趙鷂：區(qū)塊鏈發(fā)展過(guò)程中的偽應(yīng)用及欺詐

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)或者是對(duì)于貸款公司來(lái)說(shuō)，怎么去解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題，十分重要。區(qū)塊鏈也解決不了，所以區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融，從研究金融的角度來(lái)看，解決不了痛點(diǎn)問(wèn)題。整體來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈只能在一些極其的狹窄的一種特定的場(chǎng)景去使用。

信息不對(duì)稱

在談區(qū)塊鏈應(yīng)用時(shí)，很多人馬上就會(huì)談到信息不對(duì)稱。究竟什么是信息不對(duì)稱?好多人把信息不對(duì)稱理解為數(shù)據(jù)不真實(shí)。這不是信息不對(duì)稱，數(shù)據(jù)真不真實(shí)在金融學(xué)里面或者是在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面和不對(duì)稱沒(méi)有因果關(guān)系。信息不對(duì)稱的概念很早以前就有了，從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)開始發(fā)展的時(shí)候就有信息不對(duì)稱了。按照教科書里的定義，信息不對(duì)稱指某些參與人擁有，但另一些參與人不擁有的信息，這就是信息不對(duì)稱。

曾經(jīng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授說(shuō)區(qū)塊鏈可以解決信息不對(duì)稱，這讓我很吃驚，經(jīng)濟(jì)學(xué)教授如何能夠拋出這么一個(gè)結(jié)論：一個(gè)技術(shù)消除信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱可以從兩個(gè)角度來(lái)劃分，第一是非對(duì)稱的發(fā)生時(shí)間又先后，第二是信息不對(duì)稱的內(nèi)容，有些人有，有些人沒(méi)有。一個(gè)人和另外一個(gè)人之間不可能是完全心有靈犀的，他們掌握的信息不可能是完全一樣的。信息不對(duì)稱是現(xiàn)實(shí)存在的，不可能用任何一種技術(shù)或者是制度安排消除信息不對(duì)稱，因?yàn)檫@根據(jù)除不掉。只不過(guò)是可以用技術(shù)，達(dá)成一種制度的安排，使得信息不對(duì)稱產(chǎn)生的后果趨于緩解。

圖1是經(jīng)典的一個(gè)信息不對(duì)稱導(dǎo)致市場(chǎng)瓦解的理論。假設(shè)W是一個(gè)區(qū)塊鏈的初創(chuàng)投資項(xiàng)目，W就是初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的這種水平，有高水平的，有低水平的。

θ是投資人，如果你這個(gè)團(tuán)隊(duì)很好，投資人對(duì)于所做的這個(gè)投資未來(lái)得預(yù)期的收益自然就會(huì)很高。如果投資人知道這個(gè)團(tuán)隊(duì)很差，肯定不會(huì)給其進(jìn)行投資。信息不對(duì)稱是什么?就是說(shuō)投資人不知道到底這是一個(gè)好項(xiàng)目還是一個(gè)不好的項(xiàng)目。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)理論，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)什么情況?w軸，高水平的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，越往右邊走，這個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的水平是越來(lái)越高的，自然投資人付出的成本也高。

θ軸，往上投資人對(duì)投資的預(yù)期是越來(lái)越高的。那么高水平的投資團(tuán)隊(duì)集中在右邊，低水平創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)集中在左邊。這個(gè)圖就表明了，如果在這個(gè)情況下，這是一個(gè)45度的線，如果這種情況表明了均衡點(diǎn)發(fā)生的位置，投資人看清市場(chǎng)所有區(qū)塊鏈的初創(chuàng)投資項(xiàng)目，在這里有一個(gè)預(yù)期的收益。最后產(chǎn)生一個(gè)什么結(jié)果?高水平的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)被排斥出去了，因?yàn)槿绻顿Y人投資到這個(gè)地方，投資人對(duì)這個(gè)團(tuán)隊(duì)預(yù)期收益是在哪?在這個(gè)地方。但是實(shí)際的收益只能是這個(gè)地方。因?yàn)槟惆阉械膱F(tuán)隊(duì)都有可能算進(jìn)去，所以我預(yù)期的收益和我做這個(gè)高水平投資團(tuán)隊(duì)的收益是有一個(gè)差距。相對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，如果把所有的投資都投資到這個(gè)地方，與所有的投資項(xiàng)目都會(huì)找過(guò)來(lái)。假設(shè)所有的都投資，平均獲得一個(gè)收益。但是付出的成本的地方，肯定不劃算。

