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陰晴不定的數(shù)字貨幣，到底是救世主還是惡魔？

創(chuàng)業(yè)家埃隆·馬斯克的SpaceX終于成功發(fā)射了一枚“重型獵鷹”火箭，帶著他的啟蒙科幻小說《銀河系漫游指南》和印著“Made on Earth by humans”電機板的特斯拉Roadster電動汽車，飛向太空。這次發(fā)射將全人類的注意力調(diào)動到探索太空的進(jìn)程上，并且以民間主導(dǎo)的方式，勝過以往主權(quán)國家主導(dǎo)的發(fā)射事件，這是人類向宇宙出發(fā)進(jìn)行商業(yè)化探索的一大步。

當(dāng)然，還是會有另一種聲音質(zhì)疑耗費巨資上天的這枚火箭的價值，質(zhì)疑這背后SpaceX和NASA的利益糾葛和中美媒體態(tài)度。質(zhì)疑，亦是健康社會生態(tài)的必備因子，值得聆聽。

火箭發(fā)射成功后，埃隆·馬斯克當(dāng)初融資被質(zhì)疑崩潰落淚的視頻也再次傳播起來，連同一些有過相似狀況的中國企業(yè)家也再度被熱議。曾經(jīng)因為大跨越式發(fā)展而導(dǎo)致企業(yè)崩盤的史玉柱，當(dāng)年遭遇困境在《對話》節(jié)目被圍攻和嘲弄的視頻再次刷屏;和馬斯克更為相似的“生態(tài)之王”、樂視前掌門、如今同樣在美國造電動汽車的賈躍亭，更是和馬斯克形成對比，成為老百姓對比中美創(chuàng)業(yè)模式的談資。夢想家和“騙子”，在事業(yè)的起點上看起來并無二致。

隔岸觀火，或是依靠傳統(tǒng)經(jīng)驗去做邏輯推演，是無法證實或證偽一個新興事物的本質(zhì)，也無法預(yù)測一個商業(yè)現(xiàn)象的結(jié)果的;這同樣也適用于數(shù)字貨幣，它吸引數(shù)以百萬、千萬計的參與者追隨，但在主流輿論中備受質(zhì)疑，它到底是金融革新，還是金融騙局，是數(shù)字資產(chǎn)，還是數(shù)字泡沫，成為吸引全世界監(jiān)管機構(gòu)、科技界、金融界、經(jīng)濟學(xué)界和普通民眾的流行話題。

從2009年比特幣正式問世，經(jīng)歷過數(shù)年的暗潮洶涌和圈子傳播，直到2017年上半年真正進(jìn)入大眾視野，隨即遭遇下半年的監(jiān)管整頓，到2017年底又在曲折中發(fā)展卷土重來，數(shù)字貨幣已經(jīng)是經(jīng)歷過一個春與冬的經(jīng)濟現(xiàn)象了。

2月6日，和全球資本市場寒潮同步，作為數(shù)字貨幣風(fēng)向標(biāo)的幾個龍頭幣價值腰斬，一度哀號遍野;同一時間，全球股市遇冷暴跌，各類投資客同時受創(chuàng)，市場投資情緒跌入冰點。

2月6日，美國參議院就數(shù)字貨幣監(jiān)管舉行聽證會，出席聽證會的包括美國證券交易委員會(SEC)和美國商品期貨交易委員會(CFTC)主席。聽證會既強調(diào)了對數(shù)字貨幣商品、貨幣、證券的屬性界定問題，提到了ICO歸屬地的鑒別和監(jiān)管問題;也特別強調(diào)了數(shù)字貨幣作為年輕一代的投資風(fēng)潮，和對分布式技術(shù)及其帶來的作用力的貢獻(xiàn)。聽證會上CFTC的主席Giancarlo提到兩個細(xì)節(jié)很有意思，一是近期一筆中美大豆貿(mào)易就是用比特幣支付的;二是他有三個讀大學(xué)的孩子，他一直努力讓三個孩子對股市產(chǎn)生興趣而未果，結(jié)果近期他發(fā)現(xiàn)他們對比特幣產(chǎn)生了濃厚的興趣，并把它看作一種價值儲藏手段。受此影響，數(shù)字貨幣市場稍稍回暖。

