科創板IPO失敗第一股木瓜移動再沖A股:曾因包裝上市遭群嘲

提到木瓜移動，您首先會想到什么?

是斯時成為科創板IPO上市失敗第一股的群嘲?還是其美女總裁在知名相親節目《非誠勿擾》上留下的話題種種?抑或是其屢屢受挫的又屢敗屢戰的上市之路?

自2019年7月8日宣布終止科創板IPO審核而鎩羽上市之路，木瓜移動的上市之夢依舊還在等待著照進現實的那一刻。

半年多時間之后，據叩叩財訊獲悉，近日，作為科創板設立以來首例主動撤回材料的IPO“失敗第一股”，備受爭議的木瓜移動日前又悄然啟動了其新一輪的上市計劃。

據北京證監局官網公開信息顯示，2020年2月18日，木瓜移動與中天國富證券又再一次簽署IPO上市前輔導協議，而這一次上市的目的地則又回到了創業板。

之所以說木瓜移動“又回到了”創業板，是因為其在2017年籌備A股上市之初，上市掛牌的目的地便是直指創業板，并在之后的一年半時間中，為創業板上市進行了多達七個階段的輔導工作。2019年3月7日，隨著科創板開始接受材料申報，木瓜移動才臨時決定轉板申報科創板。不過接下來的故事，便是大眾都知道的結局了。

“折騰!”這是一位接近于木瓜移動的有關人士在獲悉其又將開啟新一段上市計劃后的第一反應，在過去的五年中，木瓜科技為了上市已經輾轉多地市場，從最初的美股市場到國內新三板和隨后的科創板，繼而現如今又再度計劃重新沖刺創業板，屢戰屢敗又屢敗屢戰。

屢屢碰壁的木瓜移動這一次能否完成其上市大業呢?

“此次木瓜移動申報創業板IPO其目標或是指向了創業板注冊制實施的首批企業，希望能借助創業板的審核制度改革助力完成上市夢想。”上述接近于木瓜移動的有關人士透露。

不過有意思的是，對于木瓜移動IPO鎩羽科創板的原由，曾有媒體引用接近于木瓜移動的投行人士稱是因為“招股說明書對其業務模式陳述存在不清晰的問題，例如廣告營銷業務變成了大數據分析等，這種陳述也對審核人員帶來了一定程度的誤導”，換而言之，也就是中介保薦機構應承擔大部分責任——正是因為保薦機構在文件中未能“正確解釋”其有關業務模式，而對監管審核人員產生了“誤導”。

如果真如上述所言，按照一般的邏輯，木瓜移動在此次再啟動IPO時，應更換因專業性不足而影響其上市的投行機構才對，但令人驚訝的是，在又雙叒一次啟動IPO時，木瓜科技依然選擇了曾讓其在科創板鎩羽丟盡面子的中天國富。

1)美女總裁“人設”的加持與科技含量“包裝”的翻車

在木瓜科技因成為“科創板上市失敗第一股”而在國內資本市場聲名大噪之前，雖曾一度掛牌新三板，但無論是在所在行業還是在資本市場中，它的知名度是要遠遜于其創始人兼CEO——有美女學霸總裁之稱的沈思。

提到沈思，許多甚至不熟悉公司行業與不關心資本市場的人，或亦能對其有所印象。這一切都要歸功于國內一檔曾火爆一時的綜藝相親節目——《非誠勿擾》。

2011年8月27日，沈思以2號女嘉賓身份亮相《非誠勿擾》節目征婚，其后更連續參加了21期之久。頂著清華、斯坦福雙碩士學歷的她，很快以“高智商美女學霸”的人設走紅，同時一篇名為《IT界第一美女沈思上非誠勿擾征婚了》的帖子更在網上引發網友熱議。

“同樣的味道，熟悉的配方”，和許多海歸慣常包裝經歷的套路一樣，美女學霸沈思用一個個故事講述著常人難以企及的傳奇，但其中的水分摻雜又有多少，這恐怕就需要當事人才知曉。

雖然在斯時，沈思否認借《非誠勿擾》炒作，稱并非為木瓜移動做宣傳，但事實上，此時的木瓜移動正面臨著業務瓶頸的突破與轉型。

“木瓜移動最初成立的時候并非是做目前的互聯網營銷等業務，而是做游戲社區，為游戲廠商建立用戶交流平臺。”一位熟悉沈思的有關人士曾透露，因游戲社區用戶之間沒有交互，黏性低，因此公司很難變現，于是做游戲社區的木瓜移動很快就遇到發展瓶頸。當時，平臺上的合作游戲廠商，希望木瓜移動可以幫助它們互換用戶導流，于是為了解決這一瓶頸，2011年木瓜移動才決定將業務延伸到移動廣告。