所以在這種情況下，投資人只能在某個(gè)地方達(dá)到一個(gè)均衡，那么，高水平的這種創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)就會(huì)排斥出去。接著預(yù)期收益的曲線就會(huì)往下平移，直至所有的騙子也被投資進(jìn)去了。所以，信息不對(duì)稱就導(dǎo)致整個(gè)基于區(qū)塊鏈的投資市場(chǎng)瓦解，沒(méi)有任何效率了。任何人也區(qū)分不出來(lái)，這是一個(gè)好的項(xiàng)目，還是一個(gè)不好的項(xiàng)目。所以，不管是ICO也好，區(qū)塊鏈的VC投資也好，都面臨這個(gè)問(wèn)題，這是整個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題。因?yàn)檫@個(gè)技術(shù)是極其初創(chuàng)的技術(shù)，同時(shí)這個(gè)技術(shù)本身有極強(qiáng)的信息不對(duì)稱。所以最后投到手里，如果不發(fā)幣，手里可能全是一堆次品。

所以，信息不對(duì)稱就使得在現(xiàn)有的區(qū)塊鏈的投資市場(chǎng)上沒(méi)有市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，完全被瓦解掉了，這個(gè)是很淺顯的，很簡(jiǎn)單的一個(gè)說(shuō)明。最后得到結(jié)論是什么?就是ICO必然是劣幣驅(qū)逐良幣。不可能從想投資ICO，遇到一個(gè)很好的團(tuán)隊(duì)，而且很努力的工作，最后這個(gè)項(xiàng)目就成功了?這種概率是幾乎是零。ICO的問(wèn)題并不像有些學(xué)者說(shuō)的，要搞科技監(jiān)管，把監(jiān)管科技納入后，ICO的問(wèn)題就可以解決了。事實(shí)上，不管是ICO還是什么IXO，個(gè)體差異導(dǎo)致的信息不對(duì)稱由此產(chǎn)生的逆向選擇會(huì)使得任何種子期的初創(chuàng)項(xiàng)目去搞公募融資都是一樣的結(jié)果，不管用什么技術(shù)手段或者是法律的調(diào)整，都解決不了劣幣驅(qū)逐良幣的問(wèn)題。

美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)看的很清楚，認(rèn)為ICO就是欺詐。因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)法治國(guó)家，沒(méi)有經(jīng)過(guò)一個(gè)流程，沒(méi)有經(jīng)過(guò)法律的認(rèn)定流程，就不好說(shuō)這是犯罪的。他們一定要走這個(gè)流程，但是不表明在走這個(gè)流程之前，他們對(duì)ICO就沒(méi)有清晰的認(rèn)識(shí)。但是以后肯定會(huì)產(chǎn)生國(guó)際間的矛盾，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。我國(guó)家堅(jiān)決反對(duì)ICO，未來(lái)的某一天ICO也不可能合法。國(guó)外也不可能存在一個(gè)洼地，使得這個(gè)洼地存滿了整個(gè)區(qū)塊鏈的污泥濁水。國(guó)外的法律比國(guó)內(nèi)還要嚴(yán)格。

幾個(gè)偽應(yīng)用

區(qū)塊鏈溯源

現(xiàn)在有人根據(jù)區(qū)塊鏈溯源在做區(qū)塊鏈養(yǎng)雞、區(qū)塊鏈文物鑒定等，這都是很荒謬的。這有什么意義?除了鏈上發(fā)幣沒(méi)有任何的意義。