2月8日《福布斯》雜志發(fā)布首個數(shù)字貨幣富豪排行榜，數(shù)字貨幣領(lǐng)域的華裔代表人物、全球頂尖的數(shù)字貨幣交易所幣安CEO——趙長鵬，登上《福布斯》雜志封面。作為一個號稱只有數(shù)千元法定貨幣存款，“All in”數(shù)字貨幣的虛擬財富代表人物，登上以財富風(fēng)向著稱的雜志封面，從某種程度上代表了主流社會對數(shù)字貨幣的價值認(rèn)可。

2月8日全球首個加密商業(yè)銀行在加拿大上市，中國電子制造商巨頭富士康通過旗下私募基金斥資一億元投資該銀行。同一天，美國加州城市伯克利宣布將為經(jīng)濟適用房發(fā)行數(shù)字貨幣，并將發(fā)行市政債券為代幣數(shù)字資產(chǎn)背書，持有者可以用該代幣在商店、飯店消費或用以支付公寓租金。

廣義的數(shù)字貨幣包括電子黃金、加密貨幣等，以電子形式代替現(xiàn)金的貨幣形式。在本文中，僅僅探討加密數(shù)字貨幣，即與區(qū)塊鏈技術(shù)相伴生的通證演變成的數(shù)字貨幣。

區(qū)塊鏈的本質(zhì)是分布式賬本，為了鼓勵節(jié)點參與記賬，社區(qū)發(fā)行了限定數(shù)量的通證用于生成新區(qū)塊的獎勵。不同的項目為通證構(gòu)畫不同的應(yīng)用場景，賦予了它一定的價值內(nèi)涵，并借此向更大范圍的用戶發(fā)放，用于募集初始資金，加快項目推進(jìn)。

在當(dāng)前的區(qū)塊鏈社區(qū)及其配套環(huán)境中，獲得某一種數(shù)字貨幣有四種方式：一則是通過區(qū)塊鏈智能合約約定的挖礦機制，二則是通過社區(qū)發(fā)放渠道，例如糖果(營銷用途的免費發(fā)放)、早期募集(以BTC、ETH等通用數(shù)字貨幣參與早期募集)，三則是通過交易所置換(一部分?jǐn)?shù)字貨幣會在特定交易所流通，可以提供對幾種主流貨幣的兌換)，四則是場外交易(從持有該種數(shù)字貨幣的個人處轉(zhuǎn)賬獲得)。

這一輪數(shù)字貨幣的風(fēng)潮，始于比特幣價值的持續(xù)攀升。但是市場真正的瘋狂，在于對數(shù)字貨幣新品種的投機和追捧。林林總總，成千上萬種數(shù)字貨幣到底有什么價值呢?

激勵價值

數(shù)字貨幣的原本面貌是區(qū)塊鏈中的“通證”，它的出現(xiàn)是為激勵對社區(qū)建設(shè)作出貢獻(xiàn)的成員，去中心化的基于共識和智能合約的價值分配，給社區(qū)參與者更多安全感和公平性。以太坊正是基于此提供智能合約發(fā)行新Token的機制，越來越多的團隊基于以太坊發(fā)行新型數(shù)字貨幣，用于構(gòu)建新的社區(qū)生態(tài)。成千上萬的新通證被生成，成千上萬個新的愿景聚集百萬、千萬、上億的用戶參與其中，他們的關(guān)注、認(rèn)購、行為數(shù)據(jù)、信息上傳、產(chǎn)業(yè)對接將通過通證的分配獲得獎賞，而這些參與將對區(qū)塊鏈技術(shù)落地產(chǎn)生巨大的推動力。目前區(qū)塊鏈社區(qū)主流的激勵機制包括如下幾種：

