阿里參股申通快遞，“中轉(zhuǎn)直營(yíng)化”即將收官

2019年3月11日，阿里宣布投資46.65億入股申通，交易完成后將間接持有申通14.65%股權(quán)。3月26日，申通與菜鳥(niǎo)簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，內(nèi)容涉及信息系統(tǒng)全面對(duì)接、全鏈路數(shù)字化升級(jí)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)合作。申通還進(jìn)行了重大人事調(diào)整，老板陳德軍辭去總經(jīng)理一職，由陳向陽(yáng)“接棒”。

申通品牌創(chuàng)立于1993年，經(jīng)過(guò)26年的發(fā)展成為一線快遞企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋美加澳英日韓等25個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2018年其快遞業(yè)務(wù)量約51億件(同比增長(zhǎng)31.1%)，在職員工1.45萬(wàn)，勞務(wù)外包支出6.59億，截至2018年末，快遞員總數(shù)超過(guò)12萬(wàn)。

申通快遞曾是行業(yè)“帶頭大哥”，穩(wěn)坐頭把交椅十多年(直到2014年)，2016年12月成功借殼，不過(guò)“A股第一家快遞上市公司”桂冠已被圓通搶先戴在頭上。

就在借殼上市前一年，申通中國(guó)快遞市場(chǎng)的份額從2014年的16.8%降至2015年的12.4%，業(yè)務(wù)量第一的桂冠被圓通奪去。2016年，申通市場(chǎng)份額進(jìn)一步降至10.4%。2017年、2018年的份額分別為9.7%和10.1%。

2018年業(yè)務(wù)量排名第五，掉出“第一陣營(yíng)”，這就是申通快遞接受阿里投資并簽署合作協(xié)議的背景。

營(yíng)收一半是“水”

申通采用以加盟為主的經(jīng)營(yíng)模式，有利于低成本擴(kuò)張、快速布局。除順豐以外，中國(guó)快遞公司采用的都是加盟模式。

加盟模式下，網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)攬件和派送。寄件用戶所在網(wǎng)點(diǎn)向快遞公司支付面單費(fèi)、物料費(fèi)、中轉(zhuǎn)費(fèi)及派送費(fèi)，余下的是攬件收益。收件方所在網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)派送并從快遞公司收取派送費(fèi)。快遞公司負(fù)責(zé)分揀、中轉(zhuǎn)及干線運(yùn)輸。

2016年末借殼上市，2017年對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入大幅增加，2018年效果開(kāi)始顯現(xiàn)，營(yíng)收同比增速回到30%以上。2019年Q1，營(yíng)收45.1億，同比增長(zhǎng)55.1%。

由于向用戶收費(fèi)本來(lái)就低，而且只能將其中一部分確認(rèn)為營(yíng)收，所以申通業(yè)務(wù)量雖高，營(yíng)收卻遠(yuǎn)低于順豐。

以2018年為例，申通、順豐業(yè)務(wù)量分別為51.1億和38.7億，申通領(lǐng)先32%。但申通167億快遞收入僅相當(dāng)于順豐的18.4%。將收入攤到每單業(yè)務(wù)，申通收入3.27元，僅為順豐的14.1%。

快遞收入之外，申通還有少量物料銷(xiāo)售收入。在2018年170億營(yíng)收中，物料銷(xiāo)售收入僅1.15億、毛利潤(rùn)率十幾個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)足輕重。

2018年財(cái)報(bào)中，申通首次將快遞業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)公之于眾并對(duì)2017年進(jìn)行回溯披露。

申通快遞收入包括信息服務(wù)、有嘗派送及中轉(zhuǎn)收入三大塊。

2018年信息服務(wù)收入32.75億，占快遞收入的19.6%;有嘗派送收入87.15億，占快遞收入的52.2%;中轉(zhuǎn)收入47.03億，占快遞收入的28.2%。

信息服務(wù)收入以面單費(fèi)形式獲得。具體而言就是快遞公司通過(guò)面單采集客戶及郵件相關(guān)信息后，運(yùn)用電子信息技術(shù)對(duì)快遞服務(wù)全流程進(jìn)行定位和查詢服務(wù)。