區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融

這個(gè)問(wèn)題就比較有一點(diǎn)學(xué)術(shù)的意思。我做過(guò)供應(yīng)鏈金融工作，最后發(fā)現(xiàn)很難。因?yàn)楣?yīng)鏈最大的問(wèn)題，不在于這個(gè)票證是不是真實(shí)的，不在于是這個(gè)信息流轉(zhuǎn)是不是可追溯的，根本不是這個(gè)問(wèn)題。供應(yīng)鏈金融的問(wèn)題就是要解決信貸配給問(wèn)題，信貸配給什么意思?就是說(shuō)在金融市場(chǎng)上面，不是說(shuō)價(jià)高者就能夠得到信貸，當(dāng)利率高到一定程度的時(shí)候，比如銀行不斷的提高利率，客群有可能一下涌出來(lái)，利率提高到一定程度的時(shí)候，就像前面說(shuō)的信息不對(duì)稱，最后得到的客群不可能給銀行還款。這就是信貸背景，不是說(shuō)利率越高獲得需求越能被滿足，而是能夠獲得信貸的供給反而在減少，是這樣一種曲線。

為什么一定要供應(yīng)鏈金融強(qiáng)調(diào)核心企業(yè)?更廣泛的來(lái)看，整個(gè)供應(yīng)鏈金融真正要解決的問(wèn)題，就是核心企業(yè)的問(wèn)題，怎么讓這個(gè)核心企業(yè)愿意為它的上下游中小企業(yè)提供擔(dān)保，提供增信、流動(dòng)性支持，就這么簡(jiǎn)單。銀行憑什么把這個(gè)錢貸給中小企業(yè)，就算他們本身帳目清楚，銷售的產(chǎn)品清楚，環(huán)境也相應(yīng)的了解，但最大的問(wèn)題就是銷售的東西能不能及時(shí)回款?如果是煙草企業(yè)，銀行開心死了，誰(shuí)不愿意貸款給煙草企業(yè)，但是則這樣的企業(yè)就是不缺錢。缺錢的企業(yè)就面臨這個(gè)問(wèn)題，供應(yīng)鏈中小企業(yè)面臨這個(gè)問(wèn)題。

再比如和實(shí)物有關(guān)的鋼鐵、快銷品的供應(yīng)鏈，這種實(shí)物產(chǎn)品上下游的生產(chǎn)和銷售對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，或是對(duì)于放款人來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于庫(kù)存是否真實(shí)。銀行或者貸款人怎么知道企業(yè)的庫(kù)存就是這么多?但銀行需要根據(jù)企業(yè)的庫(kù)存給其相應(yīng)的貸款，所以，銀行怎么只能派人去看。那么，這個(gè)東西上區(qū)塊鏈有用嗎?登記的時(shí)候登記一百噸，實(shí)際只有50噸，銀行不去盯著解決不了。這種事情多了以后，銀行還是不會(huì)給這個(gè)企業(yè)，哪怕有核心企業(yè)去擔(dān)保。

第二，對(duì)于核心企業(yè)來(lái)說(shuō)，憑什么把寶貴的信用的資源分配給上下游企業(yè)，你搞Token，發(fā)行Token，這種東西有極強(qiáng)的負(fù)外部性，如果價(jià)格炒的特別高，對(duì)于這個(gè)拿到Token的人不需要信貸就獲得流動(dòng)性。但是Token價(jià)格特別低?這個(gè)起不到擔(dān)保質(zhì)押的作用，你怎么穩(wěn)定Token?沒(méi)辦法穩(wěn)定。所以這是對(duì)于核心企業(yè)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)或者是對(duì)于貸款公司來(lái)說(shuō)，怎么去解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題，十分重要。區(qū)塊鏈也解決不了，所以區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融，從研究金融的角度來(lái)看，解決不了痛點(diǎn)問(wèn)題。