POW(Proof of Work)，即工作證明，以算力競爭來獲得生成區(qū)塊的資格，并獲得Token獎勵。這是比特幣和以太坊的基礎(chǔ)激勵機制，也成為數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。目前大量企業(yè)布局礦機、礦場、礦池、云算力，已經(jīng)形成礦機出售、算力出租、云算力購買的一系列商業(yè)模式。它的優(yōu)點是機制相對公平，缺點是耗費大量社會資源(電力、芯片)用于并無實際價值產(chǎn)出的計算。同時，隨著算力的不斷集中，其公平性也受到挑戰(zhàn)。中國的比特大陸是全球最大的礦機供應(yīng)商，獲得了紅杉資本和IDG的投資，并且布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，成為區(qū)塊鏈領(lǐng)域的大玩家。我國目前總體對于礦機的資源浪費仍然持批評態(tài)度，具體政策還有待觀察。

POS(Proof of Stake)，即權(quán)益證明，根據(jù)持有的貨幣量和持有時長(幣齡)來發(fā)放利息。每個幣每天產(chǎn)生1幣齡，比如你持有100個幣，總共持有了30天，那么，此時你的幣齡就為3000，這個時候，如果你寫入了一個POS區(qū)塊，你的幣齡就會被清空為0，每清空一定量的幣齡可以獲得一定量的幣作為利息獎勵。“幣齡”的清空機制，可以緩解“貧富”兩極分化的問題。它的設(shè)計初衷是為了解決POW的三大問題：持續(xù)通縮問題，挖礦極限后節(jié)點活躍問題，算力集中問題。同時，POS也能解決無效計算對社會資源的浪費。但POS本身的機制會帶來新的弊端——強者恒強，原來持有貨幣量較多的節(jié)點將進(jìn)一步擴大優(yōu)勢。

DPOS(Delegated Proof of Stake)，即委托權(quán)益證明，持有幣齡的人可以委托一些代表來進(jìn)行投票，所有節(jié)點中選舉出一定量的超級節(jié)點，來負(fù)責(zé)投票決定下一個區(qū)塊的寫入權(quán)。類似議會制度或人民代表大會制度。可以解決POW的算力資源浪費或壟斷問題，也可以解決“貧富”分化加劇問題。但是選舉的機制合理性等，仍然有待市場檢驗和優(yōu)化。

支付價值

當(dāng)這種數(shù)字貨幣被一定范圍的人群共同持有，并且認(rèn)可其對等價值，它就可以作為這個群體之間共識的一種支付媒介，這正是比特幣的初衷。日本正在大力推廣比特幣支付，包括知名家電連鎖商場Big Camera、丸井(Marui)ANNEX 百貨等在內(nèi)的多家日本公司，都已經(jīng)開始支持使用比特幣付款。比特幣交易商 ResuPress已經(jīng)與日本能源公司簽訂了合作協(xié)議，后者的用戶可以通過 ResuPress提供的加密貨幣服務(wù)來支付電費。比特幣轉(zhuǎn)賬使用專屬“錢包”掃描二維碼即可，和支付寶、微信一樣便捷。2月初，中國知名投資人薛蠻子在微博稱，已在日本成立蠻子加密貨幣不動產(chǎn)株式會社，所有在日本、泰國蘇梅島房地產(chǎn)項目包括買賣租賃都接受加密貨幣結(jié)算。第一筆京都地產(chǎn)交易已經(jīng)成功，交易額在數(shù)千萬日元。2月8日，美國亞利桑那州參議院日前已通過法案，旨在允許本州居民用數(shù)字貨幣交稅。