面單是每個(gè)件的唯一“身份證”，上面的條碼在收取、中轉(zhuǎn)、派送環(huán)節(jié)被依次掃描。加盟網(wǎng)店只有貼上面單，收上來(lái)的包裹才能進(jìn)入快遞公司的中轉(zhuǎn)系統(tǒng)，才能最終被派送。

2017年、2018年，申通面單銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率分別為90.7%和92.5%。

“有嘗派送”費(fèi)從郵件所在網(wǎng)點(diǎn)收上來(lái)轉(zhuǎn)手給收件用戶所在網(wǎng)點(diǎn)，1~2個(gè)點(diǎn)毛利潤(rùn)率相當(dāng)于一個(gè)“保護(hù)墊”，防止出差錯(cuò)造成虧損。

嚴(yán)格來(lái)講，“派送費(fèi)”不應(yīng)計(jì)入營(yíng)收。好比用戶在攜程訂房，通過(guò)APP交了1000元，攜程留下100元傭金，剩下900元交給用戶訂的那間酒店。攜程這單業(yè)務(wù)的營(yíng)收應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為100元而不是1000元。

“中轉(zhuǎn)收入”也是通過(guò)寄件用戶所在網(wǎng)點(diǎn)收上來(lái)的。其實(shí)申通完成分揀、中轉(zhuǎn)運(yùn)輸(異地件涉及干線運(yùn)輸)等作業(yè)，花得比收得多。2017年、2018年毛虧損率分別為10.4%和8.9%。

如果“派送費(fèi)”不計(jì)入快遞公司營(yíng)收，申通的營(yíng)收要減少一大半。

值得注意的是，另一家快遞公司中通(NYSE:ZTO)沒(méi)有將快遞費(fèi)確認(rèn)為營(yíng)收。理由是“我們?cè)谂伤蜆I(yè)務(wù)中的角色是代理”(we act as an agent for last-mile delivery services)。不過(guò)中通的會(huì)計(jì)處理方式也遇到過(guò)麻煩，在美國(guó)曾被指責(zé)為“坐支”并被做空。

中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)的虧損要通盤(pán)考慮。

首先，中轉(zhuǎn)服務(wù)是快遞公司必須提供的，賠錢(qián)也要做。沒(méi)有分揀、倉(cāng)儲(chǔ)，沒(méi)有干線物流，憑什么賣(mài)面單?

其次，中轉(zhuǎn)服務(wù)有潛力可挖、而且必須要挖。從加盟網(wǎng)點(diǎn)收取中轉(zhuǎn)費(fèi)的費(fèi)率宜降不宜漲，關(guān)鍵是要向友商看齊。2017年、2018年，申通面單費(fèi)分別為0.067元/件、0.048元/件，降幅達(dá)28.3%。收上來(lái)的中轉(zhuǎn)費(fèi)夠不夠花，就看各快遞公司的運(yùn)營(yíng)能力和效率了。

“中轉(zhuǎn)直營(yíng)化”即將收官

中轉(zhuǎn)的時(shí)效性及處理能力是快遞公司的核心能力，相當(dāng)于一個(gè)人的“腰”。腰不好的人既跑不快也無(wú)法負(fù)重。

申通快遞董事長(zhǎng)陳德軍曾在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：“近幾年基礎(chǔ)設(shè)施投資力度相對(duì)不足，核心城市轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化率相對(duì)較低，一定程度上制約了申通的發(fā)展。”

申通不是沒(méi)有早點(diǎn)認(rèn)識(shí)到中轉(zhuǎn)直營(yíng)化的重要性，而是力不從心。

2015年，申通營(yíng)運(yùn)資本(流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債)為負(fù)4.2億，相當(dāng)于全年?duì)I收成本的6.5%。

2016年借殼成功并募集配套資金46.7億，年末營(yíng)運(yùn)資本一舉達(dá)37.26億，相當(dāng)于全年?duì)I收成本的47.1%。2018年這一比例跌至20.3%，說(shuō)明申通資金鏈再度趨緊。

在資金不寬裕的那些年，申通并沒(méi)有放松對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

在營(yíng)運(yùn)資本尚且存在缺口的2015年，申通建購(gòu)固定資產(chǎn)1.9億元、投資支出36.4億，合計(jì)相當(dāng)于毛利潤(rùn)的295%。