“沈思以美女學霸的頭銜參加綜藝節目，不僅為木瓜移動做了宣傳，更為她自己贏得了很高的知名度，這些轉化為人脈之后，頂著IT界第一美女的頭銜，又有那些‘高大上’的經歷故事加持，木瓜移動也順利地獲得了資本與潛在客戶的信任。”上述熟悉沈思的有關人士表示。

當年沈思一系列“美女總裁”、“高學歷”、“放棄高薪回國創業”等一系列的人設通過知名電視節目引爆話題無疑是成功的，曾有投資圈人士對沈思在《非誠勿擾》上的曝光所帶給木瓜移動估值的提升進行預估，稱至少達到千萬級別的增長。

或有了成功的先例，且已經嘗到甜頭，幾年后，同樣的“包裝伎倆”再次用在木瓜移動上市上，但沒想到的是，最終卻適得其反貽笑大方引得行業群嘲。

“上交所對木瓜移動的申報的科創板上市材料非常不滿，其業務模式其實就是互聯網廣告營銷，且較為單一，業績增長也具有不確定性大量，但卻在材料中大量使用晦澀難懂看似科技含量很高的專業名詞和形容詞，把自己描述成了一家具有高科技技術含量的企業。”一位曾與木瓜移動同批次遞交科創板上市申請材料的企業負責人向叩叩財訊去年這場引發業務討論的風波時回憶稱。

在科創板IPO申報稿中，木瓜移動如此描述自己的主營業務：“一家依靠自主研發技術進行大數據處理分析的公司，主要利用全球大數據資源和大數據處理分析技術為國內企業提供海外營銷服務，具體包括搜索展示類服務和效果類服務。公司將客戶資料及商品息通過技術手段推送到全球媒體，向全球用戶進行展示和推廣。”

“能把‘廣告營銷業務’包裝說成如此高大上的‘大數據處理分析’技術，這從一定程度上應該是對科創板審核機構和市場的智商侮辱。”上述企業負責人笑言。

同樣諷刺的是，其木瓜移動的同一份申報材料中，一些數據又直接打臉其所謂的“科技含量”：木瓜移動2016年至2018年間的研發投入占比分別為4.94%、1.20%及0.71%，其中2018年研發投入幾乎是所有科創板受理企業的末尾。此外，公司目前僅擁有1項美國專利、無國內專利。

在2019年3月29日木瓜移動科創板IPO申請被受理后，先后在同年5月22日和6月20日完成兩輪上交所的問詢回復。

在交易所的審核問詢中，“究竟是一家做什么的公司”成為了對木瓜移動問詢是重點。在該兩次問詢中，交易所幾乎都重點關注到木瓜移動的行業定位和準確歸類，并明確要求結合相關部門出具的產業分類目錄及指南、公司具體從事的經營活動內容、大數據的來源及獲取、技術的應用場景，充分說明公司的行業定位是否準確，甚至還問及公司業務與大數據之間的關系等犀利問題。

在被監管層拆穿高科技“假面具”之后，2019年7月8日，木瓜移動宣布主動終止其科創板IPO。

不過時至今日，木瓜移動方面似乎對監管層的相關“界定”卻依然并不認同，即使已經面對市場的質疑和群嘲，在撤回申請材料后，其還通過媒體公開發布言論“嘴硬”辯稱：“木瓜移動是臉書和推特等全球頭部互聯網公司的廣告供應商，其通過智能算法來進行用戶廣告匹配，每秒鐘要進行大量的數字運算，說它不具有技術能力，顯然是說不過去的。”

2)五年4地，聯手投行大佬死磕A股

科創板上市的失利，并不是木瓜移動第一次IPO失敗。隨著日前其再一次重啟創業板IPO輔導工作，五年來，木瓜移動已經輾轉四地為求登陸資本市場，雖然屢次碰壁，但卻依然“死磕”。

木瓜移動最初的IPO計劃可至少追溯到2015年1月，當年據稱其已經選定主承銷商，并計劃在美國納斯達克市場上市。但幾個月后的2015年4月，卻突然宣布拆除為在海外上市專門搭建的VIE架構而準備“打道回府”。

事后，木瓜移動方面也承認，放棄海外上市最主要的原因還是經過前期初步詢價，發現海外投資者對其并不敢興趣，認可度太低，估值未達到其既定目標。

2016年，木瓜移動退而求其次選擇掛牌新三板，此舉也是希望寄新三板這個跳板最終實現A股上市。但顯然，交易與融資皆不順暢的新三板并未給沈思和她的木瓜移動帶來理想的資本助力。剛剛掛牌幾個月，2016年底，木瓜移動便申請從新三板摘牌，隨后開始尋找A股的上市之機。