流通價值

數(shù)字貨幣的流通對于區(qū)塊鏈技術(shù)的推廣起到了推波助瀾的作用，甚至給傳統(tǒng)投資機構(gòu)帶來壓力。在傳統(tǒng)金融市場上，“流通即價值”的原則成為資產(chǎn)證券化實現(xiàn)杠桿效應(yīng)的基石，同樣在數(shù)字貨幣市場上適用。激勵價值是數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)價值，支付價值是數(shù)字貨幣的價值外延，流通價值實現(xiàn)了數(shù)字貨幣的杠桿效應(yīng)。數(shù)字貨幣的流通有兩個關(guān)鍵特征：一是流通效率高，基于快節(jié)奏的ICO流程，在一個月甚至一周內(nèi)，即可實現(xiàn)從一級市場到二級市場的流通;二是股權(quán)和貨幣的統(tǒng)一，區(qū)塊鏈項目的股權(quán)以數(shù)字貨幣代替，數(shù)字貨幣本身既可用于支付又可用于流通。這兩個特征帶來了數(shù)字貨幣的價值倍增效應(yīng)，和與之伴生的巨大泡沫。

數(shù)字貨幣的吊詭之處在于，它打通了一級市場和二級市場的藩籬，這體現(xiàn)在兩個層面上。

一是一級市場的影響力和評判標(biāo)準(zhǔn)可以輻射到二級市場，這是區(qū)塊鏈項目進(jìn)入二級市場流通時仍然處于早期階段的現(xiàn)狀決定的。正常通過IPO進(jìn)入二級市場的項目，有規(guī)范的披露標(biāo)準(zhǔn)和會計準(zhǔn)則，有歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)，有各種參與主體如券商、分析師的行業(yè)研究，可以作為普通投資者的參考要素，而通過ICO進(jìn)入數(shù)字貨幣二級市場的項目一般都處在發(fā)起的初級階段，項目本身沒有太多歷史沿革和數(shù)據(jù)積累，行業(yè)也沒有專業(yè)的機構(gòu)篩選或品牌背書，只能以類似VC投資的邏輯考察團隊背景、其他投資方背景、顧問背景等。而這些信息距離判斷一個項目的市場表現(xiàn)還有非常遠(yuǎn)的距離，況且普通投資者對這些信息本身的真?zhèn)我踩狈φ鐒e能力。

二是普通用戶有機會參與到一級市場的投資，這是整個區(qū)塊鏈行業(yè)的蠻荒發(fā)展階段決定的。ICO初期，沒有專業(yè)投資機構(gòu)，項目募集數(shù)字貨幣的主要目標(biāo)是普通個人投資者，給予進(jìn)入二級市場之前的投資者一定的折扣率用以回饋早期支持者。這些早期募資主要用于進(jìn)入二級市場的準(zhǔn)備，以及早期的品牌建設(shè)、社區(qū)建設(shè)儲備。隨著ICO的項目增多，逐漸出現(xiàn)了代投人、專門的數(shù)字貨幣投資機構(gòu)等。ICO項目水平的參差不齊，疊加不成熟的代投機制，和彌漫于市場的信息失真、傳銷式募資、風(fēng)險模型不健全……普通投資者直接參與一級市場帶來的社會事件已經(jīng)多次爆發(fā)。

在我國的政策框架內(nèi)，傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的一級市場募資也是從嚴(yán)監(jiān)管的，包括投資者準(zhǔn)入條件、風(fēng)險評估模型、募資主體資格等，ICO更是不被允許的。這也是考慮到ICO急劇爆發(fā)和行業(yè)專業(yè)度水平滯后之間的落差，短期來看危害過大，偏離區(qū)塊鏈技術(shù)初衷。

與其說數(shù)字貨幣是區(qū)塊鏈的一種應(yīng)用，不如說數(shù)字貨幣是區(qū)塊鏈的節(jié)奏和代言人。區(qū)塊鏈技術(shù)近半年內(nèi)在全世界范圍受到追捧，極大程度上得益于數(shù)字貨幣的繁榮。而數(shù)字貨幣的驟然繁榮，既有區(qū)塊鏈精神的影響，也離不開數(shù)字貨幣投機心態(tài)的影響。對半年500倍的追逐，并不亞于對“去中心化、不可篡改”的狂熱，后者是新技術(shù)發(fā)展的精神信仰，前者則是催生這個行業(yè)浮躁貪欲的毒藥。

