【中概股】科大訊飛攤大餅：4年融資78億效益難測 凈利率大滑坡

在不斷襲來的質疑聲中，“人工智能”第一股——科大訊飛的形象變得越來越模糊。

它究竟是否存在技術造假?有沒有披著高科技的外衣搞地產開發?相信，隨著媒體調查的深入，會還原這家公司本來的面目。

今年以來，幾近腰斬的股價，的確讓公司管理層著急了。董監高不得不取消減持計劃、董事長劉慶峰承諾以不低于1200萬元增持公司股份，以維護投資者信心。

有一點可以肯定的是，科大訊飛超強的融資能力之下，資金使用效益大多難以預測。營收規模迅猛增長，卻陷入了增收不增利的怪圈。

4年融資78億，效益難測

2008年，科大訊飛(002230.SZ)登陸深交所，將上市公司平臺的融資能力盡情發揮。

特別是2013年以來，公司連續通過定向增發融資，其融資能力之強令資本市場咋舌。

根據統計，2013年、2015年、2017年，公司已通過資本市場融資42億元，新近一筆總額36億的定增方案剛獲證監會發審委的審核通過。

斑馬消費梳理發現，其募集資金大多用于項目建設、補充流動資金以及資產并購的配套資金。

公司最新的一份公告顯示，已投入的數十億募集資金，大多無法讓外界清晰看到資金最終產生的效益。

2013年的17.5億資金，全部用于補充流動資金，未對應投資項目，無法進行效益對比。

2015年的21.5億資金，投資項目“智慧課堂及在線教學云平臺項目”尚在建設期，項目尚未達產，故無須進行效益對比;“訊飛超腦”及關鍵技術研究及云平臺建設項目不直接形成產品及對外銷售，不產生直接經濟效益，未承諾效益。

2017年發行股份購買資產并募集配套資金3億元，對應投資項目無承諾效益，無須進行效益對比。

此次36億的定增，將用于投資總額高達57億元的4大項目以及補充流動資金。

斑馬消費注意到，4個具體項目中，兩個投資總額近20億的項目，均不直接形成產品及對外銷售，不產生直接經濟效益，難以預測項目效益。

另外兩個重大項目，雖在預案中預測了喜人的效益，但稅后投資回收期(含建設期)均達6年之久，效益預測恐存重大變數。

“內生并購”攤大餅，凈利率驟降

頂著AI智能高科技公司的光環，科大訊飛自2008年上市以來營收規模突飛猛進。

2013年營業收入突破10億元，此后不斷大踏步前進，并在2017年達到了54億元。

在外界看來，除了公司自身的業務發展之外，科大訊飛正是通過不斷并購來增厚業績。

2013年以來，公司先后收購了啟明科技、上海瑞元、啟明玩具、安徽信投、樂知行、訊飛皆成等多家公司。

另據媒體統計，科大訊飛在2014年、2015年、2016年新增子公司數分別為13家、10家、18家。

2013年至2017年，公司總資產從43.3億增至133.4億。

對此，公司曾對外表示，公司所實施的都是貼合主營業務的“內生式并購”，并非單純為了擴充報表。

但斑馬消費通過梳理歷年財報發現，科大訊飛已陷入了增收不增利的怪圈。

2013年，營業收入12.5億元，扣非凈利2.2億元;2017年，營業收入54.4億元，扣非凈利3.6億元。今年上半年，公司營業收入32億元，扣非凈利僅為2000萬元。

目前來看，科大訊飛盈利能力的下降，已是不爭的事實。

2013年-2017年，公司凈利率已從22.21%降至8.8%，今年上半年再度降至4.2%。

同期，加權凈資產收益率則從10.63%降至5.74%，今年上半年僅為1.7%。【責任編輯/古飛燕】

(原標題：科大訊飛攤大餅:四年融資78億效益難測 凈利率大滑坡)

來源：斑馬消費

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