2017年10月，在與中天國富證券簽訂IPO輔導協議后，木瓜移動將其上市的目光首先落在了創業板，此后，中天國富還曾對其進行了多達七輪輔導整改。

2019年3月，隨著科創板宣布開始接受申報材料，2019年3月7日，木瓜移動及其保薦機構中天國富正式向其備案的北京證監局申請由創業板轉向科創板上市。

如今，2020年2月18日，在美股、新三板、科創板都一一嘗試之后，創業板或成為了木瓜移動上市最后的機會。

正如上述所言，即使存在著在制作的招股書中對業務模式陳述不清晰等“不專業”的表現，再次欲重新申請創業板上市的木瓜移動卻依然沿用了為其科創板上市擔任保薦工作的中天國富證券。

中天國富證券在國內眾券商中，多年來基本上都是寂寂無名的存在。

公開資料顯示，中天國富證券成立于2004年，原名為海際證券，2015年底，貴州首富羅玉平旗下的中天金融集團收購其控股權，其后更名為中天國富。

最近一兩年間，重新改組的中天國富雖談不上一鳴驚人，但在行業中也逐漸有身影閃現。

尤其是在2019年年初，在前兩批科創板IPO申報中，中天國富曾有3單科創板IPO項目連續成功獲得上交所受理，這對于一家小券商而言，在被“三中一華”(中金、中信、中信建投）、華泰證券牢牢瓜分的科創板IPO市場份額中，能有如此“分羹”成果，已經可謂成績斐然了。

據叩叩財訊獲悉，中天國富近幾年的有所表現發展，與其身后的一位投行大佬不無關系。

與許多民營企業控股的券商相類似，2016年，被收購更名后的中天國富很快便成為了數位曾在大型國有券商中橫刀立馬多年的資深投行大佬離開體制后的下一站所在。正如當年的胡關金之于華西證券、薛榮年之于華林證券，與中天國富一拍即合的投行大佬則是余維佳。

公開資料顯示，余維佳，在證券市場從業近30年，其最初在招商局體系內做企業集團內部股份制改造，1992年參與全國首批證券投資基金深圳市半島投資基金管理有限公司設立。1998年出任招商證券副總裁、董事，2012年出任西南證券黨委副書記、總裁、董事。2016年7月，西南證券被證監會立案調查，投行業務全面叫停，西南證券也由此從盛轉衰。在此刻，余維佳選擇了從西南證券離職，斯時，其在對外宣稱為“身體原因”和“個人原因”。但兩個月后，2016年9月，余維佳悄然上任中天國富董事長一職。

“余維佳上任時，中天國富一直處于虧損狀態，各個部門基礎都非常薄弱，在整個經營思路上都需要重新調整，且中天國富也只有投行牌照。”一位接近中天國富的知情人士透露，于是基本上整個2017年，余維佳的重點工作都是招兵買馬籌建團隊，而木瓜移動的項目也正是在這期間被余維佳及其團隊收入囊中。

“目前中天國富的投行隊伍至少一半都是余維佳從招商證券和西南證券帶過來的舊部，且都是目前公司的骨干級員工。”上述接近中天國富知情人透露，此外還有至少4-5名資深行業保代則是從招商證券一路跟隨余維佳到西南證券，如今又再隨其加盟中天國富的鐵桿追隨者。

此前木瓜移動科創板申報的兩位保薦人代表——陳東陽和陳佳，便皆為當年余維佳在招商證券的舊部。

雖然眾多資深投行人士加盟，在資源人脈加持之下，中天國富雖然不缺項目，但在IPO上，三年多來，窮卻鮮少有所突破。

據叩叩財訊統計，雖然中天國富儲備的IPO項目亦不在少數，但真正成功過會發行者，卻鳳毛麟角。自2016年底余維佳履新中天國富近三年來，在木瓜移動申報科創板失敗之時，中天國富的IPO保薦項目僅成功發行了一單，即2018年4月初上市的長城科技，在此后近一年中，其IPO項目皆未有突破。

“中天國富及余維佳本人對木瓜移動的項目非常重視，之前更是希望借其打開科創板保薦事務的局面。” 上述接近于木瓜移動的有關人士透露，在木瓜移動此次重新啟動創業板上市輔導中，依然由陳東陽負責并擔任輔導組組長。

“中天國富此次對木瓜移動的創業板上市還是有期待的，按照時間推算，木瓜移動很可能是為即將在創業板推行的IPO注冊制所儲備的項目。”上述接近于木瓜移動的有關人士透露，按照一般輔導期3-6個月測算，由于木瓜移動此前已經經過了一年多時間的輔導，整體應該比較符合規范，以此推算，如果創業板注冊制在今年下半年開始正式啟動，那么木瓜移動很可能將成為首批申報者，也將成為中天富國爭奪創業板發行改革賦予投行之機的籌碼。【責任編輯/周末】

來源：叩叩財訊

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