發(fā)展至今，區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣領(lǐng)域已經(jīng)初步形成了一些有影響力的品牌，媒體領(lǐng)域有金色財經(jīng)、幣世界、幣頭條、比特街、BABI財經(jīng)、核財經(jīng)、火訊財經(jīng)等，投資機構(gòu)有分布式資本、創(chuàng)世資本、硬幣資本、節(jié)點資本、鏈上資本等，知名交易所有Upbit、Bithumb、幣安、Bitfnex、OKEX、火幣、GDAX、K網(wǎng)、B網(wǎng)、Coinone、HitBTC、ZB、P網(wǎng)、幣贏、Bit-Z等，他們中相當(dāng)一部分是區(qū)塊鏈行業(yè)的早期從業(yè)者，獲得初步成功后，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷布局延伸。

隨著行業(yè)不斷發(fā)展，媒體正向即時、深度、獨家的方向?qū)で蟛町惢\營，提高內(nèi)容生產(chǎn)水平;優(yōu)質(zhì)機構(gòu)正向頭部資源、頭部項目靠攏，優(yōu)化人才團隊和篩選流程，從技術(shù)能力、運營能力、市場能力等角度為項目賦能;頭部交易所不斷優(yōu)化上幣流程和用戶產(chǎn)品線，部分交易所推出審核制(如幣安，根據(jù)日本政府要求進(jìn)行審核申報)、投票制(如火幣，用戶投票靠前的數(shù)字資產(chǎn)可上線其小站)、合約制(如OKEX，用戶可選擇合約式類期貨產(chǎn)品對沖風(fēng)險)，同時頭部交易所也在不斷提高新幣種的上幣門檻和用戶投資門檻，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

至于究竟如何鑒別一種數(shù)字貨幣資產(chǎn)的優(yōu)劣，行業(yè)里尚無公論，可以試著從已經(jīng)出現(xiàn)的案例和資料中去提煉一些要點。

一種數(shù)字貨幣對應(yīng)了一個區(qū)塊鏈項目，要評判數(shù)字貨幣的優(yōu)劣實質(zhì)上是要評判這個區(qū)塊鏈項目的優(yōu)劣。鑒于當(dāng)前市場的發(fā)展階段，對數(shù)字貨幣的鑒別可分為三個層面：

第一層鑒別是真?zhèn)沃?。?dāng)前市場上至少有30%的項目是存在基礎(chǔ)信息真實性問題的，這個比例恐怕還是非常保守的估計。信息造假主要存在于兩塊，一塊是在白皮書、官網(wǎng)、官方社區(qū)等官方基礎(chǔ)信息上，團隊成員是否真實存在，投資機構(gòu)是否確認(rèn)投資，投資顧問是否知悉項目信息，項目其他背書信息是否得到授權(quán)……等等。另一塊是在市場披露信息當(dāng)中，和什么機構(gòu)達(dá)成合作，在什么時間提供什么應(yīng)用場景，其真實性、重要性、客觀性是否和宣傳描述一致。2月10日在業(yè)內(nèi)頗受關(guān)注的區(qū)塊鏈項目TFBOYS飯票，在宣告上線幾小時內(nèi)即被TFBOYS經(jīng)紀(jì)公司時代峰峻辟謠;影視鏈(MDC)項目開發(fā)工程師Eugene Kyselov的頭像被幣世界證實為加拿大演員Joshua Jackson;此類情況屢見不鮮。

第二層是短線價值評判。數(shù)字貨幣是否有短期投資價值，可以參考傳統(tǒng)一級市場的投資邏輯——質(zhì)優(yōu)價美，和傳統(tǒng)二級市場的投資邏輯——低價好賣。一級市場的貨幣，可以去橫向比較到手價格的相對高低，評估短期收益率，根據(jù)社區(qū)搭建情況預(yù)估市場流動性，退出難度。在二級市場上的貨幣，可以觀察其換手率、價格曲線、市場披露活躍度，來觀察項目方的市值管理能力和應(yīng)用場景落地能力，這些將直接影響其短期市場表現(xiàn)。ART幣被傳因上線交易所后價格漲勢不合預(yù)期，項目創(chuàng)始人被早期投資者扭送金融局，成為媒體瘋傳的一出鬧劇。和傳統(tǒng)投資有所區(qū)別的是，對于數(shù)字貨幣投資者，除了評估單個幣種的價值，還需要考慮數(shù)字貨幣市場的整體狀況和所在國的政策風(fēng)險。