借殼成功后的2017年，建購(gòu)固定資產(chǎn)12.15億、投資支出達(dá)94.2億，合計(jì)相當(dāng)于毛利潤(rùn)的455%。

2018年這個(gè)比例回落到284%。

從上面這張圖可以看出兩點(diǎn)：

第一，申通運(yùn)轉(zhuǎn)中心直營(yíng)化等投入的高峰是2017年，而不是高調(diào)宣傳的2018年。借殼成功后，申通陸續(xù)投資60多億在洛陽(yáng)、福州、合肥、寧波、哈爾濱等25個(gè)城市建立中轉(zhuǎn)場(chǎng)地改擴(kuò)建，并新建了溫州、西安、中山等10多個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心。

2018年開(kāi)始，申通中轉(zhuǎn)直營(yíng)化向縱深發(fā)展，密集地以重金收購(gòu)多個(gè)主要城市的中轉(zhuǎn)資產(chǎn)，如4.13億收購(gòu)北京、武漢轉(zhuǎn)運(yùn)中心，3.5億收購(gòu)廣州中心，2.4億收購(gòu)深圳中心。

截至2018年末自營(yíng)中轉(zhuǎn)中心達(dá)60個(gè)，自營(yíng)率88.2%。獨(dú)立網(wǎng)點(diǎn)及服務(wù)站點(diǎn)分別為2233家和2.5萬(wàn)家;已開(kāi)通路由近1.1萬(wàn)條。按照計(jì)劃，申通還要在東北、華北、華中、華南、西南、西北形成7個(gè)特級(jí)樞紐、30個(gè)一級(jí)樞紐及若干二級(jí)樞紐。

2018全年中轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)虧損率8.9%，較2017年降1.5個(gè)百分點(diǎn)，料想與中轉(zhuǎn)直營(yíng)化有很大關(guān)系。2019年效果會(huì)更加明顯。

做時(shí)不說(shuō)、快完成時(shí)再說(shuō)，有些“黑暗森林”的意味。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施投資將近毛利潤(rùn)的三倍顯然不可持續(xù)。除了業(yè)務(wù)合作，申通“站隊(duì)”阿里的重要目的是解決資金方面的遠(yuǎn)慮和近憂。

阿里參股的快遞公司市場(chǎng)份額過(guò)半

從2015年5月戰(zhàn)略投資圓通，到2018年獲得中通約10%股權(quán)，再到2019年拿下申通14.6%股權(quán)。而百世8次融資阿里投了6次，阿里系合共持有約28%股權(quán)/46%投票權(quán)(截至2018年末)。

圓通、中通、申通、百世，2018年這4家快遞公司總業(yè)務(wù)量約257.5億單，市場(chǎng)份額合計(jì)50.8%，是名副其實(shí)的“半壁江山”。

申通的站隊(duì)有些曲折。

申通一直很重視基礎(chǔ)投入，借殼后力度更大，顯露出借上市東風(fēng)“單飛”的野望。2015年以來(lái)，累計(jì)投入資金達(dá)278億，截至2018年，“中轉(zhuǎn)直營(yíng)化”已接近收官。

但持續(xù)巨額投入讓申通不堪重負(fù)，雪上加霜的是業(yè)務(wù)量在“通達(dá)系”已經(jīng)墊底。2018年又被百世快遞超越。當(dāng)年的行業(yè)龍頭，如今只能去“傲視”直營(yíng)模式的順豐了(2018年順豐業(yè)務(wù)量38.7億單)。

內(nèi)功練得差不多，發(fā)現(xiàn)獨(dú)鬧江湖仍然有些困難，還得跟著“盟主”。

“站隊(duì)”阿里后，申通“掉隊(duì)警報(bào)”基本解除。

2019年5月31日召開(kāi)的“年中工作會(huì)議”上，新總裁陳向陽(yáng)提出“用三年時(shí)間實(shí)現(xiàn)復(fù)興”，目標(biāo)：日單5000萬(wàn)、行業(yè)排名回到前三。

2019年6月，快遞巨頭陸續(xù)發(fā)布《經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)》。申通快遞5月份業(yè)務(wù)量5.97億、同比增長(zhǎng)47.53%，領(lǐng)跑同業(yè)。

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