區(qū)塊鏈征信

為什么世界各國(guó)有征信局，當(dāng)然也有民間的，也有中央銀行或者是政府發(fā)起的。但問(wèn)題它就是中心，為什么?因?yàn)樗袡?quán)威性，就這么簡(jiǎn)單一個(gè)道理。如果用區(qū)塊鏈，就把這個(gè)權(quán)威給分解掉了。去年參加現(xiàn)金貸監(jiān)管會(huì)的時(shí)候，好多現(xiàn)金貸企業(yè)都說(shuō)非常希望政府部門牽頭，搞一個(gè)共債信息的系統(tǒng)，領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)如果政府愿意去做，你們誰(shuí)愿意貢獻(xiàn)自己的數(shù)據(jù)，這些企業(yè)就都不說(shuō)話了。每個(gè)人都想著，共用別人的數(shù)據(jù)，就是不貢獻(xiàn)自己的數(shù)據(jù)，因?yàn)榇蠹叶际歉?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如果數(shù)據(jù)共用之后，就沒(méi)法干了。所以，這一定是一個(gè)中心化的、第三方的也就是說(shuō)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的權(quán)威部門的事情。

以房產(chǎn)證為例，把法律裁決文書放到區(qū)塊鏈有意義嗎?大家更加相信法律裁決文書，也就是說(shuō)更相信法律裁決部門。不會(huì)說(shuō)因?yàn)榘盐臅旁趨^(qū)塊鏈上了，大家不相信法院，來(lái)相信區(qū)塊鏈。這個(gè)邏輯根本說(shuō)不通。

說(shuō)到通證經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，這更是嘩眾取寵的，根本就不懂經(jīng)濟(jì)學(xué)。提出者不知道經(jīng)濟(jì)學(xué)理論并不是說(shuō)市場(chǎng)是萬(wàn)能的，哪怕未來(lái)的市場(chǎng)的產(chǎn)品、服務(wù)及個(gè)體的任何活動(dòng)都有價(jià)格，都能用價(jià)格信號(hào)最優(yōu)化個(gè)體的選擇，但外部性的存在，特別是不可分外部性的存在也會(huì)造成市場(chǎng)失靈，因?yàn)椴豢煞滞獠啃允菬o(wú)法用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)內(nèi)部化的。第二，市場(chǎng)價(jià)格是供需平衡的結(jié)果，如果被投機(jī)、欺詐人為操控，大量的token必然嚴(yán)重扭曲價(jià)格信號(hào)，加劇市場(chǎng)失靈甚至崩潰。所以通證經(jīng)濟(jì)無(wú)非是為發(fā)幣、發(fā)token找的另一個(gè)看似經(jīng)濟(jì)學(xué)的幌子。

搞數(shù)字法幣不是技術(shù)的問(wèn)題，技術(shù)可能已經(jīng)差不多了，更多的是經(jīng)濟(jì)學(xué)的問(wèn)題、法律的問(wèn)題、政治的問(wèn)題、社會(huì)的問(wèn)題。今年兩會(huì)期間，周小川行長(zhǎng)從來(lái)也沒(méi)有數(shù)字法幣用區(qū)塊鏈技術(shù);從來(lái)沒(méi)有說(shuō)，用不用加密技術(shù)，這些都是處于研究探討的階段。市場(chǎng)一定要對(duì)此有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。這需要政府部門和社會(huì)各界都有一個(gè)很好的信息的溝通，不能夠關(guān)起門來(lái)自己搞。有時(shí)候可能自己搞起來(lái)了，但是外部的環(huán)境已經(jīng)不允許做這個(gè)事情了，也是有可能的。所以整體來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈只能在一些極其的狹窄的一種特定的場(chǎng)景去使用。

(本文作者介紹：金融學(xué)博士在讀。諳熟第三方支付及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策脈絡(luò)及要點(diǎn)。兼任中國(guó)政法大學(xué)金融創(chuàng)新與互聯(lián)網(wǎng)金融法治研究中心副秘書長(zhǎng)。)【責(zé)任編輯/孟亮】

(原標(biāo)題：趙鷂：區(qū)塊鏈發(fā)展過(guò)程中的偽應(yīng)用及欺詐)

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