第三層是持有價值評估。在傳統(tǒng)二級市場，股神巴菲特的主張是長期價值投資。雖然巴菲特不認(rèn)可數(shù)字貨幣的價值，從長期來看，區(qū)塊鏈項目和數(shù)字貨幣的投資也將走向價值投資。一個長期來看有投資價值的區(qū)塊鏈項目，應(yīng)該同時具備過硬的區(qū)塊鏈技術(shù)能力、基于區(qū)塊鏈的社區(qū)遠(yuǎn)景構(gòu)建能力、優(yōu)良的社區(qū)激勵與運營能力、合理的通證分配、扎實的商業(yè)資源配套。可以認(rèn)真研讀白皮書中，對項目的愿景、實際問題解決能力、商業(yè)設(shè)施描述、技術(shù)方案描述、團隊背景、投資人背景、顧問團隊背景等信息進(jìn)行深入理解，可以通過向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)人士咨詢、查詢背書機構(gòu)的歷史投資情況、團隊與顧問成員的履歷情況等進(jìn)行輔助判斷。

我國自中國人民銀行等七部委于2017年9月4日發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，明確禁止任何組織和個人非法從事代幣發(fā)行融資活動，至今仍對發(fā)行數(shù)字貨幣持謹(jǐn)慎態(tài)度。近日有消息傳出中國與韓國合作建立虛擬貨幣交易所“ZENIEX”，僅提供比特幣、比特幣現(xiàn)金、以太坊、以太坊經(jīng)典、萊特幣、量子鏈、EOS、BTM、ZRX這9種主流虛擬貨幣的交易。日本、韓國、美國等各主要國家相繼出臺進(jìn)一步的監(jiān)管政策，法國和德國的財政部長、央行行長呼吁取締比特幣和類似的加密數(shù)字貨幣，泰國一面歡迎ICO落地一面加強監(jiān)管并于近日禁止銀行提供任何與數(shù)字交易有關(guān)的服務(wù)。我國仍然在收緊現(xiàn)有數(shù)字貨幣交易所和國內(nèi)用戶的連接，避免不適宜的投資者貿(mào)然進(jìn)入的風(fēng)險。

其一，屬性與場景的界定。數(shù)字貨幣的商品、貨幣或證券屬性，一直是各國監(jiān)管機構(gòu)討論的重點。目前來看，將有可能根據(jù)數(shù)字貨幣的使用場景來界定其屬性，例如在ICO場景下按證券法監(jiān)管，在支付場景下按貨幣屬性監(jiān)管，在通證購買場景下按商品屬性監(jiān)管。

其二，一級市場和二級市場劃分。當(dāng)前市場的諸多亂象和一二級市場的參與主體混雜有關(guān)，例如一級市場的募資對象和二級市場的募資對象是否應(yīng)該有所區(qū)分，哪些主體參與，市場結(jié)構(gòu)如何搭配。監(jiān)管機構(gòu)也將有可能考慮到不同階段市場的風(fēng)險系數(shù)和參與主體特征，區(qū)分不同階段的參與角色和特征，以便把控市場整體風(fēng)險。

其三，項目評級與投資者準(zhǔn)入。傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，有大量專業(yè)媒體機構(gòu)和評級機構(gòu)，針對一級市場的項目有完善的盡調(diào)機制和審計機制，針對二級市場的項目有更加完備的上市流程和披露準(zhǔn)則，針對個人投資者的私募更是有嚴(yán)格的投資能力門檻和風(fēng)險評估，而在數(shù)字貨幣投資和募資領(lǐng)域，這些標(biāo)準(zhǔn)和機構(gòu)的不專業(yè)不完善，或?qū)⒊蔀楸O(jiān)管介入的重要角度。

