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【IPO】同程藝龍赴港IPO募資縮水對(duì)騰訊流量依賴癥加劇

辛浪　2018年11月16日 07:39

11月14日，同程藝龍啟動(dòng)全球發(fā)售，公司發(fā)行1.438億股，其中香港公開(kāi)發(fā)售10%，國(guó)際發(fā)售 90%。每股發(fā)行價(jià)最高發(fā)售價(jià)9.75港元-12.65港元。同程藝龍招股將持續(xù)至11月19日，并于11月26日在聯(lián)交所掛牌上市。

假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股股份11.2港元，扣除開(kāi)支后，同程藝龍將收取全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約12.8億元人民幣(約合1.85億美元)。今年6月，媒體披露的同程藝龍融資在10億美元至15億美元的五分之一，大筆削減了集資規(guī)模。

在昨日晚間的招股發(fā)布會(huì)上，對(duì)于調(diào)低集資額的原因，同程藝龍回復(fù)稱，集團(tuán)從來(lái)沒(méi)有公開(kāi)相關(guān)集資規(guī)模金額，公司始終是根據(jù)公司自身情況安排發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模。從目前情況來(lái)看，公司基本面很好，管理層對(duì)本次香港公開(kāi)發(fā)行是非常有信心，且得到戰(zhàn)略股東的大力支持，也得到國(guó)際上高質(zhì)量投資者的關(guān)注。

新浪財(cái)經(jīng)查閱，同程藝龍于11月14日發(fā)布的全球發(fā)售報(bào)告，同程藝龍對(duì)于騰訊流量的依賴還在加劇，今年第三季度，騰訊旗下平臺(tái)引流達(dá)到八成以上，公司運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性及與騰訊合作的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

而公司主要收入來(lái)自交通票務(wù)和住宿預(yù)訂的盈利模式，目前看仍比較單一，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在依托騰訊流量引流之后，同程藝龍自身的造血能力仍將增強(qiáng)。

流量依賴仍在加劇 2021年7月底將到期

同程藝龍是國(guó)內(nèi)的在線OTA平臺(tái)，在今年3月完成合并。一方面，我們看到，無(wú)論是平均月活躍用戶還是平均月付費(fèi)用戶，同程藝龍的數(shù)據(jù)都在快速上漲。

但另一方面，同程藝龍對(duì)騰訊的流量依賴正在持續(xù)加劇。

隨著多功能小程序的走紅，同程藝龍均與騰訊建立了合作。自合作以來(lái)，同程藝龍對(duì)騰訊旗下平臺(tái)的依賴從2017年的65.68%持續(xù)增長(zhǎng)到第三季度的超過(guò)八成。最新的全球發(fā)售報(bào)告中，同程藝龍合并的平均月活躍用戶和平均月付費(fèi)用戶分別為2.06億、2260萬(wàn)，其中騰訊旗下平臺(tái)合并的平均月活躍用戶達(dá)1.68億，占比再次增加，達(dá)到81.48%。

具體來(lái)看，2018年第三季度，騰訊旗下平臺(tái)總平均月活躍用戶約50.3%來(lái)自微信錢(qián)包、小程序下拉菜單及QQ錢(qián)包;30.5%來(lái)自微信廣告;19.2%來(lái)自微信用戶分享小程序鏈接及微信搜索的搜索結(jié)果顯示的鏈接。

嚴(yán)重依賴騰訊旗下平臺(tái)的流量將使同程藝龍的發(fā)展基石不夠穩(wěn)定。全球發(fā)售報(bào)告中也提到，一旦和大股東騰訊的關(guān)系出現(xiàn)變化，將對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

騰訊的流量支持源自雙方2017年12月訂立的業(yè)務(wù)合作協(xié)議，同程藝龍成為騰訊微信及移動(dòng)QQ付款界面上火車(chē)票機(jī)票及酒店入口的唯一運(yùn)營(yíng)商。目前，騰訊的微信錢(qián)包入口僅向騰訊生態(tài)企業(yè)開(kāi)發(fā)，第三方服務(wù)中還包括滴滴、京東、美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)等企業(yè)，共有12個(gè)位置。

