn)差價(jià)擴(kuò)大后，貝寶意識到了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，購買了看跌期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。

“2 月份主流期權(quán)市場中超過 10% 的交易額是貝寶的。當(dāng)時(shí)幣價(jià)還很高(9000 多美元)，因此我們的看跌期權(quán)成本并不高。“王立解釋，通過看跌期權(quán)，在 3 月 12 日以及 3 月 13 日的大跌中，貝寶給用戶爭取了更多的補(bǔ)倉時(shí)間。

簡單來說，由于貝寶買了看跌期權(quán)，隨著價(jià)格下跌獲得期權(quán)收益。如果客戶短時(shí)間穿倉，他們可以承擔(dān)這部分損失，該清倉但不清倉，給了用戶補(bǔ)倉時(shí)間。

另外，在那幾天，貝寶技術(shù)部門、運(yùn)營部門和交易部門 24 小時(shí)待崗。當(dāng)?shù)盅浩芳磳⒒蛘咭呀?jīng)到達(dá)爆倉線時(shí)，貝寶會(huì)及時(shí)與公司客戶取得聯(lián)系，通報(bào)客戶賬戶質(zhì)押率變動(dòng)情況，通知客戶在 6 小時(shí)、12 小時(shí)進(jìn)行補(bǔ)倉操作，降低清倉線，盡量幫助客戶保住 BTC。

“我們給了他足夠的時(shí)間，如果他沒有補(bǔ)倉能力或者說不愿意補(bǔ)倉，我們會(huì)跟他協(xié)調(diào)，達(dá)成共識后才進(jìn)行清倉操作。如果在一個(gè)相對低的價(jià)位把他的質(zhì)押品處置了，幣價(jià)又快速的反彈，這個(gè)時(shí)候?qū)τ诳蛻魜碚f，其實(shí)它是有非常大的損失的。“楊舟告訴Odaily星球日報(bào)，盡管幣價(jià)一度跌至 3800 美元，但貝寶抵押品(BTC)的清算價(jià)格都維持在 4500 美元以上，并且 70% 的貝寶用戶都在規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行了補(bǔ)倉。

在回顧貝寶應(yīng)對策略時(shí)，楊舟表示貝寶也有做得不足的地方，未來還應(yīng)該向用戶同步更多信息。

“可能我們之后要提升的一個(gè)點(diǎn)，是應(yīng)該經(jīng)常給所有的客戶發(fā)布我們看到的一些指標(biāo)問題，把更多的市場信息分享給客戶，讓客戶更加理性地應(yīng)對。”

“我們也沒有沒有預(yù)期到，比特幣價(jià)格會(huì)跌到 3000 多美元。所以，雖然我們有風(fēng)控的動(dòng)作，但動(dòng)作力度還不夠，這也是一個(gè)反思。“王立補(bǔ)充說。

沒有礦難

行情下跌，影響最深的除了幣民，還有礦工。近段時(shí)間，關(guān)于‘礦難’的說法一直甚囂塵上。

Odaily星球日報(bào)此前也發(fā)文表示過，“礦難”并沒有大家想得那么容易到來。動(dòng)不動(dòng)喊“礦難來了”的人，可能根本不懂比特幣挖礦。貝寶金融的兩位負(fù)責(zé)人也明確表示，并不會(huì)發(fā)生礦難。

“比特幣是一個(gè)設(shè)計(jì)非常良好的納什均衡體系。當(dāng)價(jià)格下跌，會(huì)帶著算力下降;算力下降之后難度會(huì)下調(diào)，礦工的總收益其實(shí)又會(huì)上升，因?yàn)榈V工要花費(fèi)的成本又少了。其實(shí)這是一個(gè)非常有效反脆弱性的一個(gè)結(jié)構(gòu)，所以，我們還是比較看好比特幣的未來發(fā)展。“楊舟表示，“礦難”這個(gè)說法不成立。

王立補(bǔ)充道：“礦業(yè)淘汰是無時(shí)無刻都在發(fā)生，因?yàn)樾吕系V機(jī)一代一代在不斷迭代，即使沒有比特幣價(jià)格下跌，老的礦機(jī)也是慢慢會(huì)退出歷史舞臺(tái)的。這不叫‘礦難’，這只是比特幣的 POW 機(jī)制一次自我升級和調(diào)整，是一個(gè)非常良好的一個(gè)自我凈化的過程。調(diào)整之后，有更低成本和電費(fèi)的礦工，有更低功耗比的礦機(jī)，就是有新的礦機(jī)的這些礦工，他們會(huì)留下來。”

當(dāng)然，我們在媒體報(bào)道中，也確實(shí)見到有的礦工因?yàn)榇舜未蟮黄入x場。王立解釋說，此次離場的礦工中，有的人是因?yàn)榧恿颂叩母軛U。