其四，反洗錢。數(shù)字貨幣的流通繞過了傳統(tǒng)的貨幣追蹤體系，帶來了跨境支付的便捷性和隱秘性，也給灰色交易和不正當(dāng)資金流轉(zhuǎn)帶來了便利。各國政府都將對數(shù)字貨幣的反洗錢措施進(jìn)行監(jiān)管，瑞波幣在試圖打通傳統(tǒng)金融場景的過程中，也做出諸多努力實現(xiàn)美國政府的反洗錢要求。反洗錢的具體措施可能包括實名制和交易數(shù)據(jù)的有限開放等。

其五，征稅。數(shù)字貨幣的投資屬性和交易屬性給監(jiān)管帶來的另一項挑戰(zhàn)，是財富的衡量和再分配問題。數(shù)字貨幣成為等價物和實體經(jīng)濟掛鉤，意味著數(shù)字財富的轉(zhuǎn)移將帶來現(xiàn)實財富的流轉(zhuǎn)。從政府層面，必須設(shè)計針對性的稅收政策和繳納監(jiān)管的配套措施。而依法納稅本身也將成為數(shù)字貨幣得到價值認(rèn)可的關(guān)鍵標(biāo)志。

其六，過程監(jiān)管。數(shù)字貨幣的證券屬性是監(jiān)管的深水區(qū)，其中項目本身的合規(guī)性，落地過程中的操作準(zhǔn)則，對于允許ICO的國家尤其成為挑戰(zhàn)。既要保留ICO機制中的靈活性，又要鑒別項目的高下優(yōu)劣，把控項目的過程風(fēng)險，將成為這些國家的監(jiān)管挑戰(zhàn)。

其七，邊界界定和分離。在當(dāng)前數(shù)字貨幣市場上，核心資源相對集中，信息不對稱，全產(chǎn)業(yè)鏈布局較為普遍，市場難以形成不同主體的彼此監(jiān)督制衡。長遠(yuǎn)來看，市場需要分離出不同身份的參與主體，監(jiān)管機構(gòu)借整體結(jié)構(gòu)設(shè)計和不同角色的邊界劃分，規(guī)范市場整體的有序發(fā)展。同時，從傳統(tǒng)金融到數(shù)字金融的邊界、法定國家之間的邊界也將是監(jiān)管發(fā)力的重點。韓國政府強制要求加密貨幣賬戶實名制，規(guī)定銀行只能給韓國的四大加密貨幣交易所提供法定存款。日本金融監(jiān)管部門對某海外ICO機構(gòu)發(fā)出警告，因其未獲得日本政府許可且無視監(jiān)管要求。

數(shù)字貨幣市場第一個高潮在2017年中，早期進(jìn)入者通過主流數(shù)字貨幣的投資增值套現(xiàn)，悄然參與到早期ICO項目中，隨后2017年9月4號中國監(jiān)管政策出臺，大量交易所、ICO項目應(yīng)聲折戟，退幣的退幣，關(guān)停的關(guān)停。日本、韓國、新加坡、泰國等成為數(shù)字貨幣的活躍市場，日本已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈和線下支付場景，發(fā)放十余張數(shù)字貨幣交易所牌照;韓國交易所交易量激增，普通民眾充分參與;新加坡吸引大量區(qū)塊鏈社區(qū)基金會落地，成為全球范圍項目落地的標(biāo)配;泰國官方背書的數(shù)字貨幣交易所上線，對ICO一邊監(jiān)管一邊發(fā)展。中國大量項目轉(zhuǎn)移至海外，部分知名從業(yè)者甚至轉(zhuǎn)為外籍，中國市場投機情緒仍然占主流。和業(yè)內(nèi)預(yù)期一致，2018年2月全球數(shù)字貨幣市場遇冷，恰逢中國春節(jié)市場低迷。

從近期的ICO項目來看，大量空氣項目破發(fā)，市場觀望情緒濃厚，正規(guī)軍進(jìn)場，各種新舊力量交融、競合、博弈，各國政府的注意力聚焦于此，監(jiān)管政策頻頻出臺。即使在允許ICO項目的國家，對項目“質(zhì)地”的要求也將不斷提高，以便遏制以區(qū)塊鏈為名的詐騙事件。

近日，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的流行社交應(yīng)用、總部位于迪拜的俄羅斯社交通訊巨頭Telegram宣布完成首輪ICO，發(fā)行規(guī)模達(dá)8.5億美金，投資方包括軟銀集團、Benchmark等國際風(fēng)投和香港私募基金匯友資本，其發(fā)行的數(shù)字貨幣TON可用于該聊天工具內(nèi)的支付等功能。Telegram的創(chuàng)始人Pawel Durov曾于2006年創(chuàng)辦目前俄語區(qū)最流行的社交網(wǎng)站VKontakte，2014年俄羅斯入侵烏克蘭時，政府安全機構(gòu)要求VK交出一位烏克蘭活動家的個人信息，Pauel不僅在VK上貼出文件全文，還貼了兩張穿衣服的小狗照片進(jìn)行諷刺。后遭到官方基金強勢收購被迫賣出股份離開俄羅斯。因此Telegram主打極具隱私性的安全通訊工具，其差異化的傳輸協(xié)議確保兩名用戶通信時，包括管理員在內(nèi)的第三方皆無法訪問用戶的通信內(nèi)容。當(dāng)用戶在進(jìn)行秘密聊天時，消息被閱讀后的指定時間內(nèi)會自動銷毀。一旦消息過期，在用戶的設(shè)備上也不復(fù)存在，因此受到數(shù)字貨幣行業(yè)從業(yè)者和參與者的追捧。其號稱繼比特幣和以太坊之后的“第三代”區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，全球月活近2億，該項目被稱為迄今為止規(guī)模最大的ICO項目。

之后，預(yù)計此類具有深厚行業(yè)積淀、立足于長遠(yuǎn)生態(tài)建設(shè)、與區(qū)塊鏈技術(shù)高度匹配的項目將陸續(xù)浮出水面，ICO的時間點或?qū)⒀雍笾另椖坑兴e累，整體操作將符合所在國的監(jiān)管流程。區(qū)塊鏈行業(yè)與現(xiàn)有實體經(jīng)濟的融合落地還需要數(shù)年的持續(xù)發(fā)展，將伴隨數(shù)字貨幣熱潮的發(fā)展、泡沫破滅、篩選、再發(fā)展。

數(shù)字貨幣行業(yè)正處在急劇的變化和動蕩之中，“幣圈一日，世上一年”，市場形勢和監(jiān)管政策都在風(fēng)云變幻之中?？傮w而言，數(shù)字貨幣是一種嶄新的經(jīng)濟現(xiàn)象，正在全球范圍內(nèi)洶涌而來;面對這股潮流，既有機遇，更有陷阱。對于普通投資者，應(yīng)該在了解的基礎(chǔ)上審慎判斷;對于區(qū)塊鏈行業(yè)從業(yè)者，應(yīng)該立足實體脫虛向?qū)?對于有機會引領(lǐng)行業(yè)向前發(fā)展的先鋒和機構(gòu)們，更有歷史賦予的使命去構(gòu)建健康長效的生態(tài)系統(tǒng)，給予優(yōu)質(zhì)項目資源的支持，規(guī)避劣質(zhì)項目對行業(yè)的傷害。

數(shù)字貨幣像是區(qū)塊鏈點燃的火焰，為區(qū)塊鏈而生，用它的光和熱點亮了區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的前途，但是控制不當(dāng)，它也會灼傷快速聚集的人群。它是光明的使者，或是魔鬼的化身，將不僅決定于它的初衷，還將取決于為它添柴加火的每一種力量的博弈。但無論數(shù)字貨幣最終結(jié)局如何，每一個具體個體的行為都將受到所屬國家的政策規(guī)范和監(jiān)管?！矩?zé)任編輯/孟亮】

(原標(biāo)題：跌宕如過山車般的數(shù)字貨幣，到底是天使還是惡魔?)

來源：秦朔朋友圈

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