此協(xié)議至2021年7月底到期。且在業(yè)務(wù)合作協(xié)議的初步期間屆滿后及至2026年7月底，如微信及移動(dòng)QQ推出的多產(chǎn)品交易平臺(tái)涉及線上旅游產(chǎn)品，騰訊在同等條件、同等商品質(zhì)量下將優(yōu)先考慮與同程藝龍合作。

據(jù)媒體報(bào)道，同程藝龍?jiān)?017年為此向騰訊付結(jié)算、支付傭金與其他服務(wù)費(fèi)用約4.1億元。且全球發(fā)售報(bào)告中稱，在其協(xié)議期間內(nèi)同程網(wǎng)絡(luò)或北京藝龍無(wú)須再支付費(fèi)用。不過(guò)，在合作協(xié)議到期后，即便能夠成功續(xù)約，但資源提供方式及價(jià)格都可能發(fā)生變化，這將直接影響其獲客成本和市場(chǎng)費(fèi)用等。

除了上述合作協(xié)議，同程藝龍與騰訊還存在多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，包括旅游資源銷(xiāo)售、技術(shù)支援和支付服務(wù)。

業(yè)務(wù)相對(duì)單一交通票務(wù)交易額占比達(dá)80%

2018年上半年，同程及藝龍合并后總體收入達(dá)到28.3億元，同期總計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利8.45億元，已超越2017年全年盈利，兩者均保持較快增長(zhǎng)。

不過(guò)，從交易額可見(jiàn)，同程藝龍的業(yè)務(wù)相對(duì)單一，且交通票務(wù)占比逐年提高，粗略計(jì)算，今年上半年占比達(dá)到百分之八十。

對(duì)比同程藝龍的第二大股東，也是OTA行業(yè)的老大哥攜程的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，攜程的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大塊，分別是住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、旅游度假和商旅服務(wù)。以2017年財(cái)報(bào)來(lái)看，上述四項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別是95億、122億、30億和7.53億人民幣，分別占總營(yíng)收比例的35.45%、45.52%、11.19%和2.8%。

具體來(lái)看，同程藝龍主要業(yè)務(wù)為兩項(xiàng)，分別是交通票務(wù)和住宿預(yù)訂。其中交通票務(wù)的收入主要來(lái)自向旅游服務(wù)供應(yīng)商收取傭金和配套增值旅游產(chǎn)品及服務(wù)的服務(wù)費(fèi);住宿預(yù)訂主要是住宿供應(yīng)商的傭金。截至2018年6月30日，同程藝龍?jiān)诰€平臺(tái)提供由120萬(wàn)家酒店及非標(biāo)住宿選擇，約45.3萬(wàn)條汽車(chē)線路及超過(guò)300條渡輪線路。

實(shí)際上，目前相對(duì)單一的業(yè)務(wù)布局是公司有意為之。2016年6月，同程宣布分拆成同程網(wǎng)絡(luò)和同程旅行社(集團(tuán))，分別聚焦標(biāo)品業(yè)務(wù)和休閑度假業(yè)務(wù)，前者就是此次上市的同程線上業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，分拆讓同程網(wǎng)絡(luò)剝離了“燒錢(qián)”資產(chǎn)。

反映在利潤(rùn)額上，同程線上業(yè)務(wù)在2015年、2016年分別虧損-3.35億元、-9110萬(wàn)元，2017年首次扭虧轉(zhuǎn)盈，利潤(rùn)額達(dá)4.91億元。與同程線上業(yè)務(wù)類(lèi)似，藝龍的利潤(rùn)額同樣于2017年扭虧，此前2015年和2016年分別虧損9.63億元和21.61億元，到了2017年完成利潤(rùn)額1.94億元。【責(zé)任編輯/古飛燕】

(原標(biāo)題：同程藝龍赴港IPO募資縮水對(duì)騰訊流量依賴癥加劇)

來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

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