“礦工挖礦就是一個(gè)做多的過程，買礦機(jī)本身就是一個(gè)杠桿，因?yàn)樗且粋€(gè)重資產(chǎn)，回本周期可能最短也要 180 天;挖出來的幣再抵押借款，相當(dāng)于在礦機(jī)的杠桿基礎(chǔ)上又加了一個(gè)杠桿。如果他借在一個(gè)比較高位的時(shí)候，除了付電費(fèi)以外，還把剩下的錢再拿去(交易所)做多比特幣，尤其是加杠桿去做多比特幣的話，這一次肯定損失非常慘重。可能就出局了，因?yàn)樗麜?huì)完全沒有補(bǔ)倉能力。”

王立補(bǔ)充說，大部分的礦工，尤其是中大型的礦工，并不會(huì)加很高的杠桿。“他們反而在幣價(jià)比較高的時(shí)候，反向去做套保。比如說幣價(jià) 1 萬的時(shí)候，有客戶是做了套保。這個(gè)時(shí)候幣價(jià)下跌，未來三個(gè)月對它是沒有任何損失的。”

這樣的礦工是有，但是大部分的礦工，尤其是中大型的礦工，首先他不會(huì)加這么多的杠桿，反而在幣價(jià)比較高的時(shí)候，他是反向去做套保。比如說幣價(jià)1萬的時(shí)候，我們知道，有客戶是做了套保，就是借了更多的比特幣，把未來三個(gè)月的產(chǎn)量全賣掉。這個(gè)時(shí)候幣價(jià)下跌，未來三個(gè)月對它是沒有任何損失的。

3 月 26 日，比特幣挖礦難度下調(diào)了 15.95%，這是史上第二大難度下調(diào)，礦工挖礦收益略有回升。但更大考驗(yàn)是1個(gè)多月后的比特幣減半，屆時(shí)可能還會(huì)有一批礦工出局。

“(礦圈)也適用達(dá)爾文‘適者生存’的理論。能夠做好風(fēng)控好、抗沖擊能力強(qiáng)的礦工會(huì)留下;風(fēng)控沒有控制好的礦工，在算力和價(jià)格暴跌的時(shí)候都會(huì)被逐出市場。“楊舟說。

比特幣或仍然最大贏家

長期以來，關(guān)于比特幣究竟是不是避險(xiǎn)資產(chǎn)，一直爭論不休。

楊舟認(rèn)為，在這次市場下跌過程中，比特幣更多的表現(xiàn)出來的是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)屬性，而非避險(xiǎn)屬性。“主要原因還是因?yàn)檫@次是流動(dòng)性問題。流動(dòng)性的急速抽走，其實(shí)是沒有什么資產(chǎn)能夠獨(dú)善其身，包括黃金從 1700 美金跌到 1400 美金。其實(shí)經(jīng)過這次暴跌之后，比特幣現(xiàn)在的跌幅其實(shí)是小于股票的。所以，從這個(gè)角度來說，比特幣還是在逐步展現(xiàn)它的避險(xiǎn)的一定的屬性。但是，它避的險(xiǎn)不是流動(dòng)性危機(jī)，它避的險(xiǎn)其實(shí)是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)信用違約以及所謂的央行現(xiàn)在印錢的風(fēng)險(xiǎn)。”

去年 6 月份，由于貿(mào)易戰(zhàn)等原因比特幣與黃金雙雙大漲;今年年初的‘美伊危機(jī)’，也促使比特幣與黃金再次大漲。但近期的原油價(jià)格戰(zhàn)，比特幣就沒有跟隨黃金上漲。

特別是近期比特幣與美股走勢保持一致，更加凸顯風(fēng)險(xiǎn)屬性。

3 月 23 日，美聯(lián)儲(chǔ)推出‘無限 QE’來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展：為確保市場運(yùn)行和貨幣政策傳導(dǎo)，將不限量按需買入美債和 MBS。

消息一出，比特幣短時(shí)拉升 10%，盤前美股期指從熔斷跌停轉(zhuǎn)為熔斷漲停。

王立認(rèn)為，目前各國都在降息、QE、印錢，化解流動(dòng)性危機(jī)，比特幣以及傳統(tǒng)金融大概率不會(huì)再產(chǎn)生暴跌情況。“如果央行放水奏效，比特幣因?yàn)槌刈有。鲃?dòng)性好，肯定會(huì)上漲。如果放水不奏效，也就是以美元為首的這種主權(quán)貨幣信用體系的崩塌，無疑對比特幣是更大的利好。”

王立補(bǔ)充說，2020 年如果主權(quán)信任崩塌，貨幣可能第三次尋錨，比特幣是否能成為其中的一個(gè)錨，尚不可知。“現(xiàn)在看除了主權(quán)信用貨幣以外還沒有第三錨，有一種可能就是以比特幣為代表的這些數(shù)字貨幣系統(tǒng)。那么對于比特幣來說無疑是利好，因?yàn)樗钣锌赡艹蔀榈谌齻€(gè)錨。”

2020 年，多災(zāi)多難，但比特幣或許成為最大贏家。【責(zé)任編輯/江小白】

來源：Odaily星球日報